有关q的好消息和坏消息
好消息
大多数关于股票市场的书籍都告诉你如何赚钱，但这本书是个例外。它教导你如何避免赔钱。最显而易见的好消息就是q能为你发出风险来临的警报，使你在股市的投资更为安全。它还有另外一项不太显眼的好消息，即本书的中心思想，著名的“q”， 它能帮助你理解为何一般情况下股市是长期投资的最佳场所。
坏消息
与好消息相对应，坏消息也有两大项，并直接与将来发生联系。第一，股价有发生普遍而又持久下挫的威胁;第二,严重的经济衰退的威胁。对于第一种所产生的影响，投资者只需根据我们的建议去做就能避免，而第二种的影响几乎很雌逃遁。
好与坏都依赖于相同的分析，它们作为一个整体而出现，彼此密不可分。你不可能只要好的而不要坏的。不过，由于有好的，你就可以避免遭受坏的伤害。
“q”为何物
好与坏，两者都是由一个很简单的概念产生而来的，即著名的“q”。 这一概念自从诺贝尔奖得主詹姆斯.托宾于1969年首次提出来以后就一直深受广大经济学家的青睐。最近的研究又对q建立了两项新的内容。第一项内容不仅在理论上而且在实践中都十分奏效;第二项内容的可操作性还不尽人意。这两项内容的发展结果就是q可以用来客观地估价股市行情。
估价股市行情的能力是好消息的组成部分，但坏消息也随之而来，那就是:当前的股市价格实在太贵。当我们步人新千年之际，至少有一个世纪股市的价格比其他任何时候都过高地估计了，其中包括上一次在1929年出现的高峰。
q的作用犹如一根弹簧，它可以在价格过高或过低时使股市弹回到正常。如同弹簧一样，q的拉力越大，其回力就越强。这就是股市之所以成为长线投资者较为安全的投资场所的原因。
在熊市，怨声载道的投资者们常常把股市比作赌场，这是不公平的。在正常情况下，股市的变化对股民有利。股票投资不需要你冒那种赌博式的风险。原因很简单，当你购买了一种股票，你实际上就等于购买了企业拥有的绩优资产，而最终就是这些实际资产必定能产生出作为投资者的股民所赢得的实际收益。要不是q的弹性作用阻止大盘远离这一最基本价值的话，股市倒还真的与赌场相差无几。
可是，就目前看来，弹簧已拉至极限，股市中的风险的确上升到了赌博的境地。以现在的价格来说，不利于股市投赘者的变化因素日益增多，其程度远远胜过上一个世纪的任何时兴奋与担忧
从知识的角度看，q的威力是令人兴奋的，但实际上它又令人担忧，因为这里隐藏着巨大的风险，即华尔街价格跌落就会给美国造成严重的经济衰退，而其危害很有可能会波及全世界。过去，无论何时出现重大的高估现象，如1929年的华尔街案例或1989年的东京案例等，接踵而来的暴跌不仅对股市而且对整个经济都是一场灾难。
价值与q
价值的概念自然而然地会印在大多数人的脑海里。正如人们普遍了解的那样，东西的价值就是它的价格如何，而并不是指它究竟为何物。如果人们普遍使用的“价值”一词对股市有任何意义的话，那么股票就一定有一些不同于它们当时价格的基本价值。比如，人们说股市估价偏高，这意味着股票的价格超出了其基本价值。实际价格与基本价值之间的比率可衡量出股市被过高或过低估价的程度。
股票始终是不能准确定价的，这似乎是常识。可我们要指出的是，这种常识性的观点是相当有根据的，而衡量价值最好的方法就是看比率，即众所周知的q。
有q在起作用，持有股票的风险虽不能消除，但能大大地降低。有些时侯风险会比其他任何时候都要高得多，但q会告诉你这种时候何时出现。q值高，风险就高，如果q一直居高不下，那么大量赔钱的风险就比任何时候都要大。每逢这种时候，最明智的反应就是抛出股票。正如我们所写的，新千年伊始，作出这种反应就是我们所强烈推崇的。
“购买一持有”策略
我们刚才提出来的建议不就完全与现今普遍认同的“购买-持有”投资策略相抵触了吗?这一战略的基本思想表明价格无关紧要，股票总是最好的投资。因此，长线投资者应该永远握住股票不敢。但我们要说明，“购买-持有”策略其本身就是一个矛盾体。
长久以来，人们一致认为股票应该比其他资产，如债券或现金存款等，更能获取较好的回报。人们还认为之所以有较高的回报原因就在于股票有较高的风险。世上没有免费的午餐，投资者必须做出抉择，要么寻求高回报，要么寻求低风险，鱼和熊掌不可兼得。可是，有证据表明，假如持有股票的时间能够更长些而不只是几年，那么股票的风险相对会比较低。这种观点的确曾在历史上帮助印证了“购买-持有”策略，但是，它得到普遍认同的真正基础却是长期的牛市。世上有免费的午餐这一说法已变得十分流行，只要牛市持续下去，这种说法就会继续得到普遍地认同。
可是，我们仍要说“购买一持有”策略本身是一个矛盾体，那是因为这种策略与它自身的成功是不能等同起来的。长期持有股票风险相对会比较低的惟一原因可能就在于qo假如“购买-持有”策略真的正确，那么低风险是不可能的。股市是可以估价的，就是因为它们可以估价，所以长期持有股票的风险会时时发生变化。股票便宜，风险则小;股票价高，风险自然变大。而在当前的情况下，持有股票风险太大，以致不能把它们当作有意义的投资。因此，你不能买进并握住股票不放，而应买进并持有到风险开始增大为止。
这种作风与宣称自己可能知道股市何时会达到顶峰或低谷完全是两码事。依我们看，设法预测股市的短期走向简直荒谬之至。如果投资者对何时买进股票、何时卖出股票知道得清清楚楚，那他们会提前行动，而价格早在预测清楚之前就已开始涨落。估价股票的能力至多只不过是估计何时持有股票风险最高罢了。那些想了解如何在最高价时抛出股票的人别指望能从我们这儿学到什么高招，而且我们认定他们也不可能从任何人那儿学到什么高招。
由于股票在大部分时间里是上涨的，而且借助于q,股票的走势在较长时间里并不十分难以预测，因此“购买-持有”策略在大多数时候都能站得住脚。但是，股票的确偶尔会被过高地估价。即便你无法知道股价何时会升至顶峰，当股市被不着边际地过高估价时，犹如现在这种时候，抛出股票也不失为明智之举。面对如此情形，你若一意孤行提住股票不放，那么你承担的风险将会非常巨大。
卖空的故事
在正常情况下，当大盘合乎常理地接近其正常值时，把持股票不放完全正确。可是，即便如此，也曾出现过卖空的危险情况。常被用来验证“购买-持有"策略的一个事实是，投资者如果依旧全力投资股票20年，那他们保证不会赔钱。这是一个十分重要而又有趣的不争事实。实际上，我们要说明的是，q有助于解释这一切。但是，我们也应该看到，它所提供的安慰+分有限。原因就是股票变得相对安全所需经历的长时期对于许多人来说都过于漫长。
转而运用q
好消息是，了解并使用q会使你比那些墨守“购买-持有”策略的投资者更能承担得起更多、更长期的股票。因而，你必然能以较低的风险获得更好的回报。这当然是一种非常有趣的好消息，因为你只需通过定期关注q提供给你的坏消息并适时抛出股票就能做到这一点。但是，我们需要指出的是，用合理的方法理财总比用不合理的方法理财要更胜一筹。“购买-持有”的方法是不合理的，它只注意到了股市历史上有据可依的一面而忽视了另一面，即只见树木不见森林，而客观事物是不能独立存在的。再者，常理似乎总是站在合理的一面。常理告诉你买东西时价格是至关重要的。
有趣的年代
股市的坏消息也有可能对经济产生负面影响。我们发现，过去每当股市变得像20世纪末华尔街那样被过高地估价时,其后果不但对所有投资者而且对整个经济都极其不利。作为例证，我们不但可以列举20世纪20年代和60年代晚期在美国出现的泡沫股市，同时还可列举80年代晚期在日本以及90年代中期在东南亚发生的金融危机。在每一次危机中，经济都随之遭遇了十分严重抑或是非常漫长的衰退，经常是两者兼而有之。
人们普遍推测美国将来的经济运行状况会好转从而确保这段历史不会重演。尽管历史事实证明此类成功极其罕见，但它毕竟是一种可能性，它完全取决于你对近期经济运行状况有多好的看法。
当前，人们普遍认为最近的经济管理应该值得称颂;据估计，美国所经历的长时期的经济增长通常会使人们对联邦储备委员会信心倍增。但另外也有人认为，最近的经济管理实际上:一直令人难以揣摩，因此，将来究竟如何，前景令人担忧。当一切看起来尽随人意时，那些反派观点不但难以受到欢迎，反而在这种情况下还会激起人们的义愤。或许有人会问，经济运转得如此之好，怎么能说格林斯潘干得不够出色呢?
针对这一问题，部分答案是应该把问题反过来问，即:如果经济看起来运转得不那么好，那么大家还会如此一致地 认为格林斯潘工作非常出色吗?但是，还有另外一部分更为重要的答案，那就是:历史证明听任资产泡沫发展是任何一个中央银行所能犯下的最大错误。在过去五年左右的时间里，联邦储备委员会却明知故犯地听任20世纪最大的资产泡沫越吹越大。
今后两三年可能出现的一个有趣的现象将是:事实会告诉我们到底应该褒奖格林斯潘还是应该贬斥他。看来，我们将生活在有趣的年代里。
