智能制造是什么？
智能制造源于人工智能的研究。一般认为智能是知识和智力的总和，前者是智能的基础，后者是指获取和运用知识求解的能力。智能制造应当包含智能制造技术和智能制造系统，智能制造系统不仅能够在实践中不断地充实知识库，而且还具有自学习功能，还有搜集与理解环境信息和自身的信息，并进行分析判断和规划自身行为的能力。
智能制造发展前景
由中国工程院、工信部联合主办的2017智能制造国际会议在北京召开。工信部部长苗圩强调，要积极主动适应智能制造发展趋势，推动智能制造深入发展：一是深入实施智能制造工程。二是持续推进智能制造试点示范，积极开展国家智能制造示范区建设。三是着力增强标准、工业软件、工业互联网和信息安全的基础支撑能力。四是积极培育智能制造生态，打造具有行业特色的系统解决方案供应商。
据介绍，此次会议旨在把“中国制造2025”重点任务和各地资源禀赋、现有产业发展相结合，避免重复建设，突出各地区所专所长，通过针对性地发展各地优势产业，促进我国制造业转型升级和产业结构合理分布，进而形成中国制造“新版图”。
此外，会议还将支持部分东部省份大力发展机器人(300024,股吧)、增材制造、工业互联网等智能制造产业，以及“互联网+”相关产业。
而机器人、增材制造、工业互联网、智能制造等近年来的新兴产业，也将得到进一步培育。
以工业机器人为例，中国机器人产业联盟数据显示，2016年国产工业机器人销量继续增长，上半年累计销售19257台，按可比口径计算较上年增长37.7%，增速比上年同期加快10.2个百分点，产业发展处于上升通道。
智能制造龙头概念股：机器人(300024)华中数控（300161）美的集团（000333）
智能制造概念股一览：
机器人(sz300024):中国机器人市场的长线赢家
类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：黄柏璁
重申买进评等:过去六个月以来新松机器人（300024）股价均在人民币23-26元左右徘徊,可能系因投资人认为公司缺乏短期利多。然而,长期看来,我们仍看好该公司,不仅因其为中国首屈一指的机器人业者,是中国机器人采用率提升趋势及中国政府进口替代政策下的最大受惠者,也因为其明确的长期成长策略。据本中心预估,公司2016-18年获利年复合成长率可望达20%,成长动能包括 1) 公司持续推出新产品;及 2) 与全球一线企业合作。因此本中心重申买进评等,但2016/17年每股盈余估值下修8%/13%以反映本中心调整毛利率/营业费用假设。目标价因此调降至人民币30元,仍依据85倍2017年预估本益比推得。
新产品资讯更新:除了高成长潜能的协作机器人,例如在2015年11月发表的中国首部7轴协作型机器人及复合型机器人 ,新松机器人也于2016年7月推出创新的6轴并联机器人,具备手动人工示教及视觉系统。而在服务型机器人方面,新松机器人也开发出多种零售、陪伴及家务机器人,具有自动充电及防撞功能。
与全球一线业者合作资讯更新:除了2015年11月与Siemens (专精于可编程逻辑控制器 (PLC)、工业电脑及MES) 及Omron (专精于工业化感测器) 建立夥伴关系,以及于2016年2月与Schneider (专精于电源及能源管理) 策略性结盟,新松机器人更于2016年5月与京东商城进一步签订策略性结盟协议,意味其将物流解决方案事业版图由一般的工业客户拓展至逐渐崛起的电子商务领域。
财报/展望:2016年第二季营收季增51%至人民币5.35亿元,毛利率下滑1.4个百分点至32.1%,系因产品组合不佳所拖累,营业利益率上升5.7个百分点至19.5%,主要系营收规模扩大所赐。整体而言,每股盈余季增106%至人民币0.07元。展望2016年第三季,我们预估营收将季减21%,系因第三季为传统淡季及受到第二季高基期影响。毛利率/营业利益率可望大致稳定维持在上一季水准,每股盈余则将季减20%至人民币0.06元。
新时达（002527）(sz002527)中报点评:传统电梯控制类业务承压,机器人业务快速增长
类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：潘永乐
8月1日晚间,新时达发布2016年半年报称,公司上半年实现营业收入102852.96万元,比上年同期增长53.79%;实现归属于上市公司股东净利润为9049.03万元,比上年同期上升7.71%。业绩略低于我们的预期。
公告点评:
电梯控制类业务面临行业持续调整压力,公司积极研发新产品提升核心竞争力。2016年上半年,作为公司传统主营的电梯控制类业务在整体市场增量有限、价格竞争加剧的情况下继续承压,电梯控制成套系统业务以及电梯变频器系列产品营收分别同比下降22%和11.56%,毛利率也延续2015年以来下滑的态势。
我们认为,虽然我国已经成为全球最大的电梯生产国和消费国,但电梯行业经过近10年的高速增长后已经进入调整期,在宏观经济下行、房地产市场需求增长放缓以及电梯产品同质化竞争激烈的情况下,电梯行业整体复苏还需要一段时间,预计2016年下半年该业务仍将拖累公司全年经营业绩的实现。面对行业持续调整的压力,公司积极推进新产品研发,上半年发布新品包括AS380S一体化驱动控制器、C700一体化电梯控制柜等,有利于公司不断增强自身的核心竞争力。
机器人及运动控制类产品业务发展迅猛,关注全产业链协同效应的发挥。2016年上半年,公司机器人及运动控制类产品业务实现营业收入60187.82万元,同比增长306.64%,主要得益于公司机器人业务平台下众为兴、晓奥享荣、会通科技等各子公司之间的资源互补和技术协同。毛利率方面,2016年上半年机器人与运动控制业务综合毛利率为21.90%,同比下降8.88%,主要原因为晓奥享荣和会通科技毛利率相对较低,并表后使得综合毛利率下降。
公司提出的2016年度经营目标为:总体营业收入力争突破25亿元,来自机器人与运动控制产品业务的营业收入力争“翻两番”,机器人本体及其控驱系统产品销售力争突破4000台(套)。我们认为除了营收绝对数的增长之外,更需要关注并购能否带来全产业链协同效应的充分发挥。
公司持续加大研发投入,同时着力于品牌的塑造与推广。2016年上半年,公司累计投入研发费用6268.80万元,同比增长26.90%,研发投入占营业收入的比例达6.09%。公司在坚持打造研发硬实力的同时,也注重品牌塑造与推广的软实力建设,新时达机器人、众为兴、晓奥享荣、会通科技先后在高工金球奖评以及恰佩克奖评选中荣获多个奖项,品牌知名度得以提升。
投资建议:
在公司现有电梯控制类产品业务以及机器人以及运动控制类产品业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来研发新产品投产的因素,我们预计公司2016与2017年的EPS预测分别为0.312、0.440元,对应P/E分别为48.52倍、34.44倍。以2016年工控自动化行业平均49.55倍的预测P/E来看,公司的估值水平已较为均衡,考虑到公司未来并购协同效应的进一步发挥,我们继续维持其“增持”评级。
风险提示:
宏观经济景区持续低迷;市场竞争风险;新产品研发风险;并购整合风险等。
亚威股份:机床业务稳健,激光业务值得期待
类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君
核心观点:
公司发布三季报,1-9月实现营业收入7.90亿元,同比增长15.46%,归母净利润5528万元,同比降低13.02%。符合之前公司发布的业绩预告,公司同时公告,2016年全年归母净利润的变动区间为-20%到20%。
传统机床业务稳健,积极布局激光切割业务
公司三季度单季度实现营业收入2.6亿元,同比增长29.34%,实现净利润960万元,同比下滑5.93%,母公司业务收入和利润仍然保持稳健的增速。在宏观经济调整的阶段,公司坚持技术领先战略,发展符合市场新需求的激光装备、自动化成套生产线、工业机器人等新产品新业务。在引入了和君沣盈后,公司将会在资本运作、人才储备、产业跨界等方面实现跨越式发展。在新产品领域,激光切割业务是公司目前重点布局的领域,上半年,公司数控二维激光激光切割机订单同比增长120%。
拟现金收购盛雄激光,公司业务向非金属加工领域布局
本次拟收购标的为盛雄激光,核心产品是工业激光技术应用及成套皮秒飞秒激光微细加工装备产品,主要应用于蓝宝石、液晶面板和触摸屏、半导体微电子、手机部品件等行业,客户包括欧菲光（002456）、三环集团（300408）、顺络电子（002138）、信利电子、星星科技（300256）、水晶光电（002273）、步步高（002251）等上市公司及知名企业。未来有望受益于3C消费电子下游设备升级带来的业绩弹性。收购盛雄,公司在激光系统集成应用领域再次得到拓展,从汽车逐步切入到3C领域。
投资建议:考虑此次收购业绩并表贡献,预计公司16-18年营业收入分别为10.41/14.98/17.17亿元,EPS分别为0.21/0.40/0.46,基于公司新业务的逐步完善布局和盛雄激光未来的成长性,我们继续维持“买入”评级。
风险提示:激光切割机业务低于预期;下游需求低迷带来主业下滑;盛雄激光并购风险;盛雄激光业绩不达预期。
康力电梯(sz002367):电梯主业稳步增长,轨交成新增长点
类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：瞿永忠
公司业绩符合预期,主营稳步增长。2016上半年公司营收16.33亿元,同比增长11.11%。归母净利润2.44亿元,同比增长21.78%。公司主要收入还是来自电梯和扶梯业务。在行业整体增速趋缓情况下,公司依旧实现11%的同比增速,表现出高于行业的增长能力。扶梯业务同比增长2.22%,安装与维保业务同比增长35.27%,零部件同比增长23.50%。公司净利润高于营收增长率的主要原因来自电梯和扶梯业务的高毛利率,分别达到41.83%、35.75%。第二季度订单略有下滑,但是与市场同行业竞争对手相比,仍旧具有一定的优势。
电梯更换市场临界点来临,主业仍有较大增长空间。我国电梯市场规模虽然巨大,但人均电梯保有量仅为20台/人,与发达国家100台/人的水平相去甚远,市场增长空间依然巨大。电梯使用时间在15年以上的电梯数量巨大,电梯替换率将高位运行,同时国产技术渐渐增强,进口替代能够成为市场增长的另一市场空间。
连续中标多个项目,轨交业务成新增长引擎。公司加强在轨交市场的项目开拓的,收获新建重庆至万州铁路客运专线工程建管甲供物资电扶梯招标项目等项目,使公司在房地产市场恶化的情况下,依然能够保持电梯业务的高速增长,公司积极开拓电梯业务新方向,增长前景仍看好。
布局机器人产业链,电梯物联网亮点突出。公司继拥有康力优蓝40%股权后,以自有资金2亿元设立全资子公司苏州康力机器人产业投资有限公司,深度构建完整的服务机器人产业生态,完善公司机器人领域的产业布局。公司加快公司电梯产品的智能制造升级,并采用先进的物联网技术,有效解决电梯安全监控的问题。目前多个项目已实施物联网监控,有效提高电梯安全性,产品有望放量。
投资建议:公司积极开拓轨交业务新方向,同时布局机器人产业链。我们看好公司后续的发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.73元、0.84元、0.96元,维持增持评级。
风险提示:轨交业务发展不达预期、机器人市场发展速度慢于预期。
华中数控（300161）(sz300161)点评报告:收购锦明无条件过会,工业4.0龙头整装待发
类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双 事件:华中数控公告称,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过。另外,公司2016年前三季度归母净利润亏损金额有所缩减(净利润-3400到-3900万元),主业排除政府补贴因素,亏损幅度同比明显收窄。
投资要点。
收购锦明无条件过会,为华中数控后续发展扫清障碍。
10月19日,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过。6月,公司并购江苏锦明的定增申请过会。8月,公司收到国家国防科技工业局的批复,原则同意公司资产重组。此次收购正式过会后,为公司未来向工业4.0龙头继续发展扫清障碍,也锦明并表后的明年业绩提供有利保障。
报告期按期确认政府补助减少致业绩下滑。
2016年三季报归母净利亏损0.34-0.39亿元,单季度扭亏,累计亏损幅度相对于去年同期(-0.52亿元)明显收窄,Q1-Q3政府补助为0.19-0.24亿元,略低于去年同期的0.40亿元。
中报营收增长16%,主要系3C数控系统销量增长同比+212%。
公司营收2.8亿,同比+16%,主要受数控系统3C产品领域销售增加影响。数控系统收入大幅增加主要因为3C领域数控系统销量同比+212%,机器人营收增加是因为针对3C行业的5kg小机器人量产提供给客户。分地区看,国内、国外收入2.75/0.05亿,主要客户仍然是国内客户。
并购江苏锦明,分享业绩高增长。
锦明是优质智能制造集成商,主营锂电PACK组装自动化业务、传统的包装和物流解决方案业务。
1)年内高毛利锂电pack订单可达1亿元左右,目前仅众泰汽车项目订单就约8000万元。考虑到业内竞争对手仅德国徕斯(被库卡收购)一家,行业竞争不激烈,且市场空间达百亿。我们认为锦明未来在锂电自动化领域的发展有望超预期。
2)公司食品自动化包装线主要做食品分拣、拆箱自动化、高速分拣自动化,目前在手订单超五千万。3)通过并购,锦明与公司将在人员培训、新能源汽车领域等方面合作。预计锦明全年销售收入可达2亿元左右。考虑到收入确认进度需看华中数控对锦明的激励机制,暂维持锦明原5000万业绩预测,预计未来三年锦明业绩将保持复合50%以上增长。
3C领域数控系统贡献高业绩弹性。
受益于3C高景气及金属件渗透率提升,公司3C数控系统已正式投产放量增长。上半年,公司针对3C行业手机玻璃加工的应用,完成了华中8型玻璃机数控系统的开发及配套200W小功率伺服驱动器的小批试制,该数控系统产品已在用户处试用,得到认可。预计下半年正式投产后将放量增长。
盈利预测与投资建议。
考虑锦明收购完成后并表,我们预计公司2016/17/18年的备考EPS为0.07/0.35/0.58元,对应PE分别为393/77/46X,锦明高成长预期差较大,维持“买入”评级。
风险提示:3C行业景气度低于预期、锦明业绩低于预期。
汇川技术点评报告:业绩符合预期,坚定推进新能源汽车战略
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：李如娟 事件:
10月15日,公司发布2016前三季度业绩预告:公司2016年1-9月营业收入:23.39亿元-25.26亿元,同比增长25%-35%。归属于上市公司股东的净利润6.57亿元-7.15亿元,同比增长12%-22%。
点评:
有序扩张,坚定推进公司战略方向。
①公司1-9月通用伺服系统、通用变频器、新能源汽车电机控制器等产品收入增长情况良好,以及江苏经纬轨道交通设备有限公司并表原因,使得公司营业收入同比实现25%-35%的增长。2016H1中公司业务占比:变频器49%、新能源产品&轨交24%、伺服系统16%,我们预计变频器业务全年增长15%、新能源产品&轨交全年增长30%,伺服系统全年增长25%,业绩强力支撑公司价值。
②在整体经济面临下行压力的背景下,公司仍然加大对新能源汽车、工业机器人业务研发、人员投入(新的新能源汽车事业部已成为公司最大的一个事业部),这一举动短期使得公司销售费用、管理费用增速高于收入增速,但我们认为公司处于良性的发展状态中,公司有序扩张将会带来新一轮的成长。
打破质疑,第10万台电机控制器下线。
公司9月第10万台电机控制器下线,尽管行业受骗补影响,公司电控产品销量保持快速增长:新能源客车公司目前市场份额达到30%,且主要下游客户宇通受骗补影响小;新能源物流车公司已经完成技术、产品储备,上半年已与东风等多家车企达成合作关系,静待行业政策东风;乘用车方面上半年正式与在新能源汽车行业有超过30年经验、具有顶尖研发实力的瑞士Brusa公司进行深入技术合作,稳步搭建平台。新能源汽车公司今年目标是实现11亿元营收收入,同比增长60%。
前景广阔,新能源汽车、轨道交通再度提高天花板。
新能源汽车电控是公司未来的发力点和增长点,2015国内的电动汽车控制器需求量为33万套,市场规模为85亿元。到2020年,国内新能源汽车电机控制系统的市场规模将超过395亿元,CAGR36%。轨道交通方面,根据中国城市轨道交通协会等行业数据和测算,2015年~2020年全国轨道交通牵引与控制系统(含备品备件、独立件)共计100亿/年,公司2015年全年营业收入达到27.71亿元,净利润为8.09亿元。
盈利预测与估值:长期来说,坚定看好公司未来500亿市值。预计公司16-18年摊薄EPS为0.62、0.77、0.96元,当前股价对应33、26.6、21.2倍PE。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:新能源汽车政策影响、宏观经济周期影响。
埃斯顿动态研究:立足核心部件,进阶智能机器人
类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：王凌涛
投资要点:
国内工业机器人仍在起步阶段,国产化替代空间巨大我国已经入老龄化快速发展期,在制造业急需升级和内地应用需求巨大、人口红利流失的推动下,国内机器人市场潜力巨大,需求继续保持井喷态势,目前国内工业机器人市场70%的份额被四大巨头(瑞典ABB,日本发那科、安川,德国库卡)的产品占据,国产化替代空间巨大。随着国内外机器人技术差距逐渐缩小,国产机器人有望实现”智造追赶”。
下游行业发展趋缓,掣肘公司业绩成长受国内经济下行压力影响,近几年传统装备制造行业市场需求低迷,公司金属成形机床数控系统业务及电液压伺服系统业务受到较大影响,对公司短期业绩造成压力。公司通过对组织结构、产品市场布局的优化调整,积极抢占和拓宽公司产品的市场份额和应用行业,今年上半年运动控制与交流伺服系统业务同比增长近30%。未来随着工业机器人产线逐渐投产,预计公司营收与利润率将实现同步增长。
工业机器人业绩爆发,高增速有望维持公司自2011年公司进入工业机器人领域以来,一直维持着较高的资本投入,并已经成为公司近两年成长最快的领域,连续三年保持一倍以上的业绩增速。2015年底,公司工业机器人在总营收中占比已达16.32%。我们预期公司2018年IPO募投项目将建成投产,产能将开始逐步释放,未来几年公司工业机器人业务的年均复合增速将持续维持在50%以上,同时实现毛利率逐步提升。
国外并购补强核心技术,国内收购整合行业渠道公司在在上市后,在内生性发展基础上积极寻求外延式发展,过去短短一年便在国内外进行了一系列的投资,并参与设立了两个产业并购基金。作为全球最大的机器换人的潜在市场,起步较晚的国内机器人企业主动参与海外并购,对于吸收国外优质核心技术有着很强的战略意义。而国内系统集成市场地域、行业属性区分非常深,以收购或参股的方式实现快速渗透和整合可以加快公司对产业链资源整合的步伐,整合渠道,充分发挥协同效应。
投资EuclidLabsSRL,机器视觉领域布局前瞻公司投资EuclidLabsSRL并成立合资公司,未来将主要为国内包括工业机器人、智能制造等领域提供视觉产品及技术。机器视觉是工业机器人的核心技术之一,在大批工业自动化成套设备中,使用机器视觉替代人工检测可以大幅提高生产效率和自动化程度,是未来工业自动化应用的发展趋势。公司通过海外并购快速完成优质核心技术的吸收是非常好的快速积累与赶超的方式,公司上市不久,股份可供稀释空间还很充裕,在机器视觉以及机器人的核心技术各方面都还有着很大的可提高空间。
盈利预测和投资评级:给予增持评级。我们看好公司在传统核心零部件领域的积累,在工业领域机器换人的行业大趋势下,公司的全产业链布局与持续投入也是非常难能可贵的后发优势。我们预测公司2016-2018年将分别实现0.48,0.97,1.14亿元净利润,每股收益分别为0.17、0.35、0.41元,对应当前股价PE为189、94、80倍,给予公司增持评级。
风险提示:工业机器人产线建设进度不及预期;机器人下游应用行业景气度不及预期;
京山轻机:业绩表现靓丽,发展逻辑加速印证
类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：马先文,王懿超
事件描述
公司发布2016年三季报预告,报告期内预计实现归属母公司净利润4300万元-5300万元,同比增长133.35%-187.62%;其中,Q3单季实现归属母公司净利润1516.6万元-2516.6万元,而去年同期实现亏损998.61万元。
事件评论
一、移步高端、发力海外,包装机械业务已然发转。
作为京山轻机（000821）发家的主要业务,包装机械一直是公司业绩的主要支撑,然而,近年来受GDP增速逐步下行、制造业转型升级等影响,国内固定投资增速应声回落,由此导致京山的包装机械业务长期处于低迷状态。为应对行业下行,公司着力布局高端精品战略、国际化战略、服务化战略与智能化工厂改造,由此带动纸包装机械业务与印刷机械业务的毛利提升,同时,海外业务维持快速增长,彰显战略转型的优异效果。
二、提效扩产,汽车零部件力图突破。
作为公司拓展业务的首次尝试,2010年公司开始投资建设汽车零部件铸造业务,同年3月首期工程完工,并设立铸造分公司,主要从事铸造、机加工两个制造领域;2013年设立湖北京峻汽车零部件有限公司,主营汽车铸造件;同年8月,收购武汉武耀安全玻璃有限公司55%股权,将汽车零部件业务拓展至各种汽车用安全玻璃及其总成系统。然而,2010年之后汽车已经过了高速增长期,从产、销两端来看,其增速中枢均出现明显下滑。作为后介入者,公司该块业务发展一直中规中矩,为扭转势头,公司一方面加强公司管理,降低成本支出,另一方面,开发优质客户,力图提高盈利水平。
三、并购惠州三协,成就人工智能落地工业场景的践行者。
在京山轻机谋求转型之际,2014年6月,公司发布草案,以对价4.5亿元,以发行股份与支付现金结合的方式收购惠州三协100%股权,其中发行股份购买惠州三协86.5%股权,支付现金购买剩余13.5%股权。同时,公司于今年8月份发布定增预案(修订版),锁价1年募资8亿元,主要用于投资公司自动化改造项目、智能工厂与智能制造项目、康复机器人项目等。惠州三协主营工业自动化设备与精密器件产品的研发、生产和销售,其中工业自动化领域包括致力于为消费电子、建材家居等行业客户提供设备或完整的自动化生产线;精密制造主要基于三协对机械制造中的基准、定位、受力、材料、公差等技术的深厚积淀,为客户提供丰富的精密机械制造为主的业务,质地优异。同时,我们看好惠州三协基于机器视觉、深度学习等人工智能前沿技术打造检测生产线的市场价值。
四、盈利预测与投资建议:预计2016-2017年EPS分别为0.25元与0.34元(摊薄后)。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:技术研发不及预期;市场拓展不及预期
华昌达:汽车智能制造龙头,整合效益凸显
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 投资要点:
“内生+外延“助力公司成为汽车智能制造龙头。公司以汽车智能输送系统起家,通过收购徳梅柯布局汽车领域机器人智能制造系统集成,收购美国DMW,LCC进入美国汽车输送系统市场,15年公司在汽车智能制造领域实现营收17.45亿,为国内汽车智能制造龙头;同时公司通过收购美国W&H奠定向物流仓储自动化发展基础,收购西安龙德科技逐步开拓军工板块业务,“内生+外延“助力公司长远发展。
徳梅柯为白车身智能制造集成总包龙头,整合协同助超预期发展。徳梅柯主要业务为向整车厂家提供白车身焊装生产线机器人智能制造集成;公司收购后,在资金、客户与管理上与德梅柯良好协同,德梅柯迅速由行业本土第4、5名位置成长为行业本土龙头。徳梅柯承诺14、15年净利润5000万、6500万,实际现实净利润5660万、7496万,超业绩承诺13.2%和15.3%。16年一季度期末,公司预收账款2.5亿,较期初大幅增长40%,我们判断预收款大幅增长主要是由于德梅柯订单大幅增长;另外,16年6月前库卡中国区CEO已出任徳梅柯总裁,徳梅柯新厂预计16年年内完工,未来德梅柯业绩增长有望加速。
DMW,LCC为美国汽车输送装备龙头,协同效应有望兑现。DMW,LCC拥有68年历史,为美国汽车输送装备绝对龙头,主要客户为北美三大车厂;DMW与华昌达（300278）可形成良好协同,首先,德梅柯可借助DMW将白车身焊接业务拓展至北美;其次,华昌达本部可利用国内制造与服务成本优势来降低DMW现有外包成本,增强DMW盈利能力;再次,公司可以为DMW提供资金支持,助力其在北美进行新的一些兼并收购和资源整合。16年公司将逐步完成国内和北美团队融合,协同效应有望兑现。
预测公司16~18年归母净利润1.65/2.21/2.57亿元,对应当前股价PE为55/41/35倍。公司为国内汽车智能制造龙头,德梅柯发展势头迅猛,未来DWM协同效应兑现将大幅增厚利润,给予公司17年50倍PE,对应目标价20元,首次覆盖,强烈推荐。
风险提示:与DMW整合低于预期,汽车行业发展低于预期
天奇股份:工业云平台进入推广,拆解业务苦尽甘来
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君
汽车主业业务持续稳健,工业4.0云平台项目逐步推广。
公司2016年中报显示,物流自动化装备业务实现营业收入4.64亿元,同比增长6.19%,汽车输送装备业务同比增长32.14%,公司本部上半年签订汽车自动化物流装备订3.94亿元,传统汽车主业依旧保持稳定的水平。同时,公司的工业4.0云平台开始进入推广阶段,该技术目前已在徐水长城、杭州福特、长安马自达(南京)、南京依维柯、北汽镇江、本田、日产常州工厂、郑州日产、东风雷诺、长安福特(重庆)十个项目上推广应用。该技术借助天奇云平台的远程监控功能,利用云计算、大数据对天奇云平台收集的信息进行实时分析处理,并将分析处理的数据及时反馈给客户,替代人工巡检,降低维保成本。
废钢价格相比年初大幅回升,拆解业务再次落入盈利区间。
公司在循环拆解业务方面完成了回收网点-拆解设备-后端运营的全产业链布局,由于目前的拆解业务体系,废钢价格决定了拆解业务的利润空间,由于从2015年下半年以来,废钢价格持续萎靡,拆解业务利润空间被压缩。进入2016年以来,废钢价格逐步回升,根据数据显示,宁波地区6-8mm废钢市场价(不含税)从年初的880元/吨提升到了1460元/吨。目前公司的回收成本约为300-350元/辆车,随着钢价回升,拆解业务有望落入盈利区间。
未来,政策端对于汽车拆解的政策预期也有望逐步进入加速落地阶段。
投资建议:预计公司16-18年营业收入分别为25.9/30.1/31.9亿元,EPS分别为0.37/0.51/0.56,对应当前估值水平分别为41/30/28倍,基于公司稳定的主业和拆解业务逐步放量贡献业绩,我们继续维持“买入”评级。
风险提示:传统主业增速下滑;智能物流业务不及预期;废钢价格下滑。
美的集团:浅析美的收购库卡的几个重要问题
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超
美的收购库卡:若要约收购成功,美的将持有库卡94.55%的股份。
1、库卡作为工业机器人“四大家族”之一,机器人年销量超过2万台,营收规模约30亿欧元(220亿人民币);
2、本次收购耗资约276亿元人民币,目前仍需通过欧盟、墨西哥和美国相关部门的审查。
库卡:运动控制.结构设计以及下游应用具有竞争优势。
1、产业链视角,库卡优势在下游应用,减速器等部分零部件依靠专业厂商;
2、产品(机器人本体)视角,高端工业机器人的核心难点在于其运动控制和结构设计,库卡在这方面优势明显;
3、财务视角,库卡盈利能力在“四大家族”中相对较弱,主要是系统集成业务占比大以及德国较高的税率和员工薪酬。
美的:收购库卡完全契合公司“智能制造”战略。
1、收购短期会影响美的资产负债率,但融资成本较低;收购估值48倍市盈率,与国内工业机器人标的相比处于合理范围内。
2、美的与库卡签订《投资协议》:有效期7.5年,保持品牌、业务、知识产权的独立,并对客户数据进行隔离;我们分析这将有效保证库卡核心团队的稳定,美的能够通过监事会对库卡的经营进行持续监督。
3、收购库卡将极大的提升美的“双智”战略的高度:一方面“库卡+瑞仕格”能够对美的“T+3和大物流”战略起到关键支撑作用,另一方面美的在中国的资源也将协助库卡拓展在华业务。
维持“强烈推荐”评级,目标价34元。合并东芝家电,暂不考虑库卡,预测2016-18年净利润分别为145、169和190亿元摊薄每股收益2.27、2.64和2.96元;维持“强烈推荐”评级,目标价34元,对应2016-17年15和13倍PE。
