在获得项目信息后, PE团队中的分析员会着手进行调研。通常,项目(目标公司)会按照其所处的发展阶段划分为创立(StartUp)阶段、早期(EarlyStage)阶段、成长阶段和成熟阶段。这种划分并不严密,但很有意义。
通常,PE对处于成长阶段的企业更感兴趣。企业发展处在“学习曲线”的快速上升阶段,意味着其在未来具有良好的潜在成长机会。PE 对处于成熟阶段的企业也很感兴趣,特别是那些处于行业领先地位并具有整合行业的号召力与机遇的企业尤为PE所青睐。
PE较少投资于创立阶段或早期阶段的企业。创立阶段的企业在相当长的时间内只有现金流出而较少有现金流入,企业营运资金压力较大。早期阶段的企业往往缺乏成熟的商业模式和富有经验的管理团队。因为没有经营历史记录或记录时间较短,创立阶段或早期阶段的企业无法向PE证明他们的商业模式是成功的、管理团队是有能力的。只有在个别情况下,如创业企业家本人已拥有丰富的行业经验和出色的管理能力、强大的行业影响力与号召力,PE才会考虑投资于创立阶段或早期阶段的企业。
首先进行的是市场调研工作。PE高度重视市场或行业研究(MarketRe-search)。在现实意义上,对PE而言,选择一个好行业——具有成长性或具有整合机会——的重要性要超过选择一个好管理团队的重要性。在好的行业中,有如顺水行舟，普通的团队也可以创造出不俗的业绩;在不好的行业中,有如逆风扬帆，即使最优秀的团队奋力拼搏也难创佳绩更何况“千金易得,一将难求”。因此，PE业内有一句“口头禅”:宁要一流市场、二流团队，也不要一流团队、二流市场。
行业研究的首要工作是精确地定义目标公司的主营业务。从大行业到细分行业,再到商业模式/盈利模式，乃至目标客户,定义得越精确,研究对象就越明确。笼而统之的定义方法容易产生误导。
通过对产业链、市场容量、行业周期.技术趋势、竞争格局和政策影响等方面的分析,PE获得了对目标公司所在行业的初步的、全景式的了解。
在中国这样一个地域辽阔的发展中大国,经济数据的统计工作难度较大。因而,行业研究所依赖的数据的准确性、充分性、及时性往往都难以满足。好在PE更为关注行业的发展趋势,行业调研帮助PE降低了其在投资决策前期所面对的信息不充分性和不对称性。
国家统计局、行业分管部门、专业电子数据库、行业协会以及业内专家等都是行业数据的来源,而互联网、书刊报纸、电话拜访行业会议、展览会等则是获取信息的工具或渠道。
根据我们在中国的经验,超过60%的项目无法通过行业考察,(潜在的)市场容量过小、竞争过于激烈(如存在严重的产能过剩、“价格战”等现象)、(外资)准入限制等是主要原因。
