按照一般商品学和微观经济学的原理来看,金价的走向取决于供给和需求的变化,金价的走势确实可以说是由供求决定的,但是这里的供求却不同于一般的商品,因为黄金的供给和需求都具有一定的特殊性,掌握这种特殊性才能在炒黄金中胜券在握,把握供给和需求就能把握市场中的多空博弈双方。
黄金具有两重属性,一方面它是一种商品,用于满足工业和日常生活的需求;另一方面它是一种终极货币,作为民众抵御经济危机和政治动荡的保值手段。在黄金的商品和货币属性之间还存在一种衍生出来的投资属性。这使得黄金的分析远远超出了一般商品供求分析的范畴。所以,在对黄金进行分析的时候,我们需要把握以下两个要点:第一,供给方面存在刚性,增量供给数目有限,不足以撼动价格趋势,存量供给数目保持不变,也不足以撼动价格长期走势;第二,需求方面受到商品属性、投资属性和货币属性的三层制约,每段金价走势都是某一属性主导的结果,找不出主导因素就找不到解析金价走势的钥匙。下面我们就来详细地介绍黄金的供给和需求。
黄金供给的第一个方面是金矿产金。在前面有关黄金生产的章节中,我们已经介绍了金矿产金的相关内容,这里就扼要总结一下。产金最大的国家是南非,全球每年的矿产金数量稳定在10万吨左右,由于矿产金产量远远小于黄金存量,加上产量稳定,所以矿产金对于金价的走势并没有明显的影响。
黄金供给的第二个方面是再生金。民间出于保值增值以及风俗等方面的需要持有不少黄金,诸如印度这样的国家,民间持金占了很大的成分。当金价走势出现走高时,部分民间持金者可能卖出手中持有的黄金,这是一类再生金的来源。除此之外,工业制品和机械设备中存在一些黄金部件, 这些部件报废后回收再加工就可以得到再生金。由于科技的进步和金价近几年来的持续上涨,很多工业制品和机械设备逐步通过相对便宜的替代材料来降低黄金消费量。所以,工业再生金的数目以后将逐步降低。
黄金供给的第三个方面是央行售金。全球央行持有黄金的数目非常大,很多欧美的发达国家的外汇储备中黄金占了绝大部分。央行出售的黄金无疑是黄金供给的重要来源。处于困境中的国家可能通过卖出黄金来换取必要的资源,比如苏联和东南亚经济危机中的韩国。1980年,苏联为了换取外汇,卖出了290万盎司的黄金,此时黄金价格处于高位。而到了1981年,黄金价格处于低位的时候,苏联却售出了高达900万盎司的黄金。从这里可以看出,当黄金持有国处于困境中时,为了换取发展所必需的资源,抛售黄金的多寡与金价高低没有太大关系。
黄金需求的第一个方面是投资避险需求。目前全球处于信用本位下面,也就是纸币这种没有内在价值的媒介充当流通手段。纸币的信用依赖于国家政治的稳定和经济的增长,当出现政治动荡和经济金融危机,恶性通胀时,纸币的信用基础就被极大地动摇了。此时,民众将转向以黄金为主的贵金属寻找避险和保值。另外,随着纸币的发行量增加,随着信贷政策的宽松,利率的下降,大量的游资出现,这使得黄金这种投资品的价格也随着整个金融市场水涨船高。黄金在信用本位下可以作为避险保值的手段,可以抵御通货膨胀,免受全球范围内纸币贬值的影响。由于黄金作为商品其供给量有限,所以随着物价水平的普遍上涨,黄金的价格也会相应上涨,甚至涨得更快。目前全球处于长期的疯狂通胀之中,自从20世纪70年代布雷顿森林体系解体后,全球各个央行都发行了大量的纸币,以美国为甚,这使得金价自从那时就开始飙升。现在全球仍旧处在长期的通胀之中,按照经济发展的规律通缩应该是长期的趋势,因为随着技术的进步,产品的供给应该大于需求。在这种趋势下,黄金的价格上涨具有强大的现实背景。再者,现在日本和美国的宽松货币政策使得利率极低,全球流动性过剩,这使得大量的资金涌入黄金投资。总而言之,黄金的投资避险需求是主导行情飙升走势的关键因素。
黄金需求的第二个方面是工业和医疗、饰品和金币、金牌制造业需求。在第二个方面的主要因素中饰品占了85.3%,但是整个商品性需求对金价的影响力并不大。在商品类需求中,金饰品、铸币和金牌的需求量较大,而电子和工业,以及牙医等行业的需求量较小。儒家文化圈和南亚文化圈对于黄金饰品的需求量特别大,但是黄金饰品的需求量与当地的人均收入水平密切相关。除了用于饰品,黄金凭借其良好的物理和化学性能,广泛用于餐具、假牙、钟表仪器、通信和电子设备等。一方面,技术的进步使得替代材料的使用数量增加,而黄金的使用数量减少,技术进步也提供了黄金使用的效率;另一方面,由于经济增长,使得大家对工业制成品的总需求数量增加,这也导致了黄金需求的增加。所以,工业用金的整体趋势是在上述两个相反的因素作用下形成的。金币比金牌耗费了更多的黄金,现在全球市场上流通较多的金币主要是美国的鹰扬金币、南非的富格林金币、澳大利亚的鸿运金币和英国的皇家金币。
黄金需求的第三个方面是央行购金需求。央行是世界黄金市场的重量级参与者,但是央行也无法主导地缘政治、经济增长等重大事项,所以央行是无法从根本上控制金价走势的。其实,需求可以看成是负的供给。在20世纪50年代,主要发达国家的央行在黄金市场上是需求方,美国充当了黄金市场上的供求方。通常情况下,中央银行在黄金市场上购入一定数量的黄金后会宣布自己这样做的理由,并公布相应的购金数量。
我们已经介绍了黄金供给的三个方面和黄金需求的三个方面,接下来我们就来看看当前黄金的具体供求关系,以此预测黄金未来一段时期的中长期走势。
黄金具有双重属性,这就是货币属性和商品属性,当然也可以说黄金具有三重属性,那就是货币属性、投资属性和商品属性。由于黄金具有多重属性,这使得黄金的供给需求结构非常复杂。从供给方面来看黄金市场的现实特点有:
第一,黄金市场供给结构更加合理,市场稳定性增强。在1999年9月,欧盟15个国家达成限制出售黄金储备的协议,协议约定了每年各国卖出黄金的数量上限,同时卖出黄金之前需要预先告知,这使得黄金市场受到央行大量集中卖出影响的程度下降。央行的黄金沽空行为近几年来对金价的走势影响不大,这就是因为央行的沽空行为变得可预期。
第二,央行储备总体下降很多,可以用于出售的黄金数目有限。经过20世纪90年代的央行集中抛售行为和最近十来年的区域性金融风波,央行的储备大幅度下降,可抛售的黄金数目下降。美国持有世界黄金储备的26%,美元地位的维持除了美国自身经济之外,石油和黄金储备起了非常大的作用,为了长远的战略性考虑,美国不大可能出售自己的黄金储备。再者,欧洲各国为了提升和维持欧元的地位,必然不会大量减持黄金,1999年9月的限制出售黄金协议在很大程度上就是为了支持欧洲统一货币。由于布雷顿森林体系崩溃后欧美国家大量抛售黄金,人为压制黄金价格,这使得官方持有黄金的总量处于下降趋势之中,随着中东局势的动荡,以及美国次级贷款危机的扩大,一般国家都不会轻易抛售黄金,所以央行可以出售黄金的数量非常少,而且可能性也极其小。
第三,经历过经济和金融危机的东亚、东南亚以及拉丁美洲诸国处于增加储备的趋势中。危机中黄金价格飞涨,危机中黄金的价值方能最大化显现。当一个国家的经济增长迅速,经常项目盈余增加时,这个国家就有了增加黄金储备的可能性;当国际局势动荡不安,国际金融环境风云飘摇时,这个国家就有了增加黄金储备的必要性。中国、日本、印度的经常项目盈余巨大,所以这些国家有增加黄金储备的较大可能性,目前国际政治经济局势动荡,这些国家也有增加黄金储备的必要性。东南亚和拉丁美洲国家经历经济金融危机后,都深刻认识到黄金储备的重要意义,所以这些国家增加黄金储备的概率也非常大。
第四,随着全球经济不断增长,人均收入提高,对黄金的商品性需求不断上升。世界经济最近几十年持续增长,东亚“四小龙",东南亚高速发展,欧美继续保持发展,“金砖四国”崛起,这些因素都使得对黄金的商品性需求增加,特别是中印两国对黄金首饰的需求量不断迈上新台阶。
根据目前和未来一段时间内的供求态势,黄金价格将会继续延续超级牛市。
金民小贴士:黄金的走势受制于供求关系,但是一个成功的炒黄金者不可筒单地理解黄金的供给与需求,因为黄金的供给和需求都具有特殊的地方,把握这些特别之处才能在黄金炒卖中立于不败之地。黄金的供给具有刚性,黄金的需求受到黄金三重属性的影响,具体而言就是货币属性、投资属性和商品属性。一个炒黄金者应该着重从黄金的需求角度研究黄金走勢,因为供给可以看做是一个负的需求,而且实物黄金的总供给数量在一定时期内几乎没有变化,所以从需求入手才是研究黄金的关键之处。炒黄金成不咸在于能否洞悉黄金需求的变化。