筑金投资
我们创造绝对收益
自2014年七禾网沈良和果圆的初次走访，到后来对上海筑金投资有限公司总经理蔡展列的专访，以及其后的多次深入交谈，以下内容是七禾网果圆对筑金投资多次接触之后的体验和总结。
金融界的“中国合伙人”
2013年，一部叫作《中国合伙人》的电影红遍祖国大江南北。电影讲述的是由20世纪80年代至21世纪初，大时代下三个年轻人从学生年代相遇、相识，拥有同样的梦想至一起打拼事业，共同创办英语培训学校，最后功成名就实现梦想的励志故事。在这个不乏传奇故事的金融行业，同样有三位朋友，从当初的高中同班同学到后来成为合伙人，共同编织着他们的金融梦想。
“同学在一起的好处就是讨论问题不怕争吵，因为同学之间是知道大家性情的，所以争吵过后，回家想想就知道是为公司好，而不是在争权夺利。就是因为有争吵，才能使得问题可以充分沟通，不会将就，使得小问题变成大问题。我们三个人是平行分工，只要是公司的事，都能过问和管理。”“当我们把面子观念抛弃，就可以随时争吵，无形当中也提升了解决问题的效率。”此时说话的正是筑金投资总经理蔡展列。
“我们三个都是上海本地人，高中毕业后去了不同的大学，陶总去了上海交大读书，毕业后就直接去了期货公司；范总进了上海复旦，后来去了美国；我在上海科大读通信专业，大学毕业后就从事通信设备行业，但我们三个人是好朋友，所以也一直保持联系。个人的资金管理其实一直在做的，只是原来是朋友间以个人合作的方式，到了2009年年底就觉得可以成立一家公司，统一管理我们自己的钱和朋友的钱，”蔡展列说，“陶总负责交易，他对交易非常投人和感兴趣，而且非常擅长交易，他是个有大思维的人，愿意创新，性格上直接、尖锐，喜欢讨论和解决问题；范总负责财务管理和股票团队，因为他在美国多年，所以公司的财务规划和公司制度上他会有独到的见解；我主要负责公司日常执行层面，比如风险管控和人员管理等。”
我们初次走访筑金投资蔡展列时，他办公室门大开着，公司人员随时进出，毫无拘束感，偶尔突然出现一位同事跟蔡展列用上海话讲件事就走了。当笔者表达出对这种现象的疑问时，蔡展列一如既往地微笑，他说：“办公室不用关门，同事们需要用的时候，我甚至可以出去，因为这是办公场地，不是我的私人领地，这样做对公司发展是有利的。”筑金董事长兼投资部总经理陶旸没有办公室，他的办公桌在敞开的大厅中，和交易员们一起，他们认为这样有利于交易和沟通。
“我们沟通起来很直接，大家考虑事情都是有逻辑的，只是角度不同。比如陶总会直接说：‘你做得不对！’前段时间（2015年3月）范总买了些房地产的股票，陶总觉得不对，就会直接说：‘这个不对，你为什么要买房地产的股票？这个股票已经涨过了。’范总也只需直接说明理由。大家争论一下事情就解决了。”蔡展列说，“一件事情如果有人反对，有人要求做，特别是一件投资性的事情，那反对的人可以不参与，要做的人则要有所担当，当出现亏损的时候先亏他的钱，那就把这件事情解决了，当然盈利的时候他也能多分一点。所以我们把一件投资的事情就变成了你是否愿意承担责任。如果你愿意承担责任，那我们不需要争论，而如果你不愿意承担责任，那别人的反对就是理所当然的。”
道在瓦砾，自然而然
东郭子曾问庄子：“道在哪儿?”庄子说：“无所不在。”东郭子没明白，继续问：“你总要说出个地方来。”庄子说：“在蝼蚁。”“道就这么卑下吗?”
可见自然之中皆是道，道无所不在，大道至简。2011年，筑金投资买下了浦东某座大楼里一层，共1000多平方米，蔡展列说：“也不是为了投资之类的，当初想法很简单，就是觉得买下来了可以用得舒服一点，给大家一个舒适的办公环境。”一进公司便可知当初装修之用心，精致的土黄色木桌子、墙壁挂着一盆盆葱绿的植物及一幅幅壁画和字画。
“我们很简单的，觉得这样放好看就这样了，字画是朋友送的，觉得好看也就把字画拿出来展示，感觉舒服就行，没有什么特殊含义的。”在筑金投资的会议室中挂着一副字“道在瓦砾”或许是对筑金投资最好的诠释了一切都不刻意，自然而然。
“默默地去做，好的留下来，不好的就改掉，这样自然而然就传承下去了。”“需要一个体系而不是一个人，只要是在这个体系中运转的人，自然而然就能保持成长。”“体系是公司能成长的很重要的因素，我们也在不断完善。出现问题就随时去处理，不需要计划什么，有问题就立刻改，这样自然而然就把问题一样一样给解决了。”
可见对公司的体系及文化，蔡展列是一副“自然而然”的态度，然而对公司的交易，则并非如此。他说：“我们眼中的低风险在很多人眼中是无风险，或者是极小概率发生的事件。我所说的较高收益应是绝对收益的概念，争取每年能有20%以上的收益，对于做期货这个行业的人来说，是一个稳定收益的概念，而不是说今年赚50%，明年亏10%，我期望的绝对收益应是每年回报20%~30%。”
“套利交易有低风险的特征，而收益20%~30%也可以说是比较高的收益了。我们的团队有能力在无风险或者很低风险的前提下获得20%~30%的年收益，其他人或团队可能为了获得20%~30%的收益开仓比例是40%~50%，甚至更高，但是我们能把开仓比例平均到10%~20%，甚至更低。”
蔡展列表示做交易既要快乐，又要安住自己的内心，第一要把期货当作自己感兴趣的事，第二要有一个强大的投研团队。和相仿年龄的同行比，蔡展列看上去明显“保养得很好”，脸上很少有倦意，平和的笑容和悠然的姿态不禁让人很是羡慕他，他从来没有因为交易或者公司事务而晚上睡不着，因为公司的交易的风险是可控的。这种怡然自得的工作态度在如今金融行业里是多么的难得。据蔡展列透露今年某银行拨出了8个亿的管理型资金，和筑金洽谈请他们作为资金管理人。
我们实际上是在玩一个控制风险的游戏
“套利的本质是无风险交易，而不是简单的对冲。套利需要严谨的推理，知道风险点在哪里，当风险发生的时候怎么规避，这都是需要考虑的，套利交易相对对冲交易难度更大。套利和投机交易完全是两个概念，投机是求大概率，而套利则需要把利润空间算清楚，并且当风险发生的时候知道怎么应对，套利交易对风险点的把握和规避很重要。”
筑金的套利体系比较全面和完善，比如跨品种套利、跨合约套利、国内外套利、期现套利、事件驱动性套利、政策驱动性套利等。蔡展列介绍说:“事件套利，关注的是将来某个事件会发生，预判这个事件会对市场产生什么样的影响。当然我们不是纯粹通过这个事件去做多或者做空，也要考虑到综合面，比如国际市场是什么样的状况？宏观面是什么样的状况？国家会不会在此期间出新的政策？这是一个综合考量的过程，而不是针对一个事件就让我们去做一个品种的多空。一个事件如果是确定的，那就等于是多给了我们一个确定的砝码，相对来说，安全边际就高了。我们有时候是做事件驱动性套利，看上去就像单边投机，但实际上还是套利。如果有确定性机会，会做一些单边头寸，但不是投机，而是套利的一种模式。”
“我们会通过多品种、低头寸，不同品种、不同风险之间的组合，配合适当的资金管理来获得低风险高收益，期货的核心是资金管理和风险的管控。通过不同策略的组合，通过精心制定每个策略，在比较高的安全边际的前提下去做交易，就能实现低风险高收益。”蔡展列说，“我们在降杠杆，因为期货本身是高杠杆的，加上套利手法，稳定性就会提高。只要有现货交易，就一定有套利空间，现货市场上1%的利润没人愿意去做，而经期货市场上的放大，就会有人去做了。我们实际上是在玩一个控制风险的游戏，我们在参与真正的套利。”
筑金投资的所有投资策略都经过投资决策委员会讨论，风险防范都包含在每个策略中，加上综合头寸风险控制及每日总头寸风险评估、实时监控系统化的头寸波动。当新的东西发生，某个风险点发生，他们会迅速调整套利的方案，调整方案是一个动态的过程。“公司里的每个策略分析师，甚至可以说每个人都有义务根据行情的变化来调整方案，当然执行还是由特定人员去做对于风险，蔡展列说，“做任何套利，应对和防范风险的唯一途径就是头寸的管理和信息的跟踪。当一个信息发生的时候虽然对你不利，但你是第一个走的，那你的损失还是有限的。当风险点发生的时候，你需要第一时间做出反应，本质上这和做趋势交易没有区别。”
创新是超额收益的唯一源泉
筑金投资里有3个团队，交易团队包含策略研究人员20多人，现货交易6人，交易人员6人，IT人员3人，风控2人，财务团队6人，行政团队4人。据蔡展列透露所有的人都可以跨岗位，即AB岗，比如一个人在做现货，可以申请去其他团队；也有人既做现货，又在做研究，能力强的人甚至可以身兼数职，只要产生价值，最后会反映在个人收入上。
“人才是核心。年轻人很重要，将来他们是管理我们钱财的人，期货这个行业年纪大了有时候反而是劣势，经验有时候是阻碍投资的，比如做螺纹钢的人说：‘从来没有这么低的价格’，他们有二三十年的经验呢，但为什么会犯错误，会亏钱呢？经验也是一把双刃剑，所以创新很重要。”
“创新是超额收益的唯一源泉，方方面面都包含创新，”他说，“交易软件可以做创新，提升交易的效率，提升速度，策略方面，由于现在期权马上就要推出了，能把它研究透，这也可以说是一种创新，新品种要学会把控新的机会。”“期货公司的现货子公司作用非常大，将来会产生十几个亿甚至上百亿的现货子公司，因为它基本上是全业务都可以做，将来它的经营范围会变得很广，参与的品种很多，未来我们也可能发行一些产品参与现货交易。”
在产品设计上，筑金投资主动取消了投顾的固定管理费收入。他说：“在投顾没有产生盈利的时候，收管理费就是向客户拿钱，而不是向市场拿钱。我们现在的模式和客户相处得更融洽，如果我没给客户赚到钱，那客户为什么要相信我，为什么要给我钱？如果我和他的利益是一致的，那他就会为我着想。所以我们是从客户的角度出发，少收或不收固定管理费的模式。要把事情做好，要形成共贏的局面，而不是只考虑公司的利益。”“筑金要传承下去的，首先是诚信、创新、思变，我们要做的事情就是发挥正能量。我们希望从收益当中提取合理的回报，以此来实现和客户的共赢。”
后记
筑金投资，无论是员工还是公司环境，都给笔者一种耳目一新的感觉。1000多平方米，50多位员工，20个亿左右的资金规模，表面上没有特别明确的公司组织架构，职务上没有明显的高低分别，但一切都运行得井然有序。当七禾网给他们做专访的时候，他们依旧是那么悠然，蔡展列的采访稿上甚至一点笔记都没有，他说：“平时就是在这么做的，那怎么做就怎么说，没什么好准备的。”当被问起公司规划时，他也坦然地回答：“没有远期的宏伟规划，将手头和近期的事尽量做好就可以了。”如今，在这个离钱太近，又离钱太远的地方，多少人能“静听花开花落，笑看云卷云舒”呢？
公司温馨的氛围已经细致到公司卫生间性别区分标志为止，这真的不得不让人赞叹。这几次接触下来，筑金投资给笔者最大的感触就是稳，从前台的小姑娘到总经理蔡展列，从业务接洽到实盘业绩，这个“稳”字无所不在。
筑金投资的氛围很轻松自在，公司处处体现着一种家的感觉，从厨房、餐厅到休息室中的榻榻米，从娱乐室中的麻将机、跑步机到自由决定的AB岗的制度，这给员工带来了施展才能的空间，公司没有采取“末位淘汰制”，即公司不会主动开除他的员工，纵然暂时员工没有创造太大的价值。无论是时间上还是空间上，筑金投资都给员工们带来了充分的自由，这样的制度对员工来说无疑是很大的保障，但这样的保障或许也会带来某些员工的不思进取。另外，随着大资管时代的到来，专业投资机构不断涌现和成长，套利对冲的交易模式又是较多投资机构青睐的模式，因此套利对冲交易领域可能会逐步出现僧多粥少的局面，能否始终保持领先，始终维持低风险下的较高收益，应该说筑金投资不可小看未来市场格局变化和激烈竞争可能带来的麻烦。
