各国中央银行对外汇掉期的运用
在国际市场上参与外汇掉期交易的主要有银行、大的企业集团、保险公司、国际组织（如世界银行）以及主权国家。当发起交易的一方为一家中央银行时，运用外汇掉期的动机通常是影响国内流动性或者管理外汇储备（中央银行很少使用货币互换来进行套期保值和资产负债管理）。同时与其他外汇交易相比如直接在即期或远期外汇市场上买卖外汇，外汇掉期交易对汇率不会产生直接冲击；从本质上讲其作用时间短暂，很适合用作短期技术性的调控，并较为隐蔽，还随时可以进行逆向操作。外汇掉期交易作为世界上许多国家的中央银行干预市场的工具已经有段时间了，这种趋势近来有所减弱。在一国际清算银行1997年所做的调查中，调查的14个工业化国家中央银行中的7家在公开市场干预的工具中列出了对美元或德国马克（或两者都有的外汇掉期交易。在那7家中，5家中央银行—一奥地利、比利时、德国、意大利和荷兰，当它们成为欧洲货币联盟的成员后，就终止了外汇交易。剩下的两家，澳大利亚和瑞士，只有后者广泛地使用了外汇掉期，从某种程度上作为其主要的市场干预工具，外汇掉期的总额多年来保持在货币基础的40%左右。这也部分是由于瑞士政府财政赤字有限，没有短期国债市场。
不少发展中国家由于外汇市场不成熟的原因，掉期交易也不是种频繁使用的政策工具，往往在外汇市场出现异常情况时，中央银行借此向市场提供流动性。另外，从一些国家的经验看，如果缺少远期外汇市场，掉期交易中掉期率的高低就显得很重要，因为这往往反映了中央银行对未来汇率走势的预期，对即期外汇市场也有定的影响。以阿曼为例，其货币里亚尔是钉住美元的，汇率一直较为稳定，而且不存在远期外汇市场。阿曼中央银行从1980年3月开始进行掉期操作，交易对象主要是国内的商业银行，并对每个银行规定了交易限额，到了1986年由于国内利率高于国际市场上的利率，银行纷纷从境外以低成本筹资，然后投放于国内市场从中获取利差。这一方面冲击了国内金融秩序，另一方面也对即期外汇市场产生巨大的压力，阿曼中央银行通过掉期交易进行了干预。到了同年8月份，掉期交易量达到了0.27亿里亚尔的高点，同时配合以种种限制资本流人的措施，情况才逐渐恢复正常。到1989年，阿曼的银行体系又出现了流动性下降的情况，为了缓解这一危机，阿曼中央银行运用掉期交易成功地向其银行体系注入0.35亿里亚尔（占当年储备货币的7.19%）。但是由于缺少远期外汇市场，阿曼中央银行通过掉期交易回笼里亚尔比较困难，这又往往造成即期外汇市场汇率波动。
通过外汇掉期的市场干预可视为以外汇而不是证券作为抵押物的回购协议（repo）。当这一交易的远期部分消失时，交易就变得类似以外汇作为相关资产的直接公开市场操作，并且这种操作通常被归类为外汇干预，而不是外汇掉期。这两种操作的区别主要在于交易的范围：外汇掉期通常被看做是用于控制国内流动性，而外汇干预通常被看做是用于影响汇率。
通过将即期和远期交易进行组合，基于可得到的远期报价，能很容易地为外汇掉期定价，并基本上满足利息平价条件。由于外汇掉期主要包括远期交易，所以也必然强调了远期交易得以有效运用的要求——价格稳定，相关远期市场的深度和报价的及时获得性——这些要求已经促使大多数中央银行在互换市场主要使用美元或德国马克（直到198年才开始使用）来进行交易。从中央银行风险管理的角度看，外汇掉期的风险没有标准的回购协议（repo）大，因为依靠互换的防护本质，中央银行没承担任何外汇掉期的相关危险。但是，外汇掉期也可与即期外汇干预进行定的组合，这就能使中央银行承担巨大的风险：如果中央银行使用外币作为互换交易的抵押，以期该互换能防御外汇平价的压力，如果在互换交易的远期部分被放弃以前，防御失败，就会导致损失。
外汇掉期作为货币控制的工具不太受欢迎的原因主要是因为外汇交易通常在成交后的第二个营业日清算，部分是因为交易包括了中央银行之间债务的转移——借记付出方的账户并贷记收入方的账户一一而这两家中央银行可能在不同的时区。大多数现货交易在2天内清算（t+2），除了美元加拿大元的交易一般在1天内清算（t+1）。通常，外汇现货交易在标准现货清算日或者之前清算，而远期交易在标准现货清算日之后清算。这就导致了交割的延迟，至少等于时差加上每个国家决算的当地时间之间的差距。这种安排使得外汇掉期不适合迅速行动并导致一些使用外汇掉期的国家一到到期日就更新它们的外汇掉期交易，这也留下了对可选工具的高频流动性控制的负担。由于缺乏足够大并持有外汇的银行充当交易对手，这也反过来促成了外汇掉期作为流动性控制工具的分散。
