收益之路变得越来越艰险
会计准则的改变将会为收益设定一个新的区间，目前公司认为标普500指数的收益区间是40-45美元。如果你假设收益增长率是10%，这个数字从历史的角度来讲，已经非常高了，那些公司仍然需要4年左右的时间，收益才能达到60美元，而60美元的收益是几年前分析师们对2003年的收益预期。如果将市盈率设定为15倍，那么2008年的标普指数是900点，低于我写本文时所对应的标普指数。更别提当市盈率跌到个位数时会发生什么事情。
这就是我在开头提到的透明天花板。透明天花板就是收益，就这么简单。除非投资者认为收益将要增长到可以修正当前股价的程度，否则不会出现一个新的、真实的牛市。当越来越多的投资者看到这些新的更低的收益预测时，他们将离开股市，直到事情开始出现转机。新的会计准则开始实施之后，我敢打赌投资者会严肃地对待。新的准则会显著降低申报收益。而这会给指数基金带来麻烦。赶快从这些基金撤离吧，每一个反弹都是退出的机会。
当我们经历下一次的衰退时，股市一定会像最近一次的衰退之前的或之后的表现一样，出现下跌。
乐观者会写文章说，投资者忽略了新规则。他们会继续看好收益预期，继续听从华尔街分析师的观点。谁关心员工的期权啊?牛市卷土重来的时候，养老金的支出就不是什么问题了。
我的回复是，短期来看他们的观点可能有一定道理。投资者们会抓住任何一个他们认为可以重新赚回投资组合的资金的求生机会。他们希望获得他们曾经认为能够拥有的退休生活。但长期来看，收益的增长不是很快、而分析师又总是在犯错、市场也将会接受新的会计准则，这些都会让投资者失去信心。
高估值的市场让位于低估值的市场。这种历史悠久的股市模式将会再度出现。而股市的拉拉队队长们将会与之对抗到底。如果借鉴历史，那这种对抗注定会惨败。
最后，本章所讨论的问题，基本上都来自于大公司(和一些朗讯这样的细价股公司)。一些小公司在这十年里的表现可能会非常出色。我很讨厌大型科技公司，并不意味着我对所有的科技公司都心存芥蒂。现在开始兴起的一些小公司在十年以后可能会变成行业巨头。
与其幻想思科或捷迪讯光电重振雄风，我更愿意去查看纳斯达克股市新近挂牌的前100家企业。我会卖出任何一个我认为过于庞大的公司的股票，去找一个有准入门槛、有好的团队以及合理的商业计划的公司来投资。相反，我们也可以寻找一些有良好记录的股息增长和低市盈率的传统企业，再耐心持有其股票。
稍后我们会讨论在长期熊市里投资股市的牛眼投资法。这种投资方法在大盘股的收益较低的困境之下会占有优势。但首先让我们再了解一下，为什么我认为在未来几年里，经济的表现会很差劲。
