期权合约的理论公允价值基于五大要素计算:(1)当前股票价格;(2)合约行权价;(3)股票价格历史被动率;(4)到合约到期日为止的天数; (5)利率。
将这些变量输入定价模型之后,就会输出期权的理论价格。然而,如果比较过理论价值和市场价值的话,就会知道。同一期权的公允价格并非始终是市场所设定的价格。
然而，合约的理论价值往往会不同于真实的市场价格。基于不同的输人或不同的模型,其他交易者及金融分析师或许对某一合约的隐含波动率得出不同的价值。每个人都使用相同的利率.到合约到期日为止的剩余天数、行权价。但是,对于接下来30天内标的股票的当前适当买卖价,或对于未来股票价格的预测，专家们可能会出现分歧。
价格差异主要原因通常情况下是波动率。市场使用哪种波动率达到某个期权的当前公允价值?要想发现市场在使用的波动率,你必须拥有所有输人常数(即到期日、行权价、标的股票价格、无风险利率).并将某个波动率输入定价模型中。该模型产生的价格等于当前市场价格。就是这么简单。
总而言之，当股票价格开始下跌时,股票或股票指数的隐含被动率上升。乍看上去，这种情况似乎令人困惑不解。股票价格不可能下跌到0美元以下,但是它却可以无限地向上攀升,至少理论上如此。因此.被动率不应该只在股票价格上涨时才增加吗?
当股票价格开始下跌时,市场上看跌期权合约接近价内期权.使得这些合约更易受到交易者喜爱,因此,价格也就越高。与此同时.焦虑的投资者开始买入更多看跌期权合约,保护其头寸免遭进一步损失,将价格推升到更高水平。
看跌期权合约的价格都基于隐含波动率。当所有其他因素保持不变时,如果期权合约价格上升,该合约的隐含波动率也会一同上升。事实上.隐含波动率代表期权价格。因此,如果股票价格下跌,基于该股票的看跌期权合约价值就会上升。反过来说，股票自身的隐含波动率增加。
当股票价格下降时,隐含波动率会由于杠杆效应而增加。当某公司的股票价格下跌时,公司的资产负债率上升。也就是说,公司的总体市场价值下跌,因为市场价值就是股票价格乘以流通股的数量。因此.随着股票价格下跌,实际上公司的债务负担就会增加,这会削弱公司承受相同债务的能力,公司用以抵消其债务的资产就会更少。如果公司已经债务重重.那么,该公司的信用等级也会下降,进而使其借款成本更高,或者更不可能借到资金,这会促使更多投资者开始抛售该股票,甚至开始做空,激发该股票价格出现进一步下跌。这也会导致更高的隐含波动率。在股票隐含波动率与股票发行公司债务违约可能性之间,存在着紧密联系。
