变更率止损
变更率止损法承认,尽管市场可能按照特定的方向发展,但是价格行为还是存在很大的随机性。从本质上来说，变更率止枫法试图将那些不合逻辑或随机的价格波动与价格趋势中本质的改变区分幵来。在本书中,我伽会対那些更経常被使用来实现上述区分的技巧进行讨论。
从理论上来说,交易者想要知道商品未来的変更率，泣祥就能精碗地区分随机的价格交幼和非随机的价格変劫。然而,由于无法知道未来的变更率,因此这个数值只能是估计的。历史变更率常常被用作未来变更率的估计数,尤其是在交易者预计未来与过去的情况相对变化不大的情况下。
然而,如果交易者预期的未来市场情况的变化很大，他就不太愿意使用历史变更率了。一种经常被使用的方法是假设相关期权的计算是公IE的,再由期权的现时报价推导出理论上的未来变更率。这个预计的变更率也称为暗含变更率(implied volatility),因为它的值是晴含在当前的期权订金(option premium)中的。在本节中我们讨论两种计算变更率的方法。
使用标准离差来衡量历史变更率
历史变更率从严格的统计学意义上说，是指过去一个自然年度中一个标准离差单位的价格变化被表现成为百分比的形式。商品价格的百分比变化被假设为按照标准状态分布,这与货币价值的交化正好相反。常态假设表示价格的百分比变动的分布是钟形的.现时价格是钟形中心的分布的平均值。常态分布是指对于y均值的对称分布,这就使得我们能够对于商品价格进行概书预计,
例如，如果可可粉的现时交易价格是每公吨100元，其历史变更率是25%，交易者就可以从当日起的年中在 大约68%的时间里在任何地方在750~1 250美元(由1 000美元土1X 25%X1 00美元得出)的价格范围内对可可粉进行交易。交易者可以从当8起的一年中在大约99%的时间里在250~1 750美元(中1 0000美元土3X25% X1000美元得出)的价格范围内对可可粉进行交易。
为了计算历史变更率,交易者必须决定自己愿意选取的历史交易的时段。交易者将会选择狄得准确的未来市场情况所必需长度的历史交易时段。相应地,这个时段可能从2周~12个月不等。典型的是,每天的收盘价格变动被用于变更率估计的计算。
交易者的交易时间限度可能不会超过一年，由此按年计算的变更率必须进行修正。假设一年有250个交易日,而交易者希望对于接下来的n天进行变更率估计。为了达到修正目的，交易者将会把按年计算的变更率除以250/n的平方根。
继续可可粉的例子.假设交易者希望对于下周内或是下5个交易日的变更率进行估计。
想要获得下一个5天的一个标准离差的价格变化百分比的货币价值的方法很简单将可可粉的现价乘以这个百分比就可以了。由此，下一个5天的预计变更率的货币价值就是:
1000美元X0.035 36=35. 36美元
结果,在下一个5天中有68%的概率价格将会在1 035. 36~964. 64美元(白1 000美元士1X 35.36美元得出)之间波动.而有99%的概率价格将会在1 106. 08~893.92美元(由1 000美元土3X35. 36美元得出)之间波动，
在上述计算过程中使用的价格定义应该理解为某种利率期货,例如,欧元与短期国库券就被引用为百分比基值100。短期国库券的利率就是将100减去现时价格得出的。因此,如果短期国库券期货的现时报价是94.45,那么州应的利率就是5.55%(出100减去94. 45得出)。变更率的计算使用了利率值而不是期货价格94.45。
使用真实价格范围作为历史变更率的衡量标淮
一个交易区间段(比较典型的是1天或是1周)的价格范围对于历史变更率是-种非技术性的衡量标准。价格范围是指在
某个交易区间段的最高价格与最低价格的差额。如果当日的价格范围超过了前一天的价格范围[这种现象被称为“差异日”(gapday)],那么当日的价格范围必须包括当天的价格范围与昨天收盘价格的间距。这就是通常所说的真实价格范围。一个向下差一异日(g&pdownday)的真实价格范園是指前天的交割价格与今天的最任价格的差额。同样,一个向上差异日(gap-upday)的真实价格范围是指今天的最高价格与前一天的交割价格的差额。
在本书附录D中,我们给出了24种商品的以跳点为单位的每天/每周真实价格范围的百分位数分布。跳点是指期货市场中允许的价格升张变动的最小幅度。附录D还将跳点价值止损点换算为通过交易一种商品的10个合约而产生的等值的货币风险。相对于10%的跳点价值意味着在我们抽样的所有结果中只有10%的情况下价格范围等于或小于这个值。换言之,在我们研究的观测结果中有90%的情况下价格范围超过了这个值。同样，相对于90%的跳点价值表示只有10%的时间价格范围超过这个值。因此,价格范围值等于10%的u止损点比价格范围值等于90%的止损点更容易被达到。
我们参看附录D的英镑数据后会发现:在1980~1988年之间所有的观测结果中有90%的时间每日真实价格范国等于或者小于117个跳点。因此,一个做多英镑的交易者会建立一个保护性的卖出止损点:低于前一天收盘价格117点。这个止损点的货币价格就是在附录D中列示的每个合约1 462. 5美元，或四舍五人后的1 463美元。
交易者也许更加愿意使用过去的n个交易期间的平均真实价格范園,而不是那些一天或是一周的真实价格范围。这里的n表示在历史检验中被证明是最有效的数字。交易者相信与刚刚过去的交易期向的价格范围相比,过去n个交易期间的价格范围是更为可靠的变更率指标。我们会有一个计算过去15 个交易期间的平均价格范围,进而建立止损价格的例子。
对这种方法的轻微修正是加入变更率估计的分数或倍数。例如,交易者可能想将止损点设立在过去n个交易期间的150%的平均真实价格范围上。而这些分数或倍数被假定能够提高止损点的有效性。
暗含变更率
期货合约的暗含变更率是指由相关期权价格推导出米的变更率。对于动荡的市场面i言,暗含变更率的估计值是很有作用的，因为此时的历史变更率对于未来是很不准确的反映。期权的理论价格是由期权定价模型给出的，如布菜克-斯克尔斯模型(Black-Scholes model)。期货合约的理论期权价格是由以下5个数据项决定的:
(1)当前的期货价格;
(2)期权的执行价(strike or exercise price) ;
(3)到有效日期或截止日期的时间:货
(4)普遍的无风险利率,
(5)特定期货合约(underlying futures contract)的变更率。
假设期权是被公平定价的,我们就可以说现时的期权价格与丛 期权定价模型给出的期权理论价值是相匹配的。我们在理论期权定价模型的第(1)~第(4)数据项中使用现时的期权价格值,就可以向后解出第<5)项，即期货合约的变更率。这就是暗含变更率，或是暗含在期权现价中的变更率。
暗含变更率的估计数是用百分比进行表示的,它代表一个自然年度中一个标准离差的价格变化。交易者可以使用这个程序为历史变更率的计算列示提纲,并推导出交易区间段短于1年的可能的价格变更率。
