调查报告
尼尔这样评价“专家们”的预测：“无数的预测……很大程度上都是通过将现在发生的事情外推到未来而得到的”。20世纪50年代的情形是这样，今天尽管各种各样预测工具深度和广度上都大为增加，但这种情形依然没变。1993年底接受《商业周刊》调查的经济学家预期1994年对债券市场来说又是一个好年头，但实际上1994年债券经历了自1927年以来最惨的一年。因此1994年底，这些专家们尽职地预期1995年债券市场又是一个坏年头，但1995的债券市场却被证明很火爆。
我们可以看到，从1995年33.5%的收益开始，随着道•琼斯工业平均指数回报的火爆，这群专业人士做出了中低值的市场回报预测。我们还可以在上表最后一列中看到，这些预测无一例外地低估了道•琼斯指数的回报。这个例子的教训是专家总是在赌与持续的，大大高于平均历史收益率的潜在趋势相反的趋势。只要“反外推”的人气继续下去，火爆的回报就有可能继续下去。
为什么呢？因为牛市只有在人们几乎普遍相信其维持能力（“舆论大师”将近期回报外推（经常扩大）至将来的预期就是证明）时才会见顶。一旦这样一种强烈的信念流行开来，那么，大部分可调拨的资金就会投资到这个市场，最低阻力线就会“销声匿迹”。
即使年度预测可以为来年提供一幅美好的前景，但它对广泛市场的短期导向作用可能更为显著。然而，有很多每周一次对交易商和顾问进行调查的出版物。如迈克尔•伯克（Michael Burke ）编辑的《投资者情报》就每周一次对各种投资顾问进行调查，并把结果以看涨百分比、看跌百分比和期待回落人数百分比的形式公布出来。看图10.1（见箭头），自1996年以来，在长期上涨趋势的市场背景下，短期买入良机出现在少数几个熊市百分比等于或超过牛市百分比的情形下。同时，当牛市百分比相对较高时，市场随后马上就会出现短期回落或者交易箱体。
图10.1《投资情报》看涨看跌百分比与标准普尔100指数（OEX）
《舆论》也是一个公布调查结果的周刊。它每周对期货交易商进行调查，据此发布“《舆论》牛市判断指数”，该指数综合了估计几种期货交易工具（包括股票、债券和黄金）的牛市百分比。同《投资者才智》一样，其信息可能对反向操作者有用。如图10.2所示，当牛市百分比相对较高时（1998年4月、1999年1月、2000年1月），股票往往走弱，而当牛市百分比较低的时候，那么，到处都是买入时机。
图10.2 《舆论》牛市判断指数与标准普尔100指数（OEX）（1998年1月-2000年2月）
为什么当用这些调查来度量时，熊市人气在牛市环境下意味着牛市呢？正如上面所指出的，这是一个“人咬狗”的情形。牛市常常引起牛市人气以及市场回调时的人心稳定。当牛市中的回调导致高位恐慌和看跌时，这就预示着场外资金会进来支撑市场并将其推向新高。
