许多备受推崇的股市专家相信有效市场假说，而其他人却认为这是荒谬的。我们如何认为呢?
常识表明，市场不是完全有效的。经过很长一段时间，股票价格根据已知信息发生上涨或下跌，这的确是事实，但是当你专注于一个特定的时间和一支特定的股票，并考虑到前面一节所讨论的那些所有影响股票价格的因素时，那么每一支股票的价格始终是一个准确的且“正确的”应得价值的反应，这似乎是不可能的。
因此，理性的股票投资，虽然承认股票价格确实以信息为基础进行波动，但却拒绝有效市场假说。这一结论是有很多原因的。
首先，股票市场就是一个让人们觉得物有所“值”的市场，并且归根结底就是这样的。我们前面看到了影响股票价格的那些因素。有这么多的因素在起作用，一支股票的价格不可能总是充分反映了所有已知的信息。
参与股票交易的积极的参与者对其价值做出总的评价，而股票在任何特定时间的价格就是基于这个总的评价。这种综合的看法在遇到强烈的信息时会具有强烈的情绪成分。不仅如此，有些参与者对一部分可用信息并不了解，一些“信息”只不过是关于未来的推测，并且一些交易者并不会非常聪明地处理他们的信息。
第二，可观察到的是，一支股票的价格在某一天可能上涨或下跌5%或10%,而当时基本上没有关于这支股票的消息(即，没有新的信息).
该股不可能在这一天的开始和结束同时被“完美地”定价。为什么在一家公司公布强劲的收益的当天，其股票的价格会下跌呢?或者，某一天的每个价格怎么可能是完全正确的，而却使第二天的整个市场下跌或上升296 ? 这些事情在发生，而没有一些新的信息来解释这种现象。
正在发生的事情是，股票的真正价值正在发生变化——每一分钟、每一天、每一日、每一月、每一年。看待它的最好的方式是，经过较长一段时间，股票的价格变动从方向上跟随被称为“正确”的价格，但也在不断进行着调整，上涨和下跌，不仅基于对有效的信息的合理处理，而且基于个人情绪、错误的观念、无知、非理性的处理和不正确的信息。
总定价失效的例子并不难找。这里有一个例子：在2000年初， 3Com公司宣布，它打算分拆其Palm部门(当时， Palm是遥遥领先的PDA市场领导者).当时， 3Com公司持有Palm95%的股票。不过，在分拆之后。Palm市场价值超过前母公司3Com十亿美元。就市场效率而言，这是没有意义的。
如果市场认为Palm本身是真的如此有价值，那么其母公司3Com 在分拆之前应包括这部分价值。显然，或者是3Com公司原来被明显低估了，或者是市场为新独立的Palm分配了不合理的高估值(即“不正确的”).
由于时间范围(2000年初)和事后的认识(这是非常高的科技股泡沫),我们知道发生了什么： Palm被给予了过高的市场估值。在一年之内， Palm的股票下跌到了它们分拆后价格的一小部分。从任何意义上来说，那个价格一直不是“正确的”。每个人都只是卷入了当时有关Palm的产品的兴奋和狂热之中。这是一支概念股。
不要将这里一直所说的观念误解为市场是完全无效的。对于理性的股票投资者来说，常识性的选择是介于两个极端之间。合理的做法是相信市场是近似有效的，这意味着它是经常有效的，在合理的限度内。
经过很长一段时间，股票价格普遍与企业的成功及对未来业绩的合理期望相关联。你观察的周期越长，相关性就变得越强，因为某一次失效只是成为了长期模式中的短暂信号。
由于不相信完全有效，我们开放了这样一种可能性，不时地，我们将能够发现个别低估的股票。这些将代表投资的机会，将帮助我们战胜市场。它在相反的方向有同样的作用：有时候，我们将无法找到这样的股票，这时他们都显得被高估了。
这些状况将成为谨慎的标志，可能需要明智的卖出，以便从市场提取利润，或者当市场自我调整时，避免即将产生的亏损。正如我们将在后面看到的，回避亏损也许是战胜市场的最重要的组成部分。
