扣非净利润下滑99.40%是什么概念呢~
乍一想还想不出来，但是金龙鱼对此做了很好的示范。
2022年上半年，金龙鱼扣非净利润24.24亿元；
今年上半年，金龙鱼扣非净利润0.14亿元。
换句话说，今年上半年，金龙鱼比去年上半年少赚了将近20个亿。
这可是一家收入规模1187亿、千亿规模的大公司，但是它的扣非净利润只有1400万。
竟然有点魔幻。
钱都去哪儿了？金龙鱼轰轰烈烈忙了个什么？它为什么会变成这个样子？金龙鱼今年的半年报业绩，写满了匪夷所思。
一、难道是市场需求有问题？
金龙鱼的主打产品是米面粮油等厨房用品，豆粕、麸皮等饲料原料，以及油脂科技产品。
原来我们都说消费品行业是弱周期行业，那么卖米面粮油的金龙鱼，可以算是弱周期行业的代表了吧。经济再差，大家也得吃饭。
可是金龙鱼收入下滑，扣非净利润从二十几亿降到1400万；如下表所示，今年上半年公司厨房用品的毛利率下滑到了4.15%。
问题到底出在哪里呢？
⒈餐饮端是否需求不振？
金龙鱼的厨房用品主要通过零售渠道、餐饮渠道以及食品工业企业进行销售。昨天统计局官方公布的社会零售额的数据，很多人可能已经看到了。
如下图所示，餐饮行业的增速在诸多行业中是遥遥领先的。
今年前7个月，社会消费品零售总额同比增长7.3%，餐饮收入同比增长20.5%；同期，建筑及装潢材料同比下降7.3%，文化办公用品同比下降5.3%，家用电器和音响器材的增速为0。
因此，对金龙鱼来说，餐饮端的需求很可能是存在的，而公司净利润下滑如此严重，大概率是价格的问题——产品降价，增收不增利。
半年报中对收入下滑的原因也有所提及：
营业收入较去年同期略有下降，主要是价格因素的影响。
厨房用品业务，较低毛利率的餐饮渠道产品，销量占比提升。
零售渠道产品利润的增长，未能完全抵销餐饮渠道产品利润的下降。这个地方它说的可能比较含蓄，“价格因素的影响”其实是指产品价格下降，这反映出市场竞争激烈，甚至存在打价格战的情况；
而餐饮端低毛利率产品销量增长，侧面反映出餐饮企业的成本压力，或者说它们基于基于节约原材料成本的考量，在追求更高的性价比。
半年报里的销量数据再次印证了我们前面的推测。
今年上半年，公司整体销售同比增长12.79%，其中厨房食品销量同比增长9.46%，因此，金龙收入略减、毛利率降至4.15%，最重要的因素不是餐饮端需求不振。
⒉零售端是否需求不振？
如果我们把一年来每月的餐饮收入增速，与社会零售总额增速单独拿出来做对比的话，就会发现今天7月份的数据真的不太好。
今年7月份，社会零售总额同比增长了2.5%，还不如6月份的3.10%；可能刚放开的时候，大家对收入增长还有信心，还有消费的勇气；可是经过今年上半年的捶打以后，大家终于认清了现实，意晴放开以后还是赚不到钱。信心没了。
金龙鱼半年报中有很多对细分行业发展形势的介绍。
⑴食用油行业：
需求端来看，上半年国内经济逐步恢复，餐饮行业复苏较为明显，使需求得到一定的提振，但内需动力和信心仍然不足，使食用油市场竞争更趋激烈，高性价比和健康营养的食用油有望成为市场主流。
⑵大米行业：
从需求来看，终端消费一直处于较为平淡状态，
且近年来口粮大米消费需求总体呈下降趋势，加上各级储备的不断入市，市场供给充足，使大米销售价格缺乏上涨动力，稻强米弱的格局持续存在。
⑶面粉行业：
报告期内，小麦行情剧烈波动，年初小麦价格在高位运行，随着政策性小麦及各级储备小麦持续投放，市场供应总体较为宽松，但消费复苏不及预期，造成小麦价格整体下行。
从需求端来看，随着行情变动，各渠道进货更为谨慎，中高端面粉消费量出现小幅回落。
看到金龙鱼这样讲，心里好悲观。
这可是米面粮油，这可是我们最基本的生活必需品。如果连这些消费品的消费复苏都不及预期，连米面粮油的需求都在下降，那么，其他行业的需求可想而知了。
虽然目前来看，餐饮端复苏较快，可是覆巢之下无完卵，如果就业和收入增长的问题没有好转，下个月、下下个月的零售额数据，不知道还敢不敢看。
二、金龙鱼在供给端有优势吗？
至少两个因素会影响到金龙鱼的盈利水平。
一是产品提价不自主。
金龙鱼的营业成本率在90%左右，同时公司不具备一直提价的能力，毕竟米面粮油国计民生，跟茅台不一样。提价不自主，盈利水平就会受限。
第二，金龙鱼的产品难做出差异化。
要说榨花生油，我们老家至今还有很多作坊，自家的种的花生到油坊里榨出来花生油，口感一点都不差。
另外，鲁花花生油跟金龙鱼花生油有明显区别吗？可能，消费者更看重的是性价比。此外，做不出差异的话产品，提价就有难度。
第三，金龙鱼或许存在规模优势？
这一点还得继续找数据论证。在不能通过净利率赚钱的情况下，就得靠高周转和高杠杆赚钱，不知道金龙鱼会如何取舍。
总而言之，个人认为这不是一门很好生意，特别是在行业环境困难的情况下，抗风险的能力弱创造价值有很大的难度。不过，又有几家企业能像茅台这样呢~
