资产价格到底由哪些因素决定？这一直以来都是一个充满争议的话题，也许基本面是决定一种资产价格长期走势的核心因素，但是短期来看，其基本面或内在价值不会持续发生重大变化，因此仅仅用基本面的变动来解释资产价格的变动具有很大的局限性。行为金融学认为。中短期内资产价格往往更多取决于投资情绪的变化，市场情绪的不断升温对于股票价格来说通常是一个好消息，但是一旦这种情绪持续了较长时间后往往导致价格高于资产价值，从而对未来的资产收益产生负面影响。
事实上，情绪可能使投资者对证券的未来收益过于乐观或者过于悲观，或者赋予重大的利好或利空因素更大的主观概率，从而产生投机性需求；也可能使投资者愿意承担更大的风险或者更加风险厌恶，从而产生投机性供给。根据现金股利贴现模型，股票的价值取决于对未来现金股利的预期和风险报酬率，前者体现了投资者的预期，而后者体现了投资者的风险态度，这两者易受投资者主观情绪的影响，情绪的上升会导致股票的估值过高，而情绪的下降会导致股价估值过低。然而，情绪对于各类股票的影响大小并非是一致的，股票中同样存在着热门股和冷门股，这就是投资者情绪在股票资产定价中引起的截面效应。
贝克等人（Baker and Wurgler，2006）认为，定价错误来源于非信息因素导致的需求冲击和套利的有限性。投资者情绪通过影响投资者的主观判断导致了对各种投机性资产的相应需求，从而导致了截面效应，例如，投资者对于经营时间较短的、非盈利的和具有极端成长机会的股票的估值会非常困难。根据股利贴现模型，股票定价需要对公司未来成长性进行判断，而对经营时间短、亏损的和极具成长性的企业的成长性进行判断不可避免地会融入投资者自身的主观看法和情绪，从而导致估值范围较宽，股价容易被高估或低估。在泡沫时期，投资者有很高的意图进行投机，投资者会过度看好这类公司的成长性，或者说赋予高成长很高的概率，从而导致过高的估值。与此相对应，那些经营时间较长的、具有稳定股利支付和盈利历史的股票的定价不大容易受到主观因素的影响，因此也不易受到投资者情绪的影响，
主要用投资者情绪指数来解释国内A股的某些市场异象，包括小盘股对大盘股的折溢价、价值股对成长股的折溢价、高市盈率对低市盈率的折溢价、低价股对高价股的折溢价以及亏损股对绩优股的折溢价等。
1.市值风格异象
小公司往往不如大公司那样吸引市场和分析师的注意力，因此其基本面信息和价格往往存在着一定的偏差。随着公司收入和盈利的增长，市场逐渐意识到公司的存在和未来发展的前景，因此市场对该股票的需求也会迅速上升，大母的投资者将会购买这些数量相对有限的股票，导致股价在短期内迅速升高。当投资者投机倾向增大时，他们会赋予小概率事件（如急剧增长或被收购）更大的概率；相反，大公司在往往经营上较为成熟，收益也有较高的稳定性，因此大幅增长的机会较少，所给予投资者的想象空间也较小。因此，小市值的股票更容易受到投资者情绪的影响，随投资者情绪的波动发生更大的波动。
2.市净率风格异象
高市净率可能来源于两方面：高成长性和高盈利能力。较高的市净率可能代表了较高的成长性，然而如果该公司成长性没有达到投资者预期，价格必然会下降。而投资者的预期和情绪有很大的关联性，因此这类高市净率公司的股票容易受到情绪波动的影响。
3.市盈率风格异象
高市盈率股票意味着市场对公司未来收益增长抱有很高的期望。然而对未来增长的判断容易受到主观情绪的影响，股价可能会偏离与当期利润之间的稳定关系。较高市盈率代表了投资者对公司未来盈利能力的乐观情绪，而较低的市盈率代表那些价值被低估的和成长比较稳定的股票。因此，理性投资更加偏爱市盈率较低的股票，而高市盈率的股票则容易受到投资者情绪的影响。
4.低高价股风格异象
行为金融学理论认为，噪音交易者更喜欢低价股，市场上经常出现的“填权”行情则是这一现象最为直观的表现。当投资者从价格的高低出发而不是从基本面出发比较股票的投资价值时，其交易行为表现出非理性，因而也更容易受到投资者情绪的影响。
5.业绩因素
面临财务困境的公司最容易吸引偏好“内幕消息”的投资者，因为一旦此类公司财务好转，业绩便成百上千倍增加，股价便随之大涨，投资者便可成就其从股市一夜致富的梦想。众所周知，许多ST，股票都或多或少的存在并购题材、重组题材、借壳上市等等之类的传闻，这是由于对面临财务困境公司股票的估值主观性极高、套利较为困难，其股票收益受到投资者情绪的影响也更大。
