无效多元化
多元化是人们常用的一种方法，作用是降低交易过程中盈利的波动性。多元化可以增加盈利、减少波动性，但是它有可能使盈利缩减吗?我们先来认识一下各种多元化，然后再研究这个问题。可以是市场(或板块)之间的多元化，可以是交易理念(系统)的多元化，也可以是各种资金管理和风险控制算法的多元化。我们的目标是提升系统和市场相结合的投资组合的风险控制业绩。
图7.20所示为按照随机顺序向一个简单通道突破型系统中添加期货市场产生的影响。该图表明，向该投资组合巾添加市场时，月盈利的标准偏差会稳定增长，这同我们所预期的一致。然而，由盈利效率度量的风险调整后业绩首先增长，然后拉平，随着市场的不断加入，风险调整后业绩增长速率比较缓慢。于是，向该投资组合巾添加市场的增量利润逐渐下降。如果我们向该组合中加入更多市场，情况会怎么样呢?
当我们向该投资组合中另外加入大约26个市场时，盈利的标准偏差保持稳定增长，在增长过程中没有明显的饱和现象。但是，盈利效率到达一个尖峰后便开始下降，表明在期货投资组合中可能有一个盈利降低的点。下降的原因可能有两个:加入的市场在测试周期上不具获利性;加入的市场与投资组合中已有市场只有结构性的关联。
例如，如果所有市场板央在测试周期内表现强劲，那么盈利效率曲线可能拉平，甚至以慢速增长来代替资金回撤。随着全球经济变得越来越紧密相关，结构性相关的影响更难克服。
多元化带来的好处主要受到下列因素的限制:添加的新市场与投资组合中已有市场相关联，投资组合中市场间的历史相关性已经产生漂移，市场出现无趋势行情的时间比历史上正常的情况要长，不相关系统的资金回撤恰好在较短的时间内同时出现，等等。多元化策略假设历史会重演，这可能是真的，但在某种程度上削减了多元化带来的好处。
