2023年，半导体龙头北方华创称其新签订单300亿，在手订单充足。
其大额订单不仅和公司实力有关，而且和我国集成电路芯片行业当前的发展密切相关。
就在近日，医药龙头药明康德（603259）披露了2024年半年报，表示公司当前在手订单431亿元，相比于2023年底的352亿再创新高。
比北方华创地位还突出的是，药明康德算得上全球医药行业的“卖水人”，做的是全球药企的研发、生产外包生意，而和台积电相当，且技术壁垒高于工业富联。
当然，台积电凭借更强的实力做到了全球第一，市占率达到了约60%，而药明目前是国内第一，距离全球第一的位置还有不小距离。
2023年，药明康德实现营收403.41亿元、净利润96.07亿元，同期国外同行业公司艾昆玮、Icon分别实现营收149.84亿美元、81.2亿美元。
而规模相对较小也有一个好处是增速快，2019-2023年间公司营收复合增速达到了33.22%，净利润复合增速达到了33.55%，维持了明显高速的增长。
当然，了解药明的朋友应该知道，2023年至今公司陷入了增长低迷期，主要是因为2020年后的全球公共卫生事件影响，接到了相关药物研发的大额订单，从而透支了最近两年增长。
2024年上半年，药明业绩下滑就有这个原因。
但同时，公司二季度业绩环比是增长的，也给了投资者一些“乐观”信号，营收环比增长16%，而现在400多亿的订单不再包括之前特定的大额订单，从而为公司业绩稳定提供了支撑。
那么，既然在手订单430亿，还同比增长了33.2%（前期剔除特定订单），是否意味着药明未来有望恢复增长呢？
我们具体来拆解一下。
1、收入端两个因素承压
就在订单大幅增长的同时，公司几个核心业务收入趋缓，也成为药明业绩表现较差的另一大原因。
而收入端销售跟不上订单增长反映出销售速度变慢，具体还有可能是单笔订单的收入规模减少了。
从而看到两个原因，一是全球医药行业投融资环境下行，二是老米相关法案被提出。
第一个原因我们在分析康龙的时候就提到了，《触底了？昔日医药白马，市值缩水1300亿后，业绩重回两位数增长》，行业原因没有办法，这和大环境有关，只有去等。
第二个原因成为影响药明康德等CXO企业二级市场的潜在原因，但值得注意的是，公司只在高端治疗CTDMO业务中提到了受影响，正对应法案中主要提到的“基因数据”问题，其他业务则没有提到相关影响。
2、订单端客户提供坚实支撑
不得不说，只要在手订单后续转化为收入，公司业绩还是有可能恢复增长的，药明表示，80%的订单将在未来18个月内转化。
另外，法案影响“证伪”也从药明的客户服务中体现出来，包括公司覆盖的全球前20大制药企业今年上半年收入依然同比增长11.9%（剔除特定项目）。
以及公司新增客户500家，服务客户数量持续扩大，仅相比于之前略有减少。
截至目前，药明康德服务的活跃客户数量已达到了6000多家，从而支撑着公司的订单规模以及后续的订单。
那么，药明康德未来成长怎么看？
一、静待行业回暖
对于药明来说，其业务增长和下游医药制药企业也就是整个医药行业密切相关，客户产能扩张加速、研发投入越多，公司越有可能实现增长。
但医药投融资环境在最近两年表现并不好，行业资金大幅缩水，使得药明等CXO行业公司业绩承压。
一直到2024年二季度，全球医药投融资额同比小幅回落，市场资金环境逐渐趋于平稳，因此只要等行业环境好转，药明便有望重获增量。
二、化学小分子竞争力稳固
众所周知，药明最核心的业务是化学业务，主要分为3块，药物发现、工艺研发及生产以及新分子（主要是寡核苷酸和多肽）业务。
3大细分业务合计占到了公司营收的70.82%，因此对公司业绩产生了极大影响。由前面可知，3大业务中新分子业务增长最快，2024年上半年同比增长57.2%，不仅和其收入基数相对较小，还和下游多肽、寡核苷酸药物药物研发的景气度密切相关。
另外两大业务增速没那么高也情有可原，但化学小分子药物发现业务依然不算逊色，收入同比增长了10.92%。
而由这我们就可以看到药明最核心的竞争力——“药物发现”背后的研发能力，它是药物研发最前端的环节，需要在上万中化合物中筛选出来可供后续药物开发的分子，一款新药的研发门槛往往就在于此。
此外，截至2024年半年度末，药明在过去十二个月里为客户交付了超过45万个新化合物，同比增长7%，对比2023年年报提到的42万个化合物、同比增长6%，今年上半年的交付增速也在提升。
而药物发现作为药物研发最前端的业务，还能给之后的研发和生产业务引流。
三、生物学、细胞基因治疗业务蓄力增长
除化学业务外，再数得上的就是测试业务和生物学业务，其中测试业务也没什么好说的，整体收入增长虽然也一般，但公司药物安全性评价业务保持亚太领先，SMO业务保持中国行业领先，多主要还是和行业环境相关。
其次，生物学业务和高端治疗CTDMO是药明最近几年新拓展的业务，其中高端治疗也就是我们常听到的细胞及基因疗法。
当前，高端治疗业务虽受到法案压制，但就其最近几年的增长来说，还是和下游发展处于初期阶段有关，但作为生物医药领域的第三代革命性技术，细胞基因治疗行业未来的增长趋势还是比较明确的。
生物药领域也不算药明的强势领域，不过生物药的发展前景更为明朗，也是当前公司客户增长的主要方向之一。
药明因此不断加码生物学领域，目前已拥有全球最大的药物发现生物学平台，而展望未来，随着生物药行业规模的扩大，生物学业务要复制化学业务的增长也不是没有可能。
最后总的来说，经过约两年的挑战，我们可以看到药明现在的增长有所企稳，虽然业绩增长上还受到历史原因的扰动，但内在增长动力并没有消失，未来在医药行业增长和公司自身实力驱动下，公司仍有望恢复增长。
以上，仅供上市公司分析使用，不作为具体投资建议。
