最近，长春高新二股东离婚事件闹得沸沸扬扬，甚至有人猜测，夫妻两人股权分离是为了后续减持做准备，一时间公司内忧外患。
众所周知，长春高新90%左右的经营收入都来自生长激素这一款产品，2022年年营收超过100亿元，为企业创造了巨大的收入和利润，但这款产品也在2022年开始面临集采的挑战。
直到近日，长春高新旗下上市子公司百克生物发布2023年业绩预告，预计2023年年度实现净利润为4.7-5.3亿元，同比增长158.90%-191.95%，同时实现营业收入17.6亿元-18.7亿元，这放在长春高新报表中就是接近5分之一的生长激素。
虽然谈风险对冲有点早，毕竟长春高新对百克生物也不是百分百控股，持股比例为41.54%，但百克生物的业绩增长却非常亮眼，且有持续增长潜力。
那么，百克生物到底有何看点？
百克生物所在的疫苗赛道和生长激素一样具有极高的技术壁垒，而百克生物是当前大单品带状疱疹疫苗的唯一国产玩家。
生长激素和疫苗同属于生物药，在药物研发领域，生物制药技术壁垒较高，通常需要长时间的技术积累和研发经验积淀，才能实现在创新上的突破。
长春高新的生长激素短效水针曾独占市场14年，现如今百克生物的带状疱疹减毒活疫苗经过近9年的临床、申请，于2023年年初上市。
另外国产疫苗企业绿竹生物虽然紧随其后，但当前它正处于临床3期，预计至少2025年才有望上市。
那么现如今，百克生物的主要竞争对手是国外企业葛兰史素克。
为了应对竞争，葛兰史素克找到了国内代理疫苗龙头智飞生物，与其达成合作，在这里暂且不讨论智飞生物的渠道有多么厉害，比较亮眼的是智飞生物协议采购的带状疱疹疫苗规模。
2024年-2026年三年，双方达成的书面最低采购金额是34.4亿元、68.8亿元、103.2亿元，参考标准大概是GSK（葛兰史素克）2022年在中国12亿元的销售额，以及国内极低的带状疱疹疫苗接种率。
那么，带状疱疹疫苗市场究竟有多大？
带状疱疹疫苗所对应的带状疱疹是一类感染性皮肤病，常见于中老年人群，但目前接种率极低，潜在市场空间达百亿级规模。
带状疱疹的发病率并不算特别高，根据数据，全球普通人群带状疱疹的年发病率约为3~5‰，年龄越大发病率越高，60岁、80岁人群发病率分别高达6~8‰、8~12‰。
不过发病率虽然不高，但依据我国约7.2亿人口数量来算，每年也有约120-150万人左右新发患者，而且目前没有特效药，面对带状疱疹所引发的剧烈后神经痛，接种疫苗是最有效的预防手段。
各国带状疱疹的发病率相差不大，但或许是自费太贵，市场推广不足，我国疫苗接种率明显小于美国等发达国家，2021年美国带状疱疹疫苗渗透率为41.10%，我国实际渗透率甚至不足1%。
（2023年带状疱疹疫苗渗透率估算，其中Shingrix、感维分别是GSK和百克生物的疫苗）
那么假设疫苗接种渗透率能达到2%-4%，按照带状疱疹疫苗定价1600元，则可测算出带状疱疹疫苗的市场空间约为230-459亿元，也就是说疫苗生产企业还有很大拓展空间。
那么，百克生物未来成长性如何？
1、带状疱疹疫苗2023年刚上市，放量空间较大
2023年百克生物预期总营收约17、18亿元，其中预计约有一半仍是水痘疫苗销售，带状疱疹疫苗于2023年初上市，4月份首次获得批签发，并且相关推广活动9月才刚刚大量开展。
据统计，2023年前三季度，带状疱疹疫苗批签发23次，预计总销售量在80万份左右。
而带状疱疹疫苗的募投产能建设是1000万份左右，销售量和生产量差距巨大，未来仍有较大放量空间。
（百克生物2022年年报资料）
又结合业绩来说，2023年第四季度预计百克生物实现营收5.17-6.27亿元，环比虽然略有下滑，但一款产品的放量也不是一蹴而就的，预计至少到今年第二季度，公司都有很明显的增长。
另外因为极高的竞争壁垒，疫苗企业的毛利率普遍都很高，也就容易实现较高的净利率，2023年三季度，百克生物的毛利率达到了88.83%，净利率为26.63%，未来仍有望随规模效应的增强而进一步提升。
2、技术积累下，公司在研产品布局丰富
作为一家疫苗公司，百克生物已成立约20年，一直以来公司不断增加研发投入，并通过“技术引入”等方式提升自己的研发实力。
所以截至目前，百克生物建立了自己的核心技术平台，并且布局了诸多疫苗管线，其中尤其提到的是流感减毒活疫苗，是目前国内唯一减毒活疫苗管线，相比华兰生物等公司的流感灭活疫苗，百克生物的疫苗可以应对多种感染途径，免疫强度更大，目前已经处于上市申请前阶段。
除此之外还有百白破疫苗、狂犬病疫苗等，均已到临床3期，临床进展呈阶梯式推进，均有望成为公司未来的增长潜力。
最后，总结一下。
当前，百克生物最大的预期就是带状疱疹疫苗，目前销售、业绩增长良好，且公司作为国产独家，未来放量可期，拥有较高天花板。
相比于母公司长春高新，百克生物的确定性显然更高一点，生长激素能获得百亿销售规模，疫苗产品其实也从来不缺大单品，包括万泰生物的二价HPV疫苗，华兰生物的流感疫苗等，它们和带状疱疹疫苗一样都属于国内以及全球的前十大销售疫苗，所以百克生物的未来成长值得期待。
