网易2017年的四季报可谓看点多多，最吸引眼球的可能是其净利润同比下滑65.1%。但细看之下，财报数据中还藏着很多秘密。

纵览网易2016年—2017年八个季度的财报，2017年四季报出现了很多“首次”：首次将电商业务单列，净收入46.54亿元，同比增长46.54亿元；整体净营收首次突破140亿达146.08亿元，而上个季度和上年同期分别为124.78亿、120.99亿元；而最大业务单元游戏的净营收首次降至60%以下为54.79%；电商净收入占比则增至31.85%，成为第二大收入板块；游戏毛利率降至8个季度以来最低。

在互联网圈，网易和其掌门人丁磊神一样的存在，一家以游戏、新闻和邮箱为主的公司，居然在几乎板结化的电商行业撕开一条口子；丁老板更是时不时兜售一下自己的猪肉；而社交化营销更是隔一段时间就刷屏朋友圈。这两年，直播、音乐的头部玩家都能看到网易的影子。

网易也越来越庞大。但通过其公开的财报数据，我们依然可以看到起内在的逻辑主线，整个业务处于转型期，降低游戏收入比例，发展多维度收入点，从而摆脱收入单一的困境。

电商崛起

在网易的业务板块中，电商属于后起之秀，也是唯一一个在收入上暴增的单元。

考拉和网易严选组成了网易电商业务，一个海淘平台，一个B2C平台。网易进入电商领域其实并不意外，其旗下的邮箱、新闻网站客户端、网易音乐、直播、游戏等等，都是流量大户，如果按照互联网的生态逻辑，将这些流量二次甚至多次变现是必然趋势，还有什么比电商更合适的，君不见腾讯也是这么干的吗。

相比独立平台，比如跨境电商洋码头和B2C平台凡客，网易拥有天然的流量优势。但相比综合型平台，网易优势并不明显，但网易却硬生生撕开了一条口子。选择此时将电商业务单列，足见其信心十足。

在过去两年的8个季度中，前7个季度，电商是和邮箱、其它业务综合在一起披露的，而2017年第四季度，电商业务单独披露，净收入达到46.54亿元，占整体净收入31.85%。这是什么概念？

我们根据公开数据对比一下：在前7个季度（2016年1季度—2017年3季度）中，邮箱、电商和其它业务净收入加起来占比整体营收的数据分别是19.04%、22.15%、22.58%、20.45%、18.38%、25.04、29.93%；而2017年第四季度仅电商一项占比就达到31.85%。

这数据也可以倒推出，网易的邮箱业务基本处于稳定状态，不太可能有大幅度的增长。这个曾经的第二大收入源让位给电商，考拉和严选从2016年第四季度至2017年第四季度的一年间，收入暴增30亿元。

但电商的硬伤在利润上，近8个季度中，游戏的毛利率尽管一路走低，但是依然保持在60%以上；广告的毛利率除了去年一季度（57.3%）外，其它7个季度都在65%以上；而电商的毛利率在去年第四季度只有7.4%。同时，在2016年三季度的电商、邮箱和其它业务综合统计时，毛利率还有33.5%，但是进入2017年，这三项业务的毛利率已经降至11%左右，也可看出，随着电商收入的增加，同时也拉低了毛利率。

尽管财报中并未披露电商的净利润，但是按此计算，应该依然处于亏损状态。电商虽然贵为第二大收入来源，但目前依然处于赔钱赚吆喝状态。

网易财报的秘密

游戏占比猛降

游戏一直是网易的最大现金牛，但其过高的比重也曾被质疑收入单一，并且国内的游戏行业属于高风险高收益。尽管网易已经成为仅次于腾讯的第二大游戏巨头，但是其估值依然受制于此，作为美股上市公司，这个很重要。

其实在腾讯的业务机构中，游戏也在逐步降低占比。2017年第一季度财报公布时，就有评论拿网易与其比较。当时网易游戏净收入占整体收入比例高达78.68%，而在2016年的四个季度中，这一数据也没有低于70%的。进入去年第二季度，网易游戏的占比才开始逐步降低，第二季度降至70%，第三季度为65%，直至第四季度降至54.79%。

同时，第四季度的毛利率也出现同比和环比下降，公司给出的解释是自研手游如《阴阳师》的收入贡献下滑导致。而从去年四个季度的净营收来看，也呈现一路下滑的趋势，四个季度分别为107亿元、94.3亿元、81.12亿元和80.04亿元。

值得注意的是，在去年第四季度，网易推出了吃鸡手游《荒野行动》，不知是推出时间问题还是其它问题，其并没有趁着吃鸡游戏的火爆而弥补《阴阳师》、《倩女幽魂》手游版的下滑。

但无论如何，网易正在优化其业务结构，游戏依然是最大现金牛，但适当降低其占比；电商升级为第二大板块，势必将继续战略加码；而邮箱业务作为起家功臣，基本处于稳定状态；而占比最低的广告服务，短时间内也不会又太亮眼的表现，相比2016年，2017年的收入占比出现小幅下滑，最低的去年第一季度占比只有3.27，最高也只有5%，而在2016年，第一季度最低也有4.97%。

在四季报公布后，网易股价一度下跌4.52%。