势头效应可以用系统性反应不足解释：过度保守的投资者在获得新的信息后调整预期的速度过慢。投资者可能低估了回报变化、剥离、股票回购等的事件的真实影响。结果是股价不随好消息或坏消息的发布做出即时反应。这就造成了股票回报的短期势头效应，即在过去几个月中绩效良好的股票在接下来几个月中继续表现良好。
当然，对于投资者的非理性行为是否是股票回报长期逆转和短期势头效应的真正推动因素，学术界仍莫衷一是。如尤金·法马（Eugene Fama）和肯尼恩·弗伦奇（Kenneth French）就认为长期逆转可由市净率和规模所决定的各种风险溢价来解释。这些除了可视为传统市场风险或风险外，还可以作为流动性或财务风险指标，与此类似，股价回报的短期势头效应并非一定是投资者的非理性行为驱使的。在剔除交易成本后利用这类模式的可得利润相对有限。因此，即使所有投资者都是理性的，这些小规模的动量效应倾向仍会存在。
股价的短期势头效应
此外，行为金融理论尚无法解释为何投资者会在某些条件（如首次公开上市）下反应过度，而在其他条件（如盈利公告）下反应不足。法马认为这一难题进一步证明了市场是有效的，因为目前无法通过系统方式预测市场会在何种情况下反应过度或不足。纵观所有研究成果，不正常回报的预期价值可能仍旧为零。这一结论意味着，管理者仍应在传统的折现现金流分析及市场有效性假设的基础上做出决策。
