茅台，一直是股市“神”一样的存在，白马股的典型，价值投资的重要案例。
今天，一字跌停，历史上首次出现。截至收盘，贵州茅台以7.8万手的封单死死封住跌停板，收报549.09元，单日市值蒸发近766亿元。昔日市值接近万亿巨头，市值也跌至7000亿以下。
白酒板块也惨遭屠戮，11只股票跌停，水井坊、古井贡酒、五粮液、舍得、口子窖等知名品牌纷纷落水。
白酒板块受到抛压有几个因素：第一，此前市场传闻白酒股将加征消费税；第二，基本医疗卫生与健康促进法草案二度提交审议，国家加强对公民过量饮酒危害的宣传教育，禁止向未成年人出售烟酒。
茅台跌那么惨 真的只是因为业绩不好吗
茅台跌停，除了行业原因，自身业绩出不及预期是一个驱动因素。市场预期茅台2018年收入、利润增速都是30%左右，按照此前的业绩，三四季度利润增速必须在20%以上才能达到市场预期。
三季报却显示茅台营收增速仅为3.81%，净利润增速为5.57，大幅低于市场的预期。所以，今天股票市场上茅台遭到7.8万手的抛压，抛售金额高达43亿元。
但是，这并不是故事的全部，茅台的下跌早有预警。茅台的预收账款一直被认为是市场的风向标，而该数据在去年一季度就已经见顶了。
那么，什么是预收账款呢？所谓预收账款是指企业向购货方预收的购货订金或部分货款。简单说，就是经销商要从茅台厂家买酒，就需要向茅台酒厂支付定金或部分货款。这代表了经销商对于茅台购货的热情，跟未来茅台的出货量也直接挂钩。
数据显示，茅台预收账款在2017年一季度见顶后开始下滑，一直跌到2018年二季度的99.4亿附近，在刚刚公布的三季度报中才有所反弹。
预收账款的减少，代表了经销商对于未来茅台销量的谨慎。而且，这种谨慎态度已经持续了相当长的一段时间。
市场上认为的茅台产量不够，供不应求值得探讨。如果茅台真如市场所说供不应求，那么茅台的预收账款不应该出现下滑的状态，而应该是持续在高位或者持续上涨才对。真实的状态可能是，茅台的需求端出了问题，而不是大家一直所说的供不应求。
如果我们再结合茅台酒的价格走势的话，就会发现预收账款高点对应的茅台价格在1000元以下。也就是说，经销商大量囤货的时候茅台价格并不高，但随着茅台价格走高，经销商订货的热情就逐步下滑了。
更加离谱的是，2018年上半年，茅台的一批价(一级经销商批发价)已经超过了终端价格。零售端如果买入后立马卖出的话，还会亏钱。这肯定是下面的分销商押注酒价进一步上涨，买入后直接储存起来，以期未来能够以更高的价格卖出。
作为消费升级高端白酒，随着价格的上涨，变成了终端经销商囤货谋取暴利的手段。但是，如果供需矛盾由供不应求变成了需求端出现问题。以前经销商囤积的白酒就会遭到抛售，进而打压白酒价格，价格下跌又会伴随着新的抛售，形成一个负反馈。未来贵州茅台的利润可能会受到影响，这对未来股价并不是一个乐观的信号。
白酒股下跌 有人欢喜有人愁
一般而言，如果股市表现不好，作为防御类板块的白酒会受到追捧。当白酒受到追捧的时候，说明市场的资金对于未来还比较乐观，股市可能还没有见底。
经验表明，一旦白酒类或者其他消费类白马股遭到抛售，股市距离低点已经不远。因为市场信心已经彻底崩溃，当所有人都绝望并完成抛售的时候，市场的抛压就基本上没有了。所有抛压都释放完毕，就是股市见底的时候。
例如2005年5月白酒补跌，在一个月后的6月6日市场触底达到998点。
2008年7月白酒补跌，在3个月后的10月28日市场跌至最低点1664点。
2012年11月白酒补跌，股市在12月市场底见底，为1949点。
也就是说，一般而言白酒股下跌往往是市场下跌的最后一棒，股市在抛压释放完之后可能见底。
在“四大天王”喊话提振市场信心后，政策底出现的迹象已经非常明显：措施包括允许银行理财资金入市、允许保险资金入市，对于有质押风险的股票暂缓平仓，券商、地方建立化解股权质押风险的基金等。
不得不提的一个措施是，《公司法》对上市公司回购股份制度的修改，上市允许回购股份回购股份作为“库存股”，这有利于公司采取措施来回购股票并拉升股价。也可以防止很多股票价格进一步下跌，以避免质押平仓风险进一步扩大。
兴业研究发布研报表示，截止2018年中报，全部A股现金及等价物总额达26.15万亿。假设现金持有占比超过8%的公司将超出部分用于回购，共有2212家上市公司可进行回购，总金额达3.49万亿。
如果回购额达到3.49万亿，相较A股46万亿总市值，入市后对于股市的拉动效应将会非常明显。最新数据显示，截至10月28日，已经有41家公司开始披露相关的数据，回购股票上限已经达到了167亿，资金已经在陆续进场。
如果把公司回购股票和2005年股权分置改革做一个对比，就会发现有很多相似之处。
股权分置改革就是把原来不能上市流通的股票转化为可以流通的股票，自然对股市构成压力。因此，每次推行相关改革，股市就会承压。
直到在2005年，规定上市公司想要完成相关改革，必须和市场进行充分沟通，向原流通股股东全体进行现金或股份补偿，市场抛售才停止。当时的补偿非常高，小股东在股权分置改革中获得补偿的股份数平均达到流通股总量的30%之高。
在大股东和小股东利益一致的情况下，伴随着股权分置改革，中国股市迎来轰轰烈烈的2007年大牛市。
上市公司可以通过自身资金购买股票，也是和当年股权分置改革有着类似的效果，大家利益站在了同一起跑线上。此前上市公司虽然也希望股价上涨，但是无法展开自救，就相当于一个溺水的人手脚被绑住。现在限制放开了，市场有了新鲜血液，可以为解决股权质押风险托底了。
大的宏观背景方面，股权分置改革全面推开以前，也和目前的情况类似。当时股市低迷，监管层通过调低印花税的方式提振市场信心，和我们目前看到的政策底一样。当时在政策底出现之后，相隔5个月市场见底。
从时间上看，中国证监会于2005年4月29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志着股权分置改革正式启动。股市则于2005年6月6日见到最低点998点，相隔时间仅仅一个多月。
因此，无论从政策底看，还是从股票回购实施的角度看，如果白酒板块止跌企稳，我们距离春天可能真的不远了。
