尚泽投资:
MOM的核心：选对人，选对时
2014年11月，七禾网刘健伟走访了杭州尚泽投资有限公司，并与尚泽投资的总经理丁洪波进行了深入交谈。以下内容是七禾网刘健伟对本次【走进私募圈——尚泽投资】的体验和总结。
挫折和困难同样是上帝的恩泽
以马内利，被基督宗教认为是耶稣的另外一个名字，意思是GodiswithUS(上帝与我们同在）。走进尚泽投资的办公室，会客区迎面就是一幅毛笔字，刚劲的笔锋写下了“以马内利”四个大字。“起名尚泽，简单来说就是‘上帝的恩泽’。”结束了一天的交易，尚泽投资的总经理丁洪波为笔者解释了公司名称的由来。“上帝的恩泽不一定是指获得的收益，我希望我们公司的发展能够合乎上帝的心意，并不是你收益多么好就是获得上帝的恩泽，你的挫折和困难，也是上帝恩泽的一部分。”
“我是一个操盘手，如果只从赚钱的角度，我觉得不一定要成立一个公司，可能还会赚得更多。”丁洪波，1997年就进入投资市场的资深交易员娓娓道来，“成立公司还是一个很自然的事情，首先单个操盘手没有一个严格的风险控制制度，对个人的自控能力要求非常强，哪一天头脑发热，孤注一掷，犯了一个大错误，可能就会是一个万劫不复的结果。其次，人还是需要事业平台的，交易员本来就很孤独，只跟钱打交道，只跟电脑打交道，会跟行业、跟这个社会有点脱节。最后，成立公司至少可以帮助一些人，组建一个团队，有一个共同的梦想，为这个梦想慢慢去努力。自然而然就需要一个公司作为平台，作为载体。”于是，尚泽投资就在2011年1月1日正式成立了。
从冠军到投顾的转身
1997年开始涉足股票，股票实盘比赛名列前茅，期货交易毫不逊色，曾创造9个月40倍收益，第四届全国期货大赛重量组冠军，多次期货实盘擂台赛冠军……丁洪波的投资生涯与各类冠军头衔绑在了一起，外界也更多地称他为“实盘冠军丁洪波”。在丁洪波的眼中，这些头衔其实也是一把双刃剑：一个人过早地带上这些头衔并不一定是好事情，无论带上什么头衔，所面临的这个市场，永远是自己和自己去比赛和竞争，自己一定要认清自己，不要因为这些头衔而妄自尊大。反过来，为了维护这些头衔，为了维护自己的好的交易状态，要更加努力地弥补自己的不足，更加努力做好自己该做的事情。丁洪波表示不能在掌声和鲜花中迷失了自己，尤其不能够浮躁。市场是无情的，市场并不会因为你是冠军而有任何偏向，无论谁在市场中都是平等的。而且过去不等于未来，过去的荣辱应该放下，你始终面临的是当下的机会和未来的市场。
“比起‘实盘冠军丁洪波’我更希望别人称我为‘尚泽投资丁洪波’，当然这些都是无所谓的，关键是做好交易。”丁洪波觉得自己并不存在目前市场上很多“冠军转型投顾”的现象，他认为自己一直以来就是做投顾的，冠军实际上是自然而然产生的，现在尚泽投资的事务很多，也不支持他能够有足够的精力再去参加这些比赛，“我们的目标不一样了，至少我做的事情要对这个目标有帮助才行，参加比赛是需要精力的，你要获得高收益需要很大的精力，精力花下去了，你公司这边就会有影响，所以我觉得孰轻孰重，还是要考虑重要的一方面。”
亏钱不是羞耻的震荡 只是资金曲线的一个停顿
尚泽投资成立至今已经走过4个年头，发行了4个阳光化的产品，每个产品都是盈利的（注：截至目前还有2款产品正在运行中），就公司的收益表现来看，丁洪波表示2012年、2014年表现都尚可，2011年和2013年表现得一般，在2013年，账户净值也经历了长时间的横盘震荡。“亏钱又不是羞耻的事情，本来我们都是从市场亏损中爬过来的，我们要从亏损中审视自己，解剖自己，亏钱了没有人会笑话你，即使有，你也随他去。”在一次报告会中，丁洪波分享了以上一段话。
一年多时间的震荡也许会使一些投顾、一些盘手对自己的策略是否有效产生怀疑，产生动摇，但是在丁洪波眼里却没有，“这两年的震荡只能算我资金曲线上的一个停顿、一个正常的回撤，我2009年、2010年帮助理财客户翻了近10倍的收益，而且回撤也不大，所以这样的震荡对我没有太大影响，我要做的不是去质疑和改变，而是思考怎么样在执行层面做得更好一点，在内心的修炼上做得更好一点，当然，为了对付震荡行情，我们会做一些交易上的创新。”
MOM的核心竞争力——选对人，选对时
尚泽投资以基金经理负责制为主，由几个不同风格的盘手组合在一起，相当于做一个小型的M0M，各个盘手各自负责资金，仓位、回撤由专职的风控员监控。在交易风格上，尚泽的投资团队偏向于波段与中线交易，丁洪波
对短线和高频交易并不感冒，他认为时间周期小的交易，稳定性不强，资金容量弹性小，不利于把事情做大。而就目前的团队来说，即使都是趋势的方式，每个盘手的做法也是完全不一样的，包括品种的喜好、进出点位都是不同的，因此也不会出现同时遇到系统性风险的情况。
在丁洪波的概念中，MOM最重要的是两个方面，一是选人，二是选时。如何识别一个盘手是可以长期盈利的，这是最重要的，“每一个优秀盘手都会有一条资金曲线的，资金曲线并不是天天向上的，当然也不是天天向下的，它肯定是盘旋上升的，也就是说你要在一个合适的位置把资金交给他来做。”丁洪波把选人比作选股票，而选时就相当于选这个股票的买点，也是非常重要的，一个盘手选好之后，什么时候把资金交给他来做，非常关键，“一个盘手亏了20%把资金交给他做好呢？还是一个盘手翻了一倍交给他做好呢?”这是丁洪波作为MOM管理人的工作重点，同时他也认为这是运作一个MOM团队的核心竞争力——在每个M资金曲线的不同阶段，合适地做一个M之间的资金调配。
巴菲特的选人标准：正直、智慧、活力
尚泽投资在人员的选拔上崇尚巴菲特的三个标准：正直、智慧、活力。丁洪波在挑选团队成员时把人品放在了第一位，其次是需要有悟性，在年龄层上，丁洪波更倾向于年轻化，他认为80后、90后有活力，可塑性也较强，年轻化的团队也使公司非常有朝气。
“我有很多的方法，如果他真的找不到方法，我会把我的这套东西交给他，让他慢慢去优化。”丁洪波在交易员的培养上也是不遗余力，倾囊相授，他把自己的东西全部传授给交易员，他们按照自己的性格各取所需，即使他们不能完全掌握，但是可以掌握一部分，把这部分做精就可以了，每个人确定好该怎么做，并且他们的做法里面不能有重大的缺陷，这样丁洪波就更容易地掌握团队中每一个M的状况，避免出现交易风险。
独具一格的净值风控结合仓位风控
“不要高估我们的短期盈利能力，也不要低估我们的长期盈利能力。”丁洪波一直都在思考交易中风险与收益的平衡问题，尚泽的风控体系相较其他机构也别具一格。“我们的风控制度目前主要是净值风控和仓位风控。”净值风控就是净值到0.95、0.9、0.85必须清一次仓，总结是什么原因造成的，防止出现交易员头脑发热，一不做二不休导致出现更大的错误。本金回撤只允许5%就要停止，在有利润的情况下，最多允许回撤10%。另一种是仓位风控，尚泽在交易中每个品种都有限仓，一般不超过10%，在加仓的时候，极限不超过20%，相关品种群类不超过30%。处于浮亏的仓位，为了防止本金的大幅亏损，不会超过总资金的15%。
通过两种独特的风控方式，尚泽投资运营至今没有出现过风险事件和太大的亏损，且运行的4款阳光化产品相对于本金均实现盈利。“资金曲线是你的交易生命线，其实行情的涨与跌和你是没有关系的，只有在这个行情中赚到钱了才和你有关系。”丁洪波认为顺势操作自己的资金曲线图，结合严格的风控制度，可以帮助交易员控制交易情绪，实现资金更加平稳地增长。
我们是主观交易的优胜者不怕狼和狼的竞争
量化投资将成为市场的主流……随着机构化时代的到来，越来越多的量化机构进人到了市场，有些也获得了出色的成绩，作为主观交易为主的尚泽投资，丁洪波谈到与量化机构的竞争时表示，尚泽虽然是主观交易为主，但都有客观明确并符合盈利逻辑的交易方法和系统，这样做既能按照客观系统实现盈利且不易走偏，又能充分发挥个人的主观灵活性。目前也引人了部分程序化策略，虽然在量化上面没有太多的优势，但目前尝试的被丁洪波称为策略性的量化交易上，丁洪波认为还是有一定的优势，“因为我们知道行情是怎么发展的，怎么样才能够盈利，交易逻辑是怎么样的，因为我们主观交易是优胜者。”虽然量化机构有它的优点和特色，但是“我们交易的是理念，并没有说要和他们比速度、比硬件，我不跟他们比这些东西，那些让他们去赚就可以了。”
“未来的竞争会很激烈，羊少了，狼多了。”谈到未来的市场竞争格局，丁洪波也拿出了市场中的热点话题“狼多羊少论”来形容，“但是，狼和狼竞争，这个我倒并不是很怕，因为我觉得我们的交易思维和交易逻辑在长期来看是可以获胜的，我们的交易思想还是正确的，交易方法也是有效的，我们有多年的经验，我们在国内股票市场做的也是相对可行的，即便是2008年的大跌，也没有亏多少钱，甚至我们在外盘上面也是盈利的。不同的市场我们都是盈利的，说明我们的交易思想相对来说适应度是比较强的，包括交易方法。所以说这点我一点都不怕，不用担心。”丁洪波并不对未来狼与狼竞争的残酷市场环境感到担忧，他觉得就期货而言，期货后面是庞大的现货市场，期货只是现货的一个反映而已，庞大的现货市场走势有一个自然规律在里面，并不是说某个机构可以掌控的，包括交易者的心理，因此只要自己的交易思维、交易逻辑在这个市场有效，完全不需要去担忧谁是对手，只要去顺应自然规律。
MOM的功能就是提供交易团队 我们做好这件事就够了
当前国内已经涌现出许多MOM模式的团队，除少数优秀的MOM团队以外，大多数的MOM团队在实际产品运作中的表现都不尽如人意，正如丁洪波所说的，MOM的核心竞争力就是管理人选人选时的能力。目前尚泽投资的重点工作之一就是培养操盘手，丁洪波认为这在国内还是比较难做的，他想达到的完美状态是基金经理负责制，也就是整个团队中每个操盘手都是全能的，而并不是生产流水线的一个环节。
“MOM的功能就是提供交易团队。”除了目前正在运行的两款阳光化产品，丁洪波表示还有一些期货公司、投资公司正在与尚泽洽淡基金产品的合作，并且尚泽也在申请私募基金管理人牌照。“在整个产业链中我们只能做一个事情，不能把所有事情都包了，我们能够把交易团队选拔好，培养好，集中起来，我觉得做好这个事情就够了。”
谈到公司的未来，丁洪波表示将来会尝试做股权投资，他认为股权投资可以帮助到一些想创业的年轻人、缺乏资金的人，这样对社会、对国家都有贡献，把资金交到一些好的人手中，好的项目那里，这样对整个社会经济的发展都能起到微薄的力量。
后记
2009年，七禾网第一次专访丁洪波，彼时的丁洪波还是一位个人操盘手，笔者犹记得他在专访中说的：“我觉得做期货是快乐投资，享受交易，把交易生活化，甚至是生活交易化。”现在，作为尚泽投资的掌舵者，从他隐约的倦容中可以看到，丁洪波无疑已经实现了交易生活化，甚至是生活交易化。在笔者整个走访过程中，丁洪波不止一次地表示自己时间不够用，精力不够用，他承担了太多的责任：交易员的培养、交易的管理、产品的运作、公司的规划……近日的一次活动中，丁洪波曾表示：从一个期货大赛冠军成长为一个基金管理人，有一个漫长的过程。丁洪波已经带着尚泽进入了机构化发展的洪流中，笔者以为，就在这个“漫长的过程中”，丁洪波可以让尚泽更多的人来分担这个过程中会遇到的坎坷，适当地解放自己，来实现更好的发展。
