20世纪早期的著名经济学家罗杰·沃德·巴布森，在他1910年出版的《积累财富用经济晴雨表》一书中，第一个提出了股市是经济晴雨表的理论——巴布森晴雨表。此后该观点被各大经济学家广泛接受。股市与经济的关系开始被人们研究。经济学家们普遍认为:股市与经济是密切相关的，股市总是会提前反映经济状况，会预测经济的走势。当经济还是一片萧条的时候，股市如果开始上行，则可能意味着一轮新的景气周期即将到来;当经济一片繁荣，人人都陷入对未来美好憧憬的时候，股市如果开始下行，则可能意味着一轮新的衰退期即将到来。
但是，“股市是经济的晴雨表”这一规律在中国却似乎失灵了，或者说至少在2005年之前是失灵了。
2005年之前，中国股市不是经济的晴雨表。
从下面这张图我们可以看出，从1991年到2004年，中国GDP增长率与上证指数呈现较为明显的跷跷板走势。当GDP的增长速度走低的时候，上证指数却走高;当GDP的增长速度走高的时候，上证指数却走低。
中国1991-2004年GDP增长率与上证指数对照表
为什么2005年之前，中国的股市与经济没有表现出晴雨表的关系呢?有三个原因可以解释这一现象:
第一，2005年之前，相对中国整体经济而言，股市规模偏小，还不能代表整个经济的运行状况。
第二，2005年之前，好的上市公司多在海外上市，在内地上市的多是资质平平乃至连年在亏损边缘苦苦挣扎的企业。里昂证券、高盛投资等国外知名机构甚至直言不讳地说:中国内地证券市场可投资的股票不足10%。那时的中国股市在很大程度上只是绩差公司的代表。
第三，2005年之前，中国的市场经济刚创立，十几年走过了别国股市几十年甚至上百年的历程，有很多不完善的地方，这些顽疾的存在使股市难以成为经济的晴雨表。
