金字塔法
金字塔法是通过在交易期间增加合约数量来增加暴露风险的行为，我们需要把这种方法与在已结束交易结果之上调能暴露风险的策略区别开来。在一个获利的单据上集中资本的观点使金字塔法得以被施行，这也正是金字塔法的特点。然而,有时候为了使损失交易的入场价格最终得以平衡或是被稀释削我,交易者也会使用金字塔法。
在股票投资中其实也有与这种平衡价格的行为相对应的类似行为。这种行为被称为“按比例缩小买”(scaled down buying)。当商品被以历史最低价格或是接近历史最低的价格进行交易时，这种以低于平均价格买进的例子就值得引起我们的注意交易者可能会购买这种商品,但是没有想到新的最低价格会再出现。如果交易者相信这个价格谷底不会再下降多少了,他就可能敏吸引并以这个新低价格去购买更多的商品。
对损失单据增加合约数量的做法在本质上是一种“良币追逐坏交易”的例子。无论这样做的理由是多么有“说服力",这种做法都无法得到宽恕。因此,本节中我们将把讨论严格限定在对于盈 分利单据增加合约数量的做法上。对于成功的金字塔法的苛求正是对交易的有效暴露风险概念的正确评价。
有效暴露风险的概念
有效暴露风险衡量的是交易期间内风险的货币数量。它是以下变量的方程:(I)入场价格;(2)现在的止损价格;(3)被考虑的商品交易的合约数量。交易的有效暴露风险取决十该交易是否已经完或对未实现利润的确保或是锁定。
只要交易还没有产生未实现利润,有效暴露风险就是正的,它表示的是入场价格与保护性的止损价格之间的差额。如果交易被盈亏平衡的止损方法保护,那么它的有效暴露风险就是0。一旦止损水平被提升超过盈亏平衡点,那么交易就具有锁定的或是确保的未实现利润。也就是说，当交易的有效暴露风险变成负值时,交易者的资本就不再扭受风险了。
例如,交易者以每盎司400美元的价格购买了黄金,而黄金的现价是每盎司420美元,那么这个交易的未实现利润就是20美元。如果交易者的止损价格被设定为415美元，并认为价格不会突破这个止损价格,那么他的交易就被确保将获得15美元的利润。
在已确保的未实现利润缺失情况下的有效暴露风险
一个负的已确保利润，或是已确认的未发生损失,表示该交易允许的最大风险。为了描述方便,我们需要假设价格没有突破止损价格，这样假设的结果就是，该交易最大可能的损失就等于最大许可风险。例如,继续我们前面提到过的黄金例子。如果黄金的购买价格是每盎司400美元，而初始的止损价格是380美元,那么该交易的最大许可损失就是每盎司20美元。我们再一次假设价格不会跌破每盎司380美元,因此,这也就是该交易最大的可能损失。
只要交易的已确保利润是负的,那么交易的有效暴露风险衡量的是这个交易可以损失的最大数量。如果是空头交易，那么直到止损价格超过或是正好等于入场价格时，每个合约的有效暴露风险被给出,等于现时止损价格与入场价格的差额。同样地,对于多头交易束说，当止损价格小十或者正好等于进入价格时,每个合约的有效暴露风险就等于入场价格与现时止提价格之间的差额。有效暴露风险是每合约的有效暴露风险与交易合约数量的乘积。
让我们进行下回顾,当已确保的未实现利润是负值时.交易的有效暴饌风险被进行如下的定义:
空头交易的有效暴露风险= (现时止损价格-入场价格)X合约数量
多头交易的有效暴露风险一(入场价格-现时止损价格)X含约数量
如果有效暴露风险是正值的话，就表明这个数目的资本正担受着损失的风险。当现时止损价格变动并超过入场价格,交易已确保的未实现利润就变成正值了,那么也导致交易的有效暴露风险变成负值。此时,交易者就是在戏弄市场资金。负值的暴风险衡量的是交易的锁定利剂。
交易者此时可能希望通过增加合约的数量将所有锁定利润的一部分再用于交易。 这个分数p的数值从0到1,它决定了已确保的未实现利润中用于该交易再次投资的比例。如果p的值等于1,则说明已确保的木发生利润的100%将被再次投资于该交易;如果p的值等于0,则表明已确保的未发生利润将不再被投资于该交易。
在已确保的未实现利润是正值的情况下,交易的追加货币暴露风险公式如下:
追加暴露凤险=[pX已确保利润]X合约数量
其中,p是已确保利润中用于再次投资部分的比例,其数值从0到1。
在已确保的未实现利润是正值的情况下,交易净暴露风险是以下数值之和:(1)交易的有效暴露风险;(2)由于使用已确保的未实现利润的全部或是一部分进行再次投资而产生的附加豢露风险。尽管第(1)项的量是负的，而第(2)项的量则可以是0或是正的。因此:
净暴露风险=有效暴露风险十附加风险
在已确保的未实现利润是止值的情况下,交易净暴露风险可以等于0或是一个负值。
当p=0,交易者不愿意将已确保的未实现利润再分配给交易使用。作为这种决定的结果,交易合约的数量就没有发生变化,那么净暴露风险就是一个负值,止好等已确保的未实现利润。当p=1,交易者选择增加舉露风险,其数量正好等于已确保的未实现利润的值。当p是介于0与1之间的数值那么交易的净暴露风险就是负的。这表明已确保的未实现利润超过了在这些利润中进行的补充资本分配建议。
一旦p超过1,原有的风险资本分配就被增加了超过交易已确保的未实现利润的数量。这种风险资本分布的增加超过了挣得的已确保的未实现利润水平。出于没有什么具有说服力的基本原理米支持这种方法,因此,我们也就不再继续对它进行讨论。
表对净暴露风险的概念进行了阐释。假设大豆期货合约的售价是每蒲式耳600美分,其止损购买价格是610美分。进一步假设价格在逐渐回落到565美分之前上升到了605美分。
只有当保护性的购买止损价格超过售出价格(600美分)时,净暴露风险才是正值。一旦保护性的购买止损价格低于售出价格(600美分),已确保的未实现利润就变成正值，从而导致净暴露风险变成负值。
请注意,交易中未实现的交易利润总是高于交易的已确保的未实现利润。假设已确保利润用于再投资的比例分别是0.0. 50和1,在表中列示了各自的有效暴露风险。
增量合约的决定
实际上,交易者必须决定最适合自己的p值,从而使得已确保的未实现利润承受相应的风险。每个交易的p值可以相互不同。把这个比例p乘上已确保的未实现利润就得出交易的增加暴露风险。在按金要求许可的条件下,将这个增加的暴饌风险除以每个合约的许可风险就得出了增加的交易合约数量。交易者将已确保的未实现利润的一部分进行再投资,这种做法将引起交易合约数量的增加。这个增量的计算公式如下:
合约的数量(PX已确保的未实现利润)X合约数量/每个合约的许可损失
继续使用大豆作为例子,让我们假设价格回落到575美分,而我们的交易者已经以600美分售出了一个合约,他把损价格变为580美分,锁定的已确保利润是20美分。进一步假设交易者央定使用已确保利润的50%进行再投资,也就是说,使用10 美分的利润以575美分购买追加数量为n的期货合约,整个单据的止损价格是580美分。使用刚刚得出的公式，我们就可以求出x的值是2,其计算过程如下:
x=0. 50X20/5=2
以575美分增加两个空头单据并把止损价格定在580美分,这种做法使交易者即使在最坏的情况下也能确保所有的单据具有10美分的利润,这个利润等于交易挣得的已确保利润的50%。为了方便大家理解，我们在表(a)中对这些单据进行了列表说明。假如价格上升到止损价格580美分的水平,交易者就会如表(b)中所示的那样获得10 美分的已实现利润。然而，如果价格下滑，如跌到565美分,而我们的止损价格也被减低到570美分,那么交易的已确定利润就将如表(c)所示的那样达到40美分。表价格波动对于增加暴风险的影响组现价是375美分
金字塔的形状
对于一个单据的合约数增量和由此产生的金字塔形状是以下变量的方程: (1)交易的已确保利润; (2)利润中再投资于增加合约的资本比例p。常规的金字塔是对现存单据逐步增加合约数量形成的,而每次增加的合约数量都是逐渐减少的。如果每次增加的合约数量 足逐渐增加的,那么产生的就是一个倒转的金字塔。
倒转的金字塔的利润复利计算效果比常规的金字塔的计算效果要大。然而,杠杆经背对两个方面都起作用,这是因为考虑到反转金字塔刚刚获得的合约数优势也是总体暴露风险的一部分,那么,不利的价格变动对它的影响将更为严重。
