你已决定投资XYZ股票,此外,被该期权所附带的大笔期权费所吸引。你想买人XYZ的期望程度,表明了你应该卖出的看跌期权行权价。最有可能的情况是,你已经知道,隐含波动率的增加一般意味着,价外期权费(以百分比的形式)会远高于平价期权费。这一观察表明，投资者为了捕捉高回报率.就应该卖出价外看跌期权。然而，如果你的最初目标是捕捉高回报率,那么你或许根本就不应该参与到现金担保看跌期权卖出之中!保护性看跌期权被认为是-种谨慎保守的策略,因为你的最终亏损是预先确定的。然而，这种预先确定的亏损可以导致一文不值的股票。你卖出看跌期权,产生了极少量的期权费。尽管投资的潜在回报(以百分比的形式)相当可观，但是并不值得为此承担下跌风险。
以纯百分比的形式思考这种情况。例如.XYZ以每股38美元进行交易。为了捕捉这种(潜在的)高百分比回报,你卖出5份30天32.50美元看跌期权(100%现金担保),每份得到40美元。如果你的32. 50美元看跌期权到期一文不值一XYZ在成为价内之前,需要在30天内下跌超过15%,你会收到200美元，投资回报率为1%。实际上,你在表明1%的回报值得承担最低15%的下跌风险。15%应该是最小风险,因为股票价格可能跌到0,在这种情况下.你会为了30天1%的回报,放弃100%的下跌或100%的上涨。很多交易者对此感到满意。更有甚者，从复合角度来说,潜在的1%的月度回报没有什么好丢脸的。然而，它需要权衡潜在风险,诸如错失一次良好的买人机会,或者50%~100%的修正下跌。
以纯现金的形式来思考这种情况。在上述例子中,你在假想的状态下获得200美元，放弃了这只股票的所有上涨。此外,对于200美元来说,你是在表明，你对15%下跌区域内的XYZ感到满意。实际上,你对此非常满意,以致你愿意在其32.50美元下方交易时买人。更重要的是,为了200美元，你愿意以实际价格32.10美元买人该股票,即使该股票价格应该会跌到0美元。再者,你或许认为,它值得承担这种风险,尤其是在高波动率环境下。
由于巨大的下跌风险,很多投资者避免卖出看跌期权;股票价格可能会一路跌到0。然而,同样的投资者通常愿意买入股票,并在漫漫熊途中一直持有,就审慎风险管理而言,这远远超越了其应该被卖出的点位。该过程中的成功关键在于，了解其独特的缺点,并在恰当的市场条件下正确地执行这种策略。尽管从数学意义上来说具有高成功率，但是这种技术并不是适合于每一个人。
从风险回报的角度来讲，卖出深度价外期权的决策,基于获得有限利润的大概率事件。但是,与所有“期权费一卖出"策略一样总会有一些意想不到的失败者,其产生的下跌远远超过了从盈利交易中所获得的利润。牢记这条真理,成功的一个条件是,避免大量亏损头寸对你的投资组合造成空难性损失。实现这个目标的最好方法是通过多样化投资,既在每个头寸中投资期权合约，又在每个头寸中投资精挑细选的市场部门或产业集群,利用这种方法(高概率/低利润)获得持续利润的另一个条件是,理解该策略的统计特征,这表明了仔细的交易选择以及积极的头寸管理能够产生(久而久之)合理的投资回报。
