例1-12
假定股票价格为25元，某投资者分析该股的基本面情况，认为定价比较偏高，但还算合理，很想将其作为投资对象。他知道即使股价定价比较合理，上上下下有一定的波动是正常的，于是决定先买进1股，如果股价能够下跌10%至22.5元就可加倍买入，实现低成本投资该股的目的;反之，如果股价上涨10%至27.5元.说明价格偏高更严重，不再适合作为投资对象，可以将持有的股票卖出，赚些小钱，等待股价回落后再找机会。
这是一个完美的高抛低吸方案，但他知道，这个计划能否实现还是有些疑惑之处。首先是必须盯盘，否则有可能山现股价到了平仓点或买进点而错过的情况，等到有时间处理时股价又回到这上下区间内了;另外，最麻烦的是股价似乎永远在上下区间内盘来盘去，既不让你抛出，也不让你买进。这时，他注意到该股有对应的期权交易在进行，表1一11是当时剩余期限还有四个月到期的期权行情表。
我们知道，卖出认沽期权的潜在风险是巨大的，风险就在于当股价大幅度下跌时，但如果你本来就有一个标的股票的空头头寸(比如已经有一个融券卖出的头寸)，你卖出的认沽期权自然就没有风险了。因为当股价下跌引发卖出的认沽期权损失时，标的股票的空头头寸在赚钱。可以说，标的股票的空头头寸保护了你的卖出认沽期权。同样，可以将这种受到对应头寸保护的认沽期权空头称为“卖出有保护的认沽期权(Covered put option writing)”，也有翻译为“持保认沽期权”，或称为“备兑认沽期权”的。这里的备兑是指备好现金兑现买进股票的承诺，因为对融券做空的交易者而言，他本来就得备好现金买进股票并还给融券的出借方，现在将此现金在期权行权时买进股票并还券，效果是等同的。注意:“备兑认购期权，中的备兑是指备好股票兑现卖出股票的承诺，两者恰好相反。
实际上，当你准备好充足的现金准备好在卖出的认沽期权被行权时买进股票，就可以称为“备兑认沽期权”，有没有股票的空头并非必要条件。
在“备兑认购期权”中，交易所规定，只要将备兑期权和对应的股票捆绑在一起，该期权空头就可以免收保证金。但在“备兑认沽期权”中，仍旧需要缴纳保证金，这是因为需要缴纳的保证金比准备买进股票的钱少得多。因此，卖出“备兑认沽期权”实际上占用的资金比卖出“备兑认购期权”少。
