可以说，科技巨头的一举一动都是股市的风向标。
近日，谷歌发布多模态模型Gemini，号称迄今为止最强大的模型，直接引爆AI产业链，苏州科达、天孚通信、腾景科技、博创科技、海光信息等公司热度剧增。
无独有偶，英特尔也宣布将在12月中旬上市面向AI PC的酷睿Ultra处理器芯片，对于AI和PC市场来说，又将是一个重大利好。
芯片的范围非常广泛，处理器只是其中的一个分支，如果按照用途划分，可以分为消费级、工业级、汽车级和特种级芯片。
其中，特种级芯片（集成电路）通常用在军工、航空航天领域，对温度、湿度、可靠性等方面都有更高的要求，因此技术和认证壁垒都比较高。
今天我们就认识一个国内特种集成电路的佼佼者，紫光国微。
紫光国微间接脱胎于清华大学，科研能力毋庸置疑，通过不断收购完成华丽转身，从资产不到两亿的小公司发展到如今资产173.1亿。
期间不断整合剔除业绩不好的业务，优化业务结构，盈利能力持续提升，2020年毛利率和净利率大幅升高就是因为分离了存储芯片业务。
在2023年9月还将毛利率（17.08%）低的晶体元器件业务剥离，毛利率高达63.83%，比海光信息还高，至此公司专注于特种集成电路和智能安全芯片业务，而这两块都是毛利率较高并且紫光国微有显著优势的业务。
特种集成电路毛利率高达77.54%，6成的收入、8成的利润都来自该业务，产品包括特种微处理器、存储器、FPGA和高性能总线等。
紫光国微的特种存储器是国内系列最全、技术最先进的；特种微处理器的产品性能走在前面；总线和接口的市占率也全国领先。
智能安全芯片毛利率虽不及特种集成电路，但也有49.32%，广泛用于电话卡、身份证、公交卡以及门禁卡等智能卡。
2021年紫光国微在国内智能卡芯片市场份额占比达12.77%，在国内厂商中排名第一,高于中电华大，远超复旦微电、国民技术等。
安全性是衡量智能卡芯片的重要指标，紫光国微拥有银联芯片、国密二级、国际 SOGISCCEAL、ISCCCEAL4+/EAL6+等国内外权威认证，安全性已经达到全球顶尖水平。
技术优势叠加国产替代使紫光国微的业绩在2020年-2022年表现都不错，仅仅两年时间营收翻倍、净利润翻3倍。
不过2023年前三季度的业绩却不尽如人意，实现营收56.42亿，同比增长14.31%；归母净利润20.31亿，同比下降0.48%，主要原因是毛利较高的特种集成电路因受大环境影响下游需求疲软而销量下滑，营收占比降低。
过去的业绩只能代表过去，我们更需要关注的是公司的未来，而成长性无非取决于行业发展前景和公司自身的竞争优势，下面我们分业务来看：
特种集成电路业务
公司2023年前三季度公司特种集成电路营收下降主要还是受有些产品价格降低以及行业处于周期调整的影响，公司日常经营并没有问题。
由于这项业务主要应用在军工方面，而军工的发展情况取决于国家战略，从政策以及近几年的国防支出来看，近几年军费支出持续增长，并且科技强军的长期规划没有变，未来发展空间还在。
图片来源：中航证券研究所
另外，虽然特种集成电路有集采带来的降价担忧，但是市场竞争格局还是比较友好的，紫光国微产品主要用在航空航天领域，复旦微电则以宇航为主、景佳微集中在GPU领域。
除此之外，高技术壁垒的行业特征使得外来竞争者的威胁较少，再加上紫光国微自身的产品优势，未来这项业务的收入还是有所保障的。
在这里不得不提一下FPGA产品，FPGA是一种半定制电路，非常适合5G和人工智能等升级周期频繁的领域，因此市场空间广阔，目前已成为公司潜在发展动力。
FPGA能很大程度上节省开发时间和成本，预计到2025年市场规模将达到332.1亿元，目前国内市场基本上被外国厂商Xilinx和Intel垄断，国内起步较晚，不过紫光国微已经突破28nm制程产品，在国内保持领先地位，用户不断扩大。
智能安全芯片业务
在智能卡芯片下游应用中，电话卡占据半壁江山，因此受移动通信行业的影响最大。
当下正处于4G向5G转变时期，5G基站的建设数量还在持续增加，2022年移动电话用户人数为16.83亿，但5G用户仅三分之一，5.61亿，电话卡SIM仍有更新迭代的需求。
在 5G 浪潮的推动下，公司还和合作伙伴一起推出eSIM卡，直接将SIM嵌到芯片上，不仅支持晶圆级个性化数据写入，还兼容远程eSIM 配置。
与传统SIM卡相比，eSIM卡在生产运输、交付、终端连接上都更有优势，未来有望随物联网的规模化落地实现放量，公司智能卡芯片业务发展势头良好。
前面我们主要分析了两项业务的成长性，从公司的一些财务指标中也能论证我们前面的推测，2023年前三季度公司的存货同比增长34.69%；合同负债同比增长64.48%，说明公司的订单在增多，公司也在积极备货。
最后，总结一下。
紫光国微是我国特种集成电路龙头，在智能安全芯片领域也保持国内第一，营收和毛利率都持续上升，从而吸引了721家机构持仓（2023年中报），社保基金也新进潜伏。
未来，在国防支出和5G通讯行业稳步发展的情况下，公司的基本盘稳定，合同负债/订单仍在快速增长，再加上未来FPGA和eSIM等新的增长点，业绩有望恢复增长。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
