学会这个方法，抓10倍大牛股的概率提升10倍>>

我步入金融界的角色是作为经济学家（我很少在公开场合承认这一点，实际上，我最初还是一名计量经济学家，我觉得这比经济学家更糟糕）。在那段迷茫混沌的日子里，我为数不多的收获就是，自上而下式分析和自下而上式分析在很大程度上是不可分割的（这有点像成长股和价值股—就像巴菲特说的那样，他们并非各自为政，而是你中有我、我中有你）。

马蒂•怀特曼在一本介绍价值投资的书中指出：“格林厄姆和多德认为，宏观因素……是分析公司证券的基本要素。但价值投资者则认为宏观因素与此毫不相关。”如果真是这样的话，我可以很自豪地说，我是一个信奉格林厄姆和多德的基本面主义者。

尽管自下而上是最佳的选股方法，但完全忽略自上而下式分析注定会让你付出惨重代价。对于认识宏观层面分析的重要性及其对企业层面分析的价值，去年的市场遭遇无疑是最佳的例证。过去的12个月对价值投资者而言是极不寻常的，原本同根的一个统一体突然之间划分为两个界限清晰的阵营。

两个阵营的根本区别在于对信贷泡沫破裂危害性的不同理解。那些认识到信贷泡沫破裂重要性的人一直对金融业敬而远之（而且大多不准备涉足这个行业）。而那些更加关注企业层面的人看到的却只有“便宜”这两个字。

牢记价值投资传奇人物吉恩一迈瑞•艾维拉德的话，会让我们永远受益无穷：“有的时候，最重要的并不是出现不利形势的几率有多低，而是一旦出现不利情况会带来怎样的后果。”

如上所述，尽管不能预见未来，但我们可以为未来做好准备。信贷泡沫不是黑天鹅，虽然我们可能无法预测厄运何时到来，但至少可以为厄运的到来做准备，避开金融业以及房地产行业等与信贷泡沫相关的股票。

自下而上式分析还可以让自上而下式分析更合理，更全面。本杰明•格林厄姆指出：“真正的便宜股票已经成为牛市中的稀缺品……点一点发行价低于运营资本价值的股票数量，我们或许就可以确定市价水平到底是太高还是太低。以往经历表明，一旦这样的机会真正消失，投资者就应该撤出股票市场，一头钻进美国国库券市场去寻找避难所。”

因此，无论是自上而下的观点还是自下而上的观点，都不是绝对和唯一的。只有两者相互结合，才能为投资者提供开放的视角。