评估公司价值的目的常常是为管理层就有关收购、分拆或者实施内部战略举措的决策提供指导。因为这些决策大都涉及不确定性和风险,因此要考虑在多种情景下进行财务预测。这些情景应该反映有关未来宏观经济、产业或者业务发展的不同假设以及公司在战略上做出的回应。总体而言,情景应该反映那些会对未来的价值创造产生最大影响的未来状况,以及它们出现的合理概率。
公司价值
评估每种情景的关键基础假设有可能会如何变化,并确定每种情景的发生概率。在分析情景时,重点检查你对下列变量的假设:
1.宏观经济状况:这些预测对于结果有多么重要?有的产业与其他产业相比更多依赖于基本经济状况。例如,住宅建设与整体经济的健康高度相关。相反,品牌食品加工则较少受到宏观经济趋势的影响。
2.产业的竞争结构:假设在高度竞争和集中的市场中持续提高市场份额的可能性要比在分散的和无效竞争的市场中低。
3.公司的内部能力,这是取得情景中预测的经营成果所必需的:公司能否按时开发出产品并在预期的成本范围内制造出这些产品?
4.公司的融资能力(常常隐含在估值中):如果负债或者富余的有价证券超过了公司的目标,公司如何解决这样的不平衡?如果预测债务太多,公司是否应该筹集权益资本?公司是否应该愿意按当前的市场价格筹集权益资本?
按照上述分析的建议完成各种可选择情景的分析。检查初步结果的过程可以很好地揭示未预料到的问题,对这些问题可以通过建立新的情景得到最好的解决。这样一来,估值过程就是内在循环的。进行估值经常会给你带来深入的见解,促使你设想更多的情景,开展更多的分析。情景不仅有助于你处理财务预测中的不确定性,而且使你能够更加一致地评估非营业性资产和非权益要求权的价值。