我们已经看到，投资者会对盈利进行估值。一个值得研究的问题是，投资者应对盈利估值多少?公司盈利中一美元的价值正好值一美元吗，还是比一美元更多，或者比持有该公司股份的人更少?
答案将会在股票的“乘数”中找到。股票中的最有名的数学比率是市盈率(简称P/E),俗称乘数(倍数).从数学上看，计算起来很简单：公司股票的每股价格(P)除以它的每股盈利(E)就等于它的乘数。乘数会告诉你投资者对公司盈利的估值是多少。一个较高的乘数说明，投资者对公司盈利中的每一个美元估值更高。
高P/E比率的股票被认为是“贵的”，而低P/E比率的股票被认为是“便宜的”，像在售的电视机一样。统计大萧条以来所有年份的数据显示，整个市场的平均乘数一直处于17倍左右。也就是说，如果在过去12个月的公司盈利(E)等于每股1美元，那么股票的价格(P)一直平均在每股17美元上下。该乘数为17倍。
在本文后面，我们将看到，还有投资者用来估值股票的一些其他比率，但现在让我们把注意力集中放在这个最经典的比率上。(请注意， P/E比率是没有单位的；它不是17%或17美元，它只是17) 上市公司按季度宣布它们的官方盈利(E),而只要市场是在交易时间，股票价格(P)每分钟都在变化。
由于P在不断变化，因此P/E比率也在不断变化。假如，一家公司E (盈利)为1美元，你离开吃午饭时正在以每股15美元交易，而当你回来时，价格变为了19美元。那么它的P/E比率则刚刚从15倍飙升到了19倍。
显然，并不是每支股票，在每一个时间点，都有一个17倍的乘数，即使是在长期的市场“模式”下。是什么原因导致一些投资者对一家公司的收益估值更高呢? 1.可预测性。相比那些不可预测的盈利，投资者往往对那些可预测的盈利给予更高的估值。
我们已经遇到过的这句古老的华尔街名言，不确定性是投资者的最大敌人。与不确定性相反的是可预测性，使其成为投资者的朋友。
从历史上看，一支始终提供10%的年盈利增长率的股票，被认为是一项更具吸引力的投资，相比一支其盈利增长率可能平，均在10%,但不断跳来跳去的股票。2.可持续性。投资者往往对那些-由于其竞争优势，健康的产业，优良的管理等-看来会持续较长时间的盈利增长的股票给予更高的估值。3.较高的增长率。
投资者会奖励那些在一段时间内看起来将会显示高于平均水平的盈利增长率的股票。因此，投资往往会对一些股票“奖励”更高的乘数，这些股票似乎具有可预测的、可持续的和显著增长的盈利。这样，投资者对这种公司的股票给予较高的估值。这就是A公司的1美元盈利可能比B公司的1美元盈利“价值”更高的原因。
P/E比率对股票的价格具有乘数效应。如果一家公司具有稳步增长的E,同时P/E乘数也在不断增长，这时，价格会发生大幅度的上涨。反之，如果你获得了一个不幸的组合，盈利放缓结合投资者的消极情绪导致的乘数下降，会引起股价的急剧下跌。
我们经常会见到被赋予较高的P/E比率的股票，它们被认为是“完美定价”的，这意味着其高P/E比率反映了投资者的情绪，投资者认为公司的一切都将被证明是完美的。实际上，气泡就是这样形成的。
有时非常高的P/E比率只有在最极端的甚至疯狂的逻辑下才能被证明是合理的。某些行业(尤其是技术股)往往具有一定的“令人兴奋的因素”，这导致投资者一次又一次地“奖励”不可持续的高乘数。
当然，上面列出的原则，也可以起到相反的作用。那些收益看起来是不可预测的，不可持续的，而且没有不断增长的公司往往会被“惩罚”以消极的投资者情绪和较低的乘数。如果一家公司的盈利增长速度减缓或长期减速，其股票价格的增长率也将下降或者甚至会反转。
这通常发生那些在达到一定的成熟阶段，且根本无法像过去那样快速增长的公司。同样，如果一家公司的盈利下降或预期将长期下降，那么其股票价格也将长期下降，这是由较低的收益乘以较低的乘数共同作用的结果。
从历史上看， P/E比率因行业板块而有所不同。例如，技术、电信和医疗类股票往往具有高于平均水平的乘数，而基础材料和公共事业类股票往往具有低于平均水平的乘数。这是人类的行为的结果，简单明了。没有严格的经济理由来解释它。我猜可能只是因为基础材料和公共事业不那么令人兴奋而已。大多数P/E比率分布在低于5倍到40或50倍左右的范围。
然而，如果一家公司已经证明(或投资者认为它具有)具有产生非常快速的盈利增长的能力，那么这支股票也不是不可能具有80或数百倍的P/E,近年来，标普500指数的P/E比率(所有收入的总和除以所有价格的总和)一直处于20倍附近，而它的历史平均值在17倍。我们很难说这高于历史水平的P/E是否是2000-2002年泡沫的残余，或者是否代表了一个“新的常态”。
