股票投资者的盲目跟风心理：羊群效应
要点
社会公众心理因素即投资者的心理变化对股票市价有着很大影响。在股票交易市场，很多投资者存在一种盲目跟风心理，这种跟风心理，被人们称之为“羊群效应”。羊群效应对股票价格的波动、市场运行的效率稳定性有很大的影响。因此，这一小节我们通过大众心理的角度着重探讨一下如何避免官目的投资行为。
实战技巧
人类社会中存在着一个非常普遍的现象：经常在一起交流的人由于互相影响，他们往往具有类似或相近的思想。当这种现象发生在股票市场当中时，我们称之为“羊群行为”。股票中的羊群行为是指：由于受其他投资者采取买卖某只（或某类）股票的影响而采取相同的投资策略。传统的金融理论大多假设信息完全，但事实上，即使在西方发达国家，信息也不是充分的。在信息不充分的情况下，投资者决策往往不是完全依据已有信息，而主要是依据其他投资者的投资行为。我国证券市场中存在大量的跟风、跟庄的投资行为就是典型的“羊群行为”，是一种非理性的行为。
在股市上，“羊群效应”往往存在于散户身上。他们最大的心理特点是求利心切，怕吃亏。这种心理状态往往易被一些大投机者所利用，从而引发股价上涨或下跌的波动。
早在20世纪50年代就有实验表明，人们未必是害怕在一群人发表看法之前表达一个相反的观点，而是“传统理性”告诉他们，当大部分人都做出相同判断时，那么差不多可以肯定这个判断是正确的。股市中也广泛存在着这种现象。如某个时期大量地出现“涨过了头”或者“跌过了头”等现象。在西方发达的证券市场，相对于个人，机构投资者的行为一般被认为是较理性和长期的，较少受到心理因素和行为倾向的影响。
“羊群效应”在市场中是一种普遍的存在，从17世纪的荷兰郁金香事件到20世纪90年代初的海南房地产泡沫，再到世纪之交的纳斯达克网络股泡沫以及我国股市的波动中，这其中都存在着“羊群效应”我国证券市场中的投资者主要分为两大类：一类是以基金为代表的机构投资者。另一类是以散户为代表的个人投资者。在这两类投资者中都存在“羊群效应”，下面分别分析这两类投资者的“羊群效应”。
1.个人投资者“羊群效应”产生的原因：
（1）研究能力不强，对专家的盲从。个人投资者缺乏投资方面专业的知识和训练，对证券市场研究能力不强，我国的证券市场上的个人投资者综合素质普遍较低，这也容易触发“羊群效应”。据由深圳证券交易所综合研究所主办、多家券商协办的“中国股市个人投资者状况调查”报告显示，从年龄情况看，25~55岁的适业人群构成了中国个人投资者的主体（77.59%），在受教育程度方面，总体受教育程度较低，其中不足中等文化程度的投资者（高中及中专以下）占被调查者的43.81%，绝大多数个人投资者的股票投资知识来自于非正规教育，主要通过亲朋好友的介绍，股评专家的讲解以及报纸、杂志的文章等（三者加总约占总数的70.4%）。在做具体的投资决策时，投资者依据“股评推荐”、“亲友引荐”以及“小道消息”所占的比重高达51.5%，他们对所投资的股票并不十分了解，只是听信传闻，盲目跟进，这在很大程度上引发了证券市场的“羊群效应”。在此情况下，个人投资者在从事风险比较大的证券投资时更容易以专家的分析和判断为投资决策的依据。往往是通过电视、报纸、网站等媒体上财经评论员、证券分析师等专家的建议，而采取行动。这样，这些专家就在证券市场中扮演着“领头羊”的角色，而个人投资者就扮演着跟随领头羊的“羊群”。
（2）群体内部互相影响。传统的经济学认为人是理性的，而行为金融学认为人是非理性的，认为投资者做出的决策并不完全出自其理性的分析，而更容易受情绪、心态等各种心理因素的影响。这样当投资者处在投资群体当中很容易受到其他投资者的影响，采取与其他人致的行动。同时也产生了“搭便车”的行为，既然周围的专家和投资者对证券进行了充分的研究，那么自己就没有必要再浪费时间去寻找机会，只需要跟随别人的操作就可以了。心理学的研究表明，在群体活动中容易出现去个体化的倾向，个人的自我判断自我意识变弱，更容易采取与其他人同样的行为。这样做可以使个体获得一种安全感。当投资者做出的决策与其他人不一致的时候，投资者很容易怀疑自己的判断进而改变自己的判断，选择与其他人一致的行为。心理学家阿什所做的实验也证实了这一点：人们普遍认为，当大部分人都做出相同判断时，那么差不多可以肯定，他们是正确的。这样，投资者群体内部的互相影响就引发了“羊群效应”。
（3）有效信息缺乏。在市场中充斥着大量关于证券市场的信息，但是一般的个人投资者没有足够的能力和时间去筛选有效的信息，并且有一些有效的信息并没有在市场中及时公布出来，获取这些信息需要很高的经济成本和时间成本，就像我们前面讲到的“光环”和“烟雾弹”。机构投资者因为资金和人才的优势往往能比个人投资者更快更多地获取有效信息，这样在个人投资者和机构投资者之间就存在着信息不对称的现象。在这种情况下，个人投资者认为机构投资者拥有更多的信息，因此作出的投资决策将更可靠。个人投资者倾向于效仿机构投资者的决策，尤其是市场中一些过往业绩比较好、市场声誉比较高的机构，比如明星基金。当市场发现明星基金投资一只股票的时候，一些个人投资者往往会蜂拥而入，这样就产生了“羊群效应”。
2.机构投资者“羊群效应”产生的原因
（1）对报酬和名誉的考虑。基金经理作为金融行业顶端的职业，其报酬是很可观的。基金经理的过往业绩和职业名誉对他的职业生涯和报酬有着非常重要的影响。基金的投资者一般都通过对基金经理的过往业绩进行比较分析以判断基金经理的投资水平。基金经理如果采取与其他大多数经理人不同的投资决策，就会面临声誉成本。如果一名基金经理采取的投资策路与其他大多数基金经理不同却又没有取得超出业界平均水平的成绩那么他的职业声誉将受到很大的负面影响，这将阻碍其企业生涯的发展。所以基金经理人通常会采用与其他基金经理相同的投资决策以降低因投资失误所产生的被解雇风险，这就产生了基金的“羊群效应”。美国著名基金经理彼得·林奇曾说过：如果基金经理买IBM的股票亏损了，投资人会将责任归咎IBM。而如果一名基金经理因为投资了不知名的股票而亏损，那么投资人将会把责任归咎于基金经理。因为IBM是美国股市中著名的蓝筹股，美国高科技的象征，是大多数基金持有的品种。出于对自己声誉和报酬的考虑，基金经理更倾向于选择这些大多数基金都持有的股票。所以出于对报酬和名誉的考虑，以基金为代表的机构投资者之间也可能产生“羊群效应”。
（2）投资理念不够成熟。由于我国的证券市场至今只有将近20年的历史，所以基金经理的从业时间都比较短，缺乏长期投资的理念而且由于基金持有人的投资理念也不成熟，导致了对基金经理的评价体系不够完善。这就使得基金经理更加注重投资的短期收益。很多基金经理并没有充分利用基金公司的研究力量对上市公司进行研究从而进行长期投资，而是经常参与市场中对热点的投机性炒作，因为在这种投机性的炒作中，如果成功的话基金获取收益的速度要大于长期投资的速度。一般来说，一段时期内市场的热点就集中在一两个板块上，适合基金投资的股票很集中，所以也就产生了机构投资者的羊群效应”。
3.证券市场本身机制的不完善
（1）信息披露的问题。目前我国证券市场的信息披露机制仍不够完善。很多时候上市公司的信息披露不够充分、及时，经常发生股价剧烈波动后上市公司才公布消息的事情。这就造成了这样一种现象：如果一家公司的股票价格波动很剧烈，市场中就会产生关于这家上市公司的小道消息。中小投资者由于缺乏信息判断能力，很容易相信这些小道消息。在一个投资群体中如果有几个人根据这些小道消息进行操作的话，很容易使其他人产生同样的行为，这样就产生了羊群效应。
（2）缺乏做空机制。我国的股指期货虽然开始交易，在之前的十多年里市场中缺乏做空的手段。投资者要想获得收益除了等待上市公司的分红外只有选择做多，也就是买入证券等待升值，赚取低买高卖的差价。这就造成了在大势向好的时候投资者纷纷买人证券，而在大势不好的时候都选择卖出。在国外成熟的证券市场做空机制比较完善，投资者可以通过股指期货、股票期货、期权等金融工具来规避市场波动的风险。同时做空机制大大地增加了投资者可选择的策略，减小了“羊群效应”。虽然目前中国证券市场已经有了股指期货，但是门槛较高，散户是玩不起的。
金融市场中的大量证据显示，参与“羊群效应”对于投资主体不利。对于整个市场而言，“羊群效应”对于市场的稳定具有消极作用，是导致股票市场价格波动过度的一个重要因素，过度的羊群行为导致股票市场信息失真，市场秩序混乱，不利于宏观政策的制定和经济稳定。因此，要减少这种非理性行为的产生，投资者应该从加强股票投资过程分析着手。
股票投资具有高风险高回报的特点，投资者须不断提高自身的投资素质，培养理性投资理念。首先应加强风险意识。制定出一个投资方针，确定一个投资目标及可投资额是必须的。如果想在股市中长期而稳定地获利，就必须把控制风险放在第一位。加强风险防范意识，不要太贪心，达到一定的目标收益率就要收手。人心不足蛇吞象。投资者要增强投资意识，提高自身素质，健全自我制衡的投资心理和自我约束的投资行为，中长线地持有股票，培养一种理性的投资理念，良好的心理素质，头脑要冷静，不轻信传言，不轻举妄动，不犹豫不决，不贪婪，遇到紧急情况能迅速形成正确的判断，这样，不仅能保证决策和行为的正确并取得成功，也有利于整体股票市场的健康发展。其次是加强股票投资分析。事实上股票投资不仅是一种具有定风险的投资行为，也是一种智力活动。当投资者决定在股票市场投资时，他要选择哪种股票，这有一个复杂的决策过程，其中包含了大量的信息，包括判断当时的经济形势的变动趋势、在这样的经济形势下对各种行业的发展前途作出判断；根据上市公司的财务力量、销售情况、产品结构和适宜的生产设备等客观、准确地判断企业的经营状况、竟争状况和未来发展计划与前景，预测公司未来的收益和风险程度，最终才能做出正确的选择。
结论
投资者的心理状态，是多种因素作用的结果。投资者之间非理性的互相模仿会引起市场的巨幅波动，加剧了市场的风险甚至会对整个经济的正常发展起到阻碍作用，我们应该重视“羊群效应”。对于投资者，可以通过研究“羊群效应”的特点来规避“羊群效应”带来的风险，同时利用“羊群效应”带来的机会获利。
