1、关键不是谁发明，而是它是否够好
PEG这指标，除了流传甚广的“彼得·林奇发明说”，还有一个版本是犀牛君提供的：在台湾出版的吉姆·史莱特《祖鲁法则》序言中，译者称史莱特提出了本益成长比（PEG）概念，深得美国投资大师彼得·林奇的推崇并推广之。
我不想一棍子打死，但我想说，某些史实，我是不太敢相信台版说法的，虽然我也会看，并把它作为一家之言。PEG在《祖鲁法则》中是第一选股指标，如是作者发明的，他不会不提一笔。相反，书中有“PEG在20年前开始流行”，“这（PEG）是我近3年开发的一个指标”等句。再进一步，如有确凿证据，表明这是史莱特发明的，大陆版的序言也不会不提，毕竟，这对扩大该书影响力有好处，对译者和出版社有好处。孤证不立，单源不信——仅一家之言，或虽有多人言，但信源单一，这样的说法只能存疑，不能采信，这是历史研究的基本原则。
不过，史莱特的说法倒有可能代表了真实状况。PEG，最早是（利润增长率+股息率）÷市盈率，“20年前开始流行”有可能指的是这个。“我近3年开发的”，则有可能指作者把这一公式简化成了PE/G。作为一个如此身份的人，是没必要在这种小事上耍花招的，倒是台版的说法，有为其译作助威的嫌疑。
史莱特的说法也大大降低了“彼得·林奇发明说”成立的概率。《祖鲁法则》成书于90年代前期，“20年前流行”，意味着该指标在1970年代早期就有了，当时的彼得·林奇刚入道。一般业余的、纯学术的，喜欢发明了一项东西就说，实操型、靠它赚钱的，都会有了相当成就，甚至功成身退后才公布。因此，彼得·林奇发明的可能性有，但不大。而且他的《战胜华尔街》、《彼得·林奇的成功投资》、《学以致富》我都看过，没注意到有对PEG的论述——也许是看的年代久，忘了；也许，我的兴奋点不在这上面。我看彼得·林奇的书，聚焦点全在他的投资哲学以及丰富的实战经验与案例，这才是他留给我们最宝贵的财富（如有读者发现彼得·林奇对PEG的论述，望能指正）。
其实，股票投资的理论大厦，就是你一砖、我一瓦搭建起来的。成功需要很多条件、很多偶然，添砖加瓦者未必都能成牛人、名人。岁月不仅是把杀猪刀，也是一柄削人剑，只要做不到名垂青史，帷幕一落下，很快就会被削得干干净净。所以，一种方法、一个指标，有可能是某一名人大师提出的，也有可能是一个无名之辈或佚名氏提出的。它不会因牛人提出的就变得更好，也不会因佚名氏提出的就变得更坏，关键是它能否从一个侧面，揭示投资的一些本质，以及我们对它的原理和适用性的理解是否到位。
2、3个片段的隐喻
说到史莱特，有几个片段是值得玩味的：1963到1965年，推荐的投资组合回报率达68.9%，同期英国股市只涨了3.6％；1992年复出，所投资的某公司在17个月间狂涨10倍；2个辉煌片段的中间，1975年，其个人的投资企业、“一度能在股市呼风唤雨”的金融集团斯莱特-沃克公司宣布破产。
三个片段，正是20世纪后半期世界股市的一个缩影。
60年代被称为“沸腾年代”：大盘停滞不前，来回拉锯，成长股异军突起，并从此使成长和价值并驾齐驱，成为2个主要投资流派。在这一背景下，3年69%，当然也算不错，但并不突出。当时最拉风的是富达基金的杰里米·蔡，一位出生上海，5岁（1949年）随父母移民美国的华裔小伙，信托基金业的第一个超级明星，也是彼得·林奇的前任的前任，69%，只相当蔡最辉煌的一个季度收益——关于杰里米·蔡，以后在谈到欧奈尔解决方案时，还会提到，因为这最辉煌一段时间，蔡的后台数据支持就来自欧奈尔，也正是通过蔡，欧奈尔拿下了富达基金，使它成为欧奈尔公司的第一个基金客户。
欧奈尔公司有三块业务。数据资讯：拥有500家基金客户，也是支撑其他2块业务的核心。旗下基金公司：欧奈尔的成长投资更适合小规模基金，所以他旗下基金数量不少，但都是规模5亿美元以下的，这也是欧奈尔不被国内机构投资者重视的原因。《投资者日报》：是《华尔街日报》在证券投资这一块的主要竞争者，它之前，《华尔街日报》有200多万订户，它之后，《华尔街日报》客户下降到110万，《投资者日报》的客户上升到87万，费雪的儿子小费雪称它为“成长投资者的圣经”——当年离开南方，去上证报，后来面临去券商研究所还是去筹备《第一财经日报》时选择了后者，我的目标一直是想做成一份中国的《投资者日报》。但对上证报，是曲高和寡，在老的总编陆国元被挤掉，新华社全面掌控报纸后，他们想做一份小菜场卖菜的老头老太都看得懂的地摊报。对第一财经日报，是曲低和寡，在最终确定秦朔来当总编后，他们改主意了，想做一份能影响中南海的报纸，什么叫文人的酸？这就是！所以在筹备了近2年，报纸即将推出前2月，我就走了。
成长投资在60年代拉出最火爆长阳，一个重要背景是：自1930年大萧条后，长达30多年里，人们对投资股票总是心有余悸。在民众心里，做股票的更是好人少，坏人多。业内，激进的、进取心强的，都在那个凄惨年份中消灭了，剩下正派的，大多成了格雷厄姆信徒，捡烟屁股，拿股利；不正派的，靠特权薅客户羊毛；活着的基金公司都在波士顿银行家手里，这个群体早在17世纪就存在了，“为客户保本”是他们信托管理的最高宗旨……别说整个市场的估值低，很多成长股因缺现金，发不出股利，看上去很危险，甚至比大盘的估值还低。这情景很像被电网电过的猴子，看到网格状、栏杆类就躲得远远的。直到有一天，一只新猴子看出了苗头：这不是电网，是麻油馓子，一猴动手，众猴抢，被压抑了多年的成长股便喷薄而出，很快形成新的趋势、潮流。
在这些新猴子中，蔡干了2年，离开富达基金，单干，几年后就清盘了，其后就默默无闻了，史莱特干到1975年也破产了。我想原因很可能在：当成长股的金被掘完后，他们依然在用昨天成功的方法来淘金。成长投资，不是1、2个定量指标可以解决的，它更需要定性；也不是任何时候都可行的，它需要一定的市场背景——大市走向和潮流，这也是欧奈尔把“大市走向”作为他“CANSLlM系统”七大要素之一的原因。
至于第3个片段，大家可脑补，90年代是个神马年代，科技与网络股的表现有多疯狂。
3、PE的正确算法
由于PE的倒数就是收益率，PE低到一定程度，哪怕G等于0也没关系，所以，尽管PEG还有“在低PE股票中寻找更具增长优势的股票”的价值，但它最常用的就是“在高估值股票中获得高收益”。所以继上周表达的“PE本身不能太高”，本周我们要表达另一个意思：“哪种PE”？
现在行情软件上显示的都是PE（动），动态的意思。比方，现在中报已公布完毕，我们看到的PE（动）就是股价÷（中期每股收益×2）。
如果只是粗粗了解一个股票的最新PE，这种算法或许有些道理——其实也没道理，公司盈利的季节性，决定了它的全年盈利未必就是Q1×4、Q3÷3×4，用在PEG的计算中，问题更大。
举例说，某股去年每股收益0.1元，今年中期0.25元，股价50元。按去年的EPS，PE为500倍，按PE（动）算为100倍。假定它中期的同比也是500%，那么，静态PE算出来的PEG为1，动态PE算出来的PEG为0.2。不看其他因素，光看PEG就完全不同。500倍的PE配上1倍的PEG，你不会动心；100倍的PE配上0.2倍的PEG，你或许会动心。
这个例子比较极端，但很多谬误只有放大，才能看得更明白。
这样的例子在实践中其实很多，相信很多用过PEG的都知道。许多股票，用静态的PE看，它的PEG并没优势，用动态PE算，却极具诱惑力。许多成长陷阱，就是这么被设下的，这也是PEG风行一时后就风云流散的原因之一。
为什么要用静态PE，不能用动态PE？道理一讲就明白：一个增长中的股票，当季EPS已是增长后的结果，包含了G，再用它来算PEG，岂不是一个G派了2次用场，变成了GG？
《祖鲁法则》我是在亚马逊推送中看到买的。几个感觉——
此书是为推销他的数据咨询产品Company REFS写的，虽然也有理念做内核，但毕竟，写作的目的是推销产品，所以，REFS提供什么什么指标，就介绍什么指标，有点面面俱到。作为普及投资知识的读本是不错的，但作为投资解决方案不行。投资需要聚焦，聚焦方能出典型，典型的，才有可能出彩。
为弥补过于散的缺点，作者也列出了一个股票投资解决方案，但其中相当部分是抄袭威廉·欧奈尔的。欧奈尔的CANSLlM系统，取向清晰，目标明确，所有论述都围绕着一个聚焦点，没有杂音，构成了一个清晰的、无旁骛的逻辑链，一个完整的闭环，一个充分自洽的、目标清晰的可执行方案，而《祖鲁法则》在这一点就差远了。
一个人，对某一事物的理解越深透，把握得越充分、自信，越明白它的本质是什么，自己想要什么，论述起来就越直截，越通畅。反之，如文青偶像许知远那样，看起来很有架势，但曲里拐弯，不能直击要点，不能明明白白、直截了当地告诉你，“你妈不是我妈”，那这样的书和文章，不看为好，否则，你一辈子只能当一个文青，去崇拜一句一句曲里拐弯、拗里拗口、动辄一两百字还没说明白他要撒尿的欧式长句。《祖鲁法则》，无论在价值投资，还是成长投资的逻辑反映上，都不够典型，不够聚焦。说到底，还是像一本介绍RAFS提供的各种数据的说明书。
书中对PEG的计算，用了TTM（最近4个季度总盈利），还用了未来1、2年增长预测。也就是：你的PEG中的PE已包含了G，但还不够，要把未来1、2年预测的G也包含进来。知道成长陷阱哪里最多？就是“对未来的预测”！
对未来的预测可以有，但不能作为客观评价指标，客观评价指标必须严格地建立在现实基础上，就像技术指标不能用未来函数一样，这是一个基本原则。只有当客观评价通过，我们才需要用“未来的预测”做进一步取舍。比方说，我在8月下旬选出了2个股票，行业属性一样，动态PE也一样，用静态PE做综合的PEG也一样，但我最终选择了其中的一个。决定我取舍的是，一个有可能会分享到行业集中的好处，成为该细分领域中的垄断者，而一个没有。这就是把对未来的预测，作为取舍背景，而不包括在客观指标里。
我想很多读者一定会关心，这是个什么股票？好吧，投资有风险，风险你自担。这个股票就是梅花生物。梅花生物的主要风险就在玉米价格上涨会影响它的收益。除此，还有什么风险？无穷多！
