庸恳资产:
风险和收益就不应该成正比
2014年11月，七禾网李婷和果圆走访了上海庸恳资产管理有限公司，并与庸恳资产总经理刘琼女士、投资总监高勇先生深入交谈。以下内容是七禾网果圆对本次【走进私募圈——庸恳资产】的体验和总结。
一个愿望，一支团队
十七年前的某间教室里，一女生指着政治课教材的封面对同桌说：“以后，我要在这幢大厦里上班!”多年过去了，这个女孩来到了上海，见到了当年教材上的那幢大厦——上海证券大厦。2013年年底，这位有梦的女孩成立了自己的公司，把办公地点设在了这栋大厦。这就是本次七禾网走访的庸恳资产，这位心想事成的女士就是庸恳资产的CEO刘琼，一位来自北方的“女汉子”。她凭独特的品位把庸恳资产装修得别有一番滋味，办公室里是清一色的木制家具，加上一幅幅名人字画的点缀，在潺潺的流水声中，不知情的人还以为误进了一家书院。高勇说：“这木质家具现在不仅能使用，重要的是以后还将不断升值!”此话一出，我们恍然大悟，这是一家私募投资机构。
“我们有相当完善的组织架构与规范的内部管理流程。公司初创时，我们已制定了达几十页的非常详尽的内部管理手册，作为公司各项业务流程、风险控制、人力资源、财务管理、行政管理等各项管理工作的操作大纲。我们注重以人为本，尤其重视在人员的选、用、育、留方面的工作力度。我们的每一个成员在加入庸恳团队时都经过严格的测评和选拔流程，我们挑选志同道合的优秀人才一同在庸恳事业上实现公司与个人发展的双向提升。每个团队成员之间高效地彼此配合，也是我们公司如今能如此高速发展的重要原因之一。从去年年底筹建、今年1月开业到现在，作为一家新兴的私募，我们并不崇尚所谓的‘明星’，我们看重的是团队的默契、彼此的信任以及企业目标的高度统一，”刘琼说，“我们不像有些私募团队，有‘明星’或某位‘大牌’的基金经理，我们是着眼并展望于未来的。我们主要的三位基金经理均有大资金操作经历和丰富的行业经验，而且他们尊重市场，以公司目标和客户利益为重，从不盲目自信，为人都很低调平和，从目前我司旗下几只基金的收益走势来看，他们对产品的管理也是完全游刃有余的。”
“我们的团队成员很优秀，基金经理的平均工作经验都在八九年以上，大家拥有很成熟的投资理念、理性的投资观念，这是很重要的地方，更会影响投资结果，目前整个团队的协作、具体策略的实施、风控状况等都让我非常满意。”高勇说。
刘琼表示，庸恳资产主要是面向所有的高净值的个人以及机构投资者，公司的定位是要做一家值得投资者信赖的、极具发展潜力的私募基金管理人。
—个零回撤的产品如何打造
庸恳鸿鹄1号从2014年8月6日成立，8月中旬开始运行，截止到2014年11月7日，产品的净值已经上升到1.057，且每周净值都未出现回撤。截止到2014年11月14日，庸恳资产发行了五只产品，第一只产品庸恳灵活配置1号从4月到目前年化收益约25%，最大回撤仅为0.9%，而且到目前为止，他们的所有管理型产品，没有任何一只净值低于，历史上连破到0.99%的都没有。如此小的回撤加上相对优异的收益是如何打造的呢？
高勇说：“第一是策略的有效性，只有有效的策略才能赚到钱，如果你的策略一直在亏钱，那说明这个策略不符合市场运行特征；第二是有效的执行；第三是我们有严格的风控体系，通过事前、事中、事后的严格风控能有效控制回撤。我们对市场的风险测算，从下单、盘中调整到事后仓位的控制，执行力度都是极强的。”高勇表示庸恳资产在每个产品的发行设立前，都会做全面、审慎的决策，运作过程中更是严抓风控，同时通过对市场的准确把握、合理构建策略及运用量化模型等等，从而能确保公司各只产品展现出色的业绩。
刘琼给我们一一斟上茶后说：“心态，也很重要，无论是团队建设方面，还是对客户方面，我们对口碑的珍惜也是我们最重要的准则之一。前段时间一名投资者在鸿鹄1号基金的两次开放期内累计追加资金申购了8次，开放期的那几天他只要卡里有闲余资金，就会向我们提出追加申购申请，对于这样的客户我们一直是很感恩而且珍惜的！再者团队氛围的打造、整个团队之间简单高效的配合等也是一个团队能否高效运行的重要因素。用心诚待客户，用心厚待员工，用心办好企业!”
也是出于这颗善解人意的心，不同于其他同类期货产品，一般封闭期为一年、三年等，庸恳鸿鹄1号量化对冲基金封闭期6个月，之后每月开放申赎。刘琼表示产品设计需要站在投资者角度考虑，庸恳不需要通过封闭期来固定资金，而且也不担心赎回问题。
一般市场同类管理型产品中，预警线设置在0.85，清盘线为0.70~0.80，而庸恳鸿鹄1号量化对冲基金的预警线为0.95，清盘线为0.90。高勇说:“产品定位贯彻我们稳健的风格，成熟的策略和模型运用也确保了该产品能很好地控制回撤，同时又可获取稳定的良好收益，所以如此设置风控线对我们来说是完全可控的，目前鸿鹄1号运作仅1个季度以来出色的表现就已经足够有说服力，接近25%年化收益还是符合我们的预期的，后续通过适当调整，相信收益必将稳步增长。”
“高人”和他的CATM模型
俗话说：莲发藕生，必定有根。没有播种和辛勤地耕耘，哪来轻轻松松的收获，这句话用在身高183cm的“高人”高勇身上再适合不过了。CATM模型，Commodityarbitragetrackingmodel，这套商品套利追踪模型来自于高勇过往多年经历和经验的提炼。这套投研体系构建出的量化模型组合，主要通过跟踪商品市场的走势变化及其内在规律，发现并捕捉市场中的套利机会。高勇表示他的交易系统是基于多年的行业研究及对市场的认识，将自己的研究逻辑、投资理念通过量化分析、构建模型后付诸于实践。“具体的运用中，会综合考虑市场行情、产品结构及特性等多方面因素来进行合理选择。我的研究逻辑也是经过多年对产业的研究和理解，结合现在市场价格的波动性，对未来趋势做出判断，然后进行一些投资的操作，”他说，“CATM模型依然能获得丰厚的利润的关键点第一个是模型的有效性；第二个是市场的结构性没有发生太大的改变；第三，这个组合经过这么多年实战应用比较成熟，我们的产品也一直在稳定盈利，但是我们始终保持对市场变化的关注，对投资的敬畏，对模型有效性不断完善的追求。”
高勇在大学计算机专业毕业后，因为对金融感兴趣，所以选择去了券商锻炼了几年，之后去了一家华东区很大的钢贸现货企业做了投资总监。在现货产业内的这7年使得他对整个行业有了足够的了解，知道哪些因素对市场会有影响，在当时会发生哪些作用，从而构建他的投资理论。高勇表示：“我认为过去在流通领域的经历对我的帮助是非常大的。很多时候对实际情况的了解能让你更加理性地进行投资操作。”高勇讲话用词都很严谨，讲起话来很有书生范儿，他说：“作为基金经理，不管何种市场状况都需要理性思维，我之前在现货企业的时候，有一次得意忘形了，在公司里把赚来的钱又亏回去了。保持一个好的心态和冷静的头脑是非常重要的，《心经》对我的交易帮助比较大，虽然我本身情绪波动就很小。”他办公室墙上挂着一副《心经》，他表示有时候会抬头看看《心经》，这使他的情绪更加稳定。“一个交易员需要从自身的心态、投资理念、模型的运用、风控的量化等多角度进行管理。实际投资中，还要有严格的纪律性，同时也要保持合理的灵活性来确保风格稳健。”
量化对沖如何实现利润最大化
不久前七禾网专访林军时，他曾说：“现在市场参与的人越来越聪明，傻子明显不够用了。”的确，在这个风云变化、波谲云诡的期货江湖，越来越多的期货人感觉到赚钱的艰难，每一位都在这个舞台上使出了十八般武艺，这是一个百家争鸣的时代，这是一个万千思想碰撞的舞台，正是在这么一个大环境下，新的观点应势而生，让我们耳目一新！
“在我们看来，一个专业的投资机构，风险和收益就不应该成正比，这是我们公司的观念。我们追求的是尽量低的空间来博取尽量高的投资回报，我们不接受它们成正比的概念。”刘琼说，“尽管我们容许的回撤是3%以内，但实际上，我们追求的是1%以内的回撤，到目前为止我们没有出现过1%以上的波动，这是我对整个交易团队的要求，我们非常谨慎地面对每一个交易日和我们手里的每一笔资金，平常我们团队之间会时常讨论交易理念，所以渐渐地都深入到每个人的骨髓。”
套利是一种风险可控、收益较为稳定的期货投资方式，面对近几年来套利收益越来越难一说，高勇说：“国内市场变化的原因使得参与的资金较以前大大增加，资本间的博弈因素增加了，同时套利策略的同质化也是造成这种状况重要因素之一。”出于对行业的了解，高勇认为他还是非常擅长发现产业链当中价格出现异常波动时产生的投资机会，他认为商品价格总是围绕价值上下波动的，所以套利的机会永远都会存在，至于所获利润的大小要看对机会的.把握程度了。
当被问到为何庸恳资产的对冲套利模型能一直超底回撤、较高收益的原因时，高勇答道：“第一，目前整个市场的体系没有太多的变化，虽然加入的资金多了，但去处也相对丰富了，所以供需上没有一个太大的变化。我觉得市场的变化更多的在于策略的同质化，利益的空间越来越小。比如同样是做套利的，有的人价差20做进去了，有的人价差40做进去了，同样一种策略，40做进去就赚到钱了，20做进去可能就赚不到钱。第二，这个市场的信息来源渠道不会差得太多，但甄别信息真实性的能力是有差别的。第三，市场结构没有太大的变化，就拿钢铁来说，这几年据说钢铁产能是过剩的，但我认为其实产能是在缓慢释放当中，需求和产能都在逐步上升当中，并没有说需求萎缩得很厉害，或者产品过剩得很厉害，所以很长一段时间以来，钢铁的供应量是增加的，钢铁的需求量也是在增加的，所以这个市场没有太大地改变这个结构。第四，量化对冲就是综合运用各种投资策略来合理规避市场风险，其控制低风险的同时也是在追求稳定的绝对收益，从时间长度的角度来考量，持续的稳定收益是一种利润最大化的实现形式之一。”
高勇表示期货市场是一个灵活多变的市场，作为一个优秀的投资者，首先在策略使用之前应该知道自己能承受的极限状况是怎样的，其次不要将仓位加到超出自己预定的比例，最后是市场的走势要印证自己的观点，否则就该尽早止损出局，因为这不是你盈利的点。在仓位方面，根据对风险的测算和他对当年市场行情或者级别的把握情况来灵活配置，但不管如何，风险管理始终是第一位的。但针对“自己准备的点”，他也会“大胆出击”。他说:“如果发现有很好的单边趋势机会，我认为应该主动改变策略的配置，做好风险管理的同时增加收益。这是作为专业的投资机构应该具备的市场嗅觉和决断能力。”
做投资是一件高端专业的事情
“国内的资金量太多，但是没有很好的出路。金融市场的良性发展，借贷等方式，的确这样会使一部分投资者的财富增长，但副作用是把很大的成本压在了实业者身上，对国家和各个行业的健康发展是没有利的。多年信托业的高歌猛进，现在已经严重收缩，出现了很多兑付危机，其实很多原因是形式本身的错误。那么大量的财富到哪里去找突破口，应该去进行投资和理财，这本质上是全民的需求。”刘琼说。
“既然是全民的需求，为什么大家一谈到期货市场或者投资市场，大家都不敢进入呢？因为这是一个高端专业的市场，于是我就想，我就做一家可以值得让投资者信赖，而且财富值得托付的私募，帮助他们合理地增加他们的资产。去年的时间节点很好，这个想法我考虑了两年，所以我谨慎地看待这份事业。大家对私募的看法还沉湎在过去的明星经理、草根英雄的光环下，私募机构运行得太过原始和粗放，太过自我，这也是投资者不太信任私募的原因，这相当于把稻草压在一个人身上，而人本身不会是完全理性的，团队有效合作则可以有效地规避掉这些劣势，所以我们团队没有明星，但我们人人都是明星。”接过刘琼的话，高勇补充道：“投资者本身也需要专业技术过硬，因为有杠杆，期货风险很大，每个交易者脑袋里必须得有一个警戒线，不要有侥幸的心，坏的结果和好的结果，结果差距很大，但区别只是当初的一念之间，做期货本身会经历很多酸甜苦辣，所以一个良好的心态很重要，投资水平的提高是一个自我战胜、自我超越的过程。”
中庸而不平庸，诚恳且更勤恳
有人说金融领域传统上是一个男性主导的世界，女性很难打破“玻璃天花板”进人高层。几年前甚至有一问：“女人执掌华尔街，情况会怎样?”金融行业里的女性高管总给人一种“女强人”“精明到扣门”“理性得没有女人味”等“女王”的印象。庸恳资产是我们走访的私募公司里为数不多的由女性执掌的公司。作为CEO的刘琼不仅没有传说中的“女王”味，反而是位极具幽默、活泼、充满亲和力、耿直且坦荡的女士。
“作为一家私募，人才是核心竞争力。团队的组建我也是提筹备了两年。比如高勇，原本他就是华东区颇具实力的一家大型钢贸企业投资总监，加入庸恳后也是任职投资总监。高勇当初管理的是企业资金，2010年到2013年，他的历史业绩是1000%多的收益，16点多的回撤。但这种人才不愿意进私募，做私募压力会比原来的地方大很多，收人跟原来的地方相差不多，所以一些实体圈子的人才，深人在产业圈子这么多年的人才不一定愿意跳出来到私募机构，我们也是因为机缘巧合，高勇进入了庸恳的团队。我认为30到40岁是基金经理的黄金年龄，经历丰富并且在其他公司和市场里面锤炼过之后，在我们这边自认就能快速融入。”
当被问到她是如何“挖到”这些“宝”的时候，她说：“从人性的角度上看，是别人为什么选择这家公司，而不是我们公司怎么吸引人才、留住人才。我们有非常完善的薪酬体系及丰厚的奖金制度，公司倡导以人为本的企业管理理念，关注团队成员在庸恳的全面提升。从关心‘人’的成长从而实现企业的高效运转，我认为是一个企业健康、良性发展的基石。”
“道德品质是我们最注重的素质条件，我们要的员工在过去的职业生涯之中都是比较稳定的，没有频繁跳槽的经历，且以往任职的企业对其均有较好的评价。我们的人事行政部门负责人是国家中级人力资源管理师，对人员的甄选方面也具有较好的专业性，并能有效搭建符合公司定位和发展需要的人力资源管理流程，从而达成公司对人力资源管理方面的要求。”
高勇也表示：“做期货这么多年，我觉得要做好的话，一个强有力的团队、更优秀的同事都是很必要的，大家有一个共同的一致目标，庸恳就提供了这样的平台，在这里，我们会获得更大的专业提升和发挥空间。”
慈善活动：把爱传出去
公益事业是庸恳一直坚持在做的事情。庸恳资产志在为贫困地区的儿童、孤寡老人、自闭症儿童等略尽绵力。刘琼透露说这是他们公司企业文化的一个重要部分。“以前主要是在上海这块，今年我们的爱心活动将走出上海。这次也联系了广西那边一个民间的自发组织、捐赠物资。庸恳资产2014年度公益之旅‘爱在路上广西行’于12月底开启广西之旅，全公司50%以上的员工会出发到广西，最近这段时间我们也在积极做筹备工作，”刘琼说，“公司的发展经营过程中，我们一直在讲爱的回馈。这也是庸恳社会责任感的充分体现。增加员工在社会角色上的参与感，人的知足和幸福感就会提升。用我们绵薄的力量，去关怀祖国偏远山区的孩子们，这是一件非常有意义的事情，我们享受这样的活动。”
走访了庸恳资产，笔者觉得这是一家很有特色的私募机构，区别于市场上普遍的有一个明星光环的私募机构，他们才算得上真正意义的团队，相互分工明确、各司其职，他们很少由一个明星人物的身份出现在一些大型的活动上，而且高勇等基金经理只需做好他们的交易，公司其他事务则由其他部门完成，这对于目前市场上绝大部分私募机构来说，是很有借鉴意义的，专业的人做专业的事情，交易和公司运营两条线得相对独立。庸恳资产成立至今还不到一年，作为一家新的又有如此远大抱负及自我高要求的企业，他们还面临很多的压力和不确定性，金融市场本身充满了挑战，他们能否一如既往地保持他们的超低回撤，并在此基础上获得较高的收益呢？或许他们自身有信心，但你不清楚，我更不清楚，就让时间来告诉我们答案吧！
