什么投资策略是市场变得更不稳定？
使市场价格变得更不稳定的投资策略也可分为两类:以价格为决策依据的策略和以其它市场参加者头寸状况为决策依据的策略。以价格为决策依据的策略属于正反馈交易(positivefeedback trading)，即在证券价格上升后买进，在证券价格下降后卖出。如果没有做相应的对冲，交易将使原本上升的价格进一步上升，原本下降的价格进一步下降。其结果，市场价格变动更加剧烈，价格偏离均衡价格更远。(dynamichedging)、止损订单(.，lose order)、增加抵押或补交保证(collateral or margin司.)都属于正反馈交易。
动态对冲是正反馈交易中最为复杂的一种。指不断改变对冲证券的数量，以确保冲销原生证券的损失，并尽可能从对冲证券交易中获利;或确保冲销对冲证券头寸的风险，并从原生证券交易中获利。如果动态对冲以期权为对冲工具，必须密切关注期权S (delta)值的大小。a值反映了期权价格变化相对于期权标的物价格变化的比率，它的大小决定了对冲率和对冲数t。如果S值发生变化，对冲行为也要作相应调整，有时要求在期权标的物价格下跌时出咨对冲期权。以货币期权为例看跌期权的卖方知道货币贬值将给他带来损失.所以他会根据值的大小事先做一定最的原生货币空头。如果该货币果然如其所料出现了贬值，虽然期权买方执行期权给卖方造成了损失，但卖方在原生货币市场上是盈利的，正好弥补了期权市场交易量大体一致。也就是说，看跌期权的卖方为了保值，需要在看跌的市场上出售原生货币，从而加剧了原生货币价格的跌势。
但对冲基金通常是期权的狗买者，不需通过动态对冲交易保值。需要进行动态对冲的主要是期权的卖方，即以大型商业银行和投资银行为主的期权交易商。期权交易商经常持有净期权空头头寸，所以需要控制联合风险。期权原生工具越富有流动性，期权交易商就越容易利用期权进行动态对冲。频繁的动态对冲使期权原生工具的价格不断变化，原生工具的交易头寸也被不断调整。东南亚一些国家的货币、如泰株的频繁变动就与此有关。泰株看跌期权在泰蛛贬值前定价较低，导致了对冲基金和其他投资者的踊跃购买。期权卖方因此持有了大量净空头期权头寸，需要利用泰蛛交易回避风险。但低期权价格使期权卖方没有足够的资金对冲期权头寸。而且，泰株市场与其它主要货币市场相比，流动性显然不足，所以期权交易商并不总是进行动态对冲。很难估侧期权交易商到底在多大程度上使用动态对冲，所以它们对泰株价格下跌的影响程度也是不确定的。
总之，在期权市场上，以动态对冲方式加剧市场价格变动的主要是期权交易商，而不是对冲基金。
对冲基金和其他市场参加者下达止损订单也会产生正反馈效应。针对多头头寸下达的止损订单指示经纪人在行情下跌到某一价位时立即出售证券，以防更严重的损失，结果增加了证券贬值的压力;针对空头头寸的止损订单指示经纪人在行悄上涨到某一价位时立即买进证券，结果会增加证券升值的压力。
补交抵押或补足保证金有时也产生正反馈效应。市场价格变动使客户的头寸出现损失时，经纪人或抵押的持有者将要求客户增加抵押或保证金。如果是价格下降使客户的多头头寸受损，经纪人可要求客户出售一定数量的证券来增加抵押。对客户而言，这也是不得已的选择。抛瞥证券显然加剧了价格的跌势，客户的损失更加严重。
