我国发展金融互换的战略选择
金融互换市场的发展必然与整个经济、金融体制改革结合进行。作为金融改革和深化的一项内容,互换市场的发展在很大程度上取决于经济、金融的市场化进程,因为利率和汇率的市场化、人民币的可自由兑换,是金融互换的必要条件。
(一)深化金融体制改革及建立现代企业制度
把国有银行办成真正的商业银行,加快国有银行商业化进程,改善中央银行的管理,理顺中央银行与商业银行、财政、政府的关系。另一方面,加速国有企业的改革进程,增强企业的内在避险需求。使国有企业成为真正独立的市场主体,从而使银企都产生对规避风险、获取利润的需求,这是互换交易赖以存在并得以发展的前提。
(二)完善基础性金融市场
基础性金融市场是发展金融衍生市场的基石,只有基础性市场具有丰富的品种和巨额的交易规模,才能支撑起衍生金融市场。我国现在已经建立起了同业拆借、票据、外汇、国债、股票等基础性金融市场,今后的主要任务是将这些市场向深度和广度扩展,并加强其规范性。
(三)外汇管制,推进汇率市场化改革,加快实现汇率的真正自由浮动
1994年以来汇率市场化取得了实质性的进展,1996年开始在部分城市实行对外资企业的直接结售汇制度,使汇率的生成机制进一步接近完全市场化标准。1996年实现了人民币经常项目下的自由兑换,这是汇率市场化获得成功的重要标志,也意味着发展外汇衍生产品交易具有了最基本的条件。但是,完全实现人民币的自由兑换,取决于以下条件:一是工商企业能够用好外债,并按期偿还。二是证券市场规模和水平有了较大的提高,足以防范市场操纵。三是国际收支状况良好,宏观调控能力增强。四是信息披露制度完善,会计信息公开、透明度提高。此外,还应考虑国际环境是否适宜。
(四)存贷款利率的浮动幅度,加快利率市场化进程,尽快过渡到完全的市场化利率
只有通过利率市场化,才可能产生足够的金融衍生产品需求,衍生金融产品的形成才能真正体现市场规律。目前,我国的利率虽然有实际的黑市利率和官方利率,但是从总体上而言依然处于严格的计划控制之中,正式放开的仅仅是同业拆借利率。1996年全国性的同业拆借市场逐渐形成后,全国银行间拆借市场利率开始扮演基础利率的角色,对社会资金供求的调节作用也日益明显。中央银行实施公开市场业务操作,通过购人或抛售国债的方式,影响资金的供求及资金的市场利率。这两大举措无疑是利率市场化发展的重大突破。然而,要实现存贷款利率的市场化,最终实现利率的市场化仍有许多障碍。第一,国有商业银行和其他银行的机制还不健全,难以在市场利率化的条件下进行有效的经营和管理。第二,大批国有企业负债率极高,经营机制陈旧,无力承受利率市场化的冲击。不解决好这两大问题,贸然推进利率市场化将给社会经济带来灾难性的后果。解决商业银行的机制和国有企业的负债及机制问题,只能通过不断深化经济体制改革来实现。
(五)制定相关法律、法规,建立并完善金融衍生市场监管体系
互换交易是一把“双刃剑”,正确使用可以规避风险,但如果使用不当,由于杠杆作用则会给使用者带来更大的风险。为了使金融互换交易健康发展,对以投机获利为目的的交易行为应严格控制,加强对互换交易的监督管理。在这方面可参照国际金融监管当局对衍生工具监管的条款。
(六)加强对互换交易的会计研究
互换作为金融衍生工具,比传统金融工具更加复杂,它具有跨期、表外交易、不确定性、杠杆作用等特点。一方面,可能会在未来由于金融市场中利率、汇率的变动给参与交易的会计主体带来亏损;另一方面,又使得互换交易很难在传统的会计报表中充分反映,从而加大了互换的风险性,同时也加大了监管的难度。因此,目前应加强对互换的会计研究,规范互换的会计处理与信息披露,为互换的监管提供及时、准确、全面的会计信息支持。
(七)加快专业人才的培养
加强高等院校、金融机构、企业中的金融工程人才方面的教育及培训,以满足我国在金融互换交易决策和操作方面的需要。
(八)规范国内金融机构的风险管理,建立完善的电脑风险控制系统
针对金融互换业务涉及范围广、市场信息变化快等特点,为降低风险,我国应该着手建立相应的电脑信息监测、分析、决策系统。通过建立数学模型,分析市场走势,定量化地提供动态市场信息、各类风险预测值、确定资本额、风险敞口额、止损限额、流动性限额等,帮助交易者做出更科学的决策,减少在互换市场上的损失。
(九)提高对开展互换交易的意义的认识,明确互换交易的功能及在我国运用的意义
近年来,由于国际上因衍生金融工具运用不当而引发的金融动荡时有发生,因而使国内许多学者和金融部门的实际工作者对衍生金融工具持否定态度。诚然,如期货、期权等衍生金融工具的投机性较强,运用和管理不当可能导致灭顶之灾。但我们也应看到大多数衍生工具的运用,都发挥了积极作用,这也正是衍生工具不断更新换代并得到国际金融界青睐的重要原因。特别是像互换交易这类工具投机性较小,保值性较好,其可能产生的风险与其他衍生金融工具不何,一般不会因某笔交易的失误而导致“全军覆没”。它与一般银行贷款也不同,其信用风险较小,当交易的一方违约时,另方的支付义务也随之取消,不会因此而产生巨大的本金损失。因此,在各种国际金融创新工具中,互换交易是运用最为广泛、最为成功的金融衍生产品。我们应区别对待不同类型的衍生金融工具,在制定严格的管理措施下,积极慎重地开展互换交易,以充分发挥其积极作用。