在期货市场，因为季节性价差交易，一年中会出现各种有利可图的机会。季节性价差的基本条件涉及播种和收获的时机，大约会在每年的同一时间出现，例如，在小麦市场几乎80%的庄稼会在春天收割；另外，几乎所有的玉米和大豆会在秋天收割。这种方式形成了可靠的季节因素，知识丰富的交易人借此获利。基本上，自然和天气的年周期形成了有形商品的供需方式。
季节性价差的另一个关键性的基本原则是在收割季节总会出现低价，因为这时有大量的新粮食上市，而收割季节前(陈粮马上过季)一般价格会上涨，基于这些模式，交易人就能估计到在5、6月份小麦会创出最低价，而玉米在11、12月份总会报出最低价。
何谓价差?
价差有不同种，我们先来看看期货市场一些价差交易的基本知识。差价就是同时买卖两种不同的期货合约，价差交易人要分析两种合约的价格关系，而不是单个的价格水平，因此价差交易人在关系变化中获利，而不在乎商品的绝对价值，就是为了卖出获利而买入。当然，价差机会有很多，但我们在本文中会主要讨论农业期货市场的价差机会。
期货交易人历来认为价差是重要的策略，原因主要有两个，第一个是潜在的降价风险，第二个涉及差价一般会受到更有吸引力的边际税率的影响。
一般来说，期货市场的差价风险低于持有全部仓位的风险，原因很简单，同一商品的两种不同月份的期货合约价格总是一起上涨或下跌，不一定完全同步，但至少是方向相同。进行价差交易时，一方的损失有可能因另一方的获利而抵消，因此会降低风险。因为差价交易的这种普遍低风险特征，要求降低佣金就有情可原。因此，期货交易人的资金分布较小，但参与市场的范围更广。
差价交易的报价也不同于单个商品，因为是按照两个相关合约的价差来报价。例如，2004年5月芝加哥期货交易所12月份的玉米合约交易价为2.95美元，7月合约的价格是3.02美元。计算差价报价，只需要用12月合约的价格减去5月合约的价格就可以，本例中就是7美分。
基本价差类型
现在来看看四种基本的价差类型。第一种也是最常见的一种是跨期价差，就是在同一交易所交易同一商品，但交割月份不同，例如，买入7月份玉米合约的同时卖出12月份合约，或者买入7月份瘦肉猪合约的同时卖出10月份合约。
第二种常见类型是跨市差价，是不同交易所同一商品的交易，如小麦，硬质、软质或者白色小麦，但交割月不同。比如在芝加哥交易所12月小麦合约和堪萨斯城交易所12月份合约。
第三种类型就是跨商品价差，通常是交割月(或封闭交割月)相同，商品相关，交易所一般相同。例如芝加哥交易所12月份小麦和玉米合约，或芝加哥商品交易所10月份牛合约和猪合约。交易人应该知道这种关系通常很微妙，因人而异。例如不少交易人认为20世纪70年代中期白银和大亚之间有重大关系，两种商品都有两个音节，首字母都是“s”，除此之外，任何相似点充其量都是创造出来的。
第四种是原料/产品差价，涉及一种商品及其产品，包括大豆压榨和反变形套利和石油裂解差价。
这些交易差价每种都与完全期货头寸有相似的整体交易策略，包括提前确定止损和目标，以及适应交易规模的资金管理方法。一些基本法则包括：对任何一个仓位都不要投入超过20%的交易资金、一直保存20%的资金备用、必要时使用多种仓位、亏损交易不要加仓、对想要交易的仓位要备有图表、对季节性交易备有季节性数据等。
做几笔差价交易
看涨12月份小麦/看跌12月份玉米的跨市价差(见图17-1)是常见的季节性交易，利用了玉米和小麦收割年的差异。季节性交易，简单来说，就是倾向于展示根据每年循环的基本因素而出现的具体行为，而不考虑某一年的异常情况。这种特殊交易理念背后的基本概念是什么呢?说的简单点，7月是玉米收获季的结束，而是小麦新粮食上市的第一个月(如前所述，美国大约80%的小麦是在春季末收割。)
图17-112月份芝加哥交易所小麦减去12月份芝加哥交易所玉米
另一种要注意的季节性价差是看多1月/看空5月大豆粉跨期价差。如果差价交易在夏末或秋初时在5月权利金高价时确立，历史证明，这种差价就有机可乘。这一对显示了非常好的季节性因素，因为天气变冷的话，黄豆粉的价格总是最坚挺。原因很简单，豆粉是喂牲畜的，天热就容易放坏，天气冷的话就容易储存，因此，气温低的月份会提高豆粉的需求。
还有一个有趣的价差就是看多7月/看空12月咖啡的有限风险价差(见图17-2)。有人会考虑在资产持有费为50%或更高时(大约180点的月份)发起这个差价交易。南美的霜冻季节从5月到6月，任何恶劣天气都会影响价差，而有利于近期交割。如果在交易发起时折价很大，在有限风险价差中不需要设定止损，利润大小全在于对恶劣天气的认知。
图17-27月/12月咖啡差价交易
季节性原理的底线在哪里?巴西是主要的咖啡生产国，从6月起天气就变冷，而寒冷天气会破坏作物，并最终成为价格的支撑因素。
如果恶劣天气加重，10月/12月棉花跨期差价可能会在飓风季节来临时提供一些获利机会，而且差价交易在12月权利金为120点或更多时确立。鉴于这种交易的历来季节性趋势，如果恶劣天气加重，参与人可能决定设置70点的止损，目标为10月权利金。底线就是：飓风从9月开始，玉米在10月收割，如果飓风在收割前破坏了庄稼，最终供应就会降低。
想想熏肉、生菜加番茄三明治
多年来，牲畜市场往往都为差价交易提供了唾手可得的机会，肉类中有些关系能在夏季挖掘出潜在的价差交易。生猪市场的跨期差价交易有10月、7月生猪与12月生猪，跨市交易有看多7月猪腩/看空7月生猪和看多8月牛/看空生猪。毕竟，夏季的几个月很多美国人更爱吃熏肉、生菜加番茄三明治，芝加哥的商品交易所的牲畜交易场称之为熏肉、生菜加番茄三明治季节。因为季节性的菜肴趋势，7月份的猪腩在这个季节表现优于猪肉。
查查能源
能源市场同样提供了很多潜在机会，但成本和波动性无疑也高，应该要仔细研究不同的裂解式价差交易，特别是看多12月份民用燃料油/看空12月无铅汽油的季节性跨市价差。这种价差交易紧随季节变化而来：从开车季节(5月到10月)到家庭取暖季(11月到3月)。在开车季节汽油很受宠，而在家庭取暖季民用燃料油受宠。
我们已经研究了几个重要的期货价差交易，大多数都是季节性的，但所有交易都有可能产生良好的回报。以前从来没交易过期货价差交易的人应该知道了，这是一种完全不同的期货交易类型，给操作者提供了大量的机会。
