什么是可回购互换和可回售互换？
在利率互换中，固定利率的支付方如果有权在互换期限内一个或多个事先确定的时间中止互换，那么这种互换就是可回购互换；相反，如果固定利率接受方有权在互换期限内一个或多个事先确定的时间中止互换，那么这种互换就称做可回售互换。可回购互换和可回售互换又被统称为可撤销的互换。下面我们分别举例进行介绍。
例如，一家意大利公司最近通过发行浮动利率债券收购一家公司，其利率成本为意大利 LIBOR+50。考虑到市场利率可能上升，该公司准备进行一笔7年期的利率互换，将它的浮动利率债务转换成825%的固定利率债务。尽管董事会希望长期持有公司股份，但还是存在30%的可能公司准备在3年后上市。如果公司进行的是传统利率互换，那么在3年后互换利率下降，公司将承担一定损失。因此，该公司就可以选择可回购利率互换，这样公司在承担875%（高于传统的互换利率）固定利率成本的同时，拥有了在第三年或第五年中止互换的权利。在3年后，如果公司不取消互换，那么该互换按照事先确定的利率进行并且公司仍然拥有在第五年取消互换的权利，如果公司选择在第三年或者第五年取消互换，那么公司也不需要另外负担成本。
可回购结构也经常被用于资产互换中，如债券发行者回购了所发行的债券，那么投资者就可以取消为债券投资避嫌而进行的资互换。总之，可回购互换为固定利率支付方防止将来利率的反向变动提供了保护，它给予了投资者改变主意—支付固定利率的机会。
事实上，可回购互换可以看做传统利率互换加上一个互换期权。例如，一个可以由固定利率支付方在第3年后取消的7年期可回购互换就可以分解为7年期传统利率互换和3年后开始的有效期为4年的互换期权，该互换期权的执行利率为可回购互换的市场报价。高于传统互换市场价格的部分为互换期权的购买成本。当可回购互换不仅只有一次取消权时，它就可以看做传统利率互换和一系列或有的互换期权组合（所谓或有的互换期权是指，后一次期权是否存在取决于前一次是否已经取消了互换交易）。
再让我们来看看可回售互换。例如，12个月后，挪威将会举行一场竞选。当地投资者认为竞选后，市场利率将会大幅下降，于是他准备进行一笔5年期收人570%的固定利率的互换交易。尽管他对利率下降有一定的把握，但是仍然希望避免不利的损失。这样，他将会选择可回售的利率互换，该互换可以在一年后取消，其互换利率为5.40%。尽管这种互换的固定利率收入稍低，但若年后市场利率不是下降而是上升，投资者取消互换就不再需要支付任何代价了。
可回售互换也常被可回售债券的发行者用来将固定利率转换成浮动利率，当投资者要求回售债券时，发行者就可以相应地取消互换减少损失。总之，可回售互换为固定利率收入方避免将来利率的反向变动提供了保护，事实上，它给予了投资者改变注意一收入固定利率的机会。
与可回购互换一样，可回售互换也可以看做是传统互换和互换期权的组合。例如，一个在3年后可以取消的7年期互换可以分解为7年期传统利率互换和3年后开始的有效期为4年的互换期权，该期权的执行价格为可回售互换利率，低于可回售互换市场利率的差价，为购买互换期权的成本。如果可回售互换拥有多次可以取消的机会，那么它就可被看做是传统互换和一系列或有互换期权的组合。
总的说来，可回购互换的成本（可回购互换利率和市场上互换利率之差）主要取决于四个因素：
（1）利率的变动率。一般而言，利率变动越频繁，互换期权的价格越高，因而可回购互换的成本也越大。
（2）可以行使取消权利的次数。可以取消的次数越多，其成本越大。
（3）第一次可以行使取消权利的时间。如果第一次行权的时间越长，那么不确定因素越多，使得互换期权价格上升，从而可回购互换的价格提高。
（4）收益曲线的形状。互换期权的成本取决于现行互换利率和期权有效期内互换利率的关系。如果收益率曲线为正斜率，曲线越陡，互换期权虚值可能性越大，因而可回购互换价格下降；如果收益率曲线为负斜率，曲线越陡，期权实值的可能性越大，可回购互换的价格就越高。
