由于剩余收益具有不确定性,对其进行预测往往不具有客观性,在目前的研究中,很少对该值进行直接预测。结合现代公司理论中对公司价值的定义,人们开始探索基于剩余收益概念的公司价值评估的实现。通过信息经济学、会计学、理财学等学科的发展对剩余收益模型进行改进,试图得到有效的公司价值评估方法。
(1)利用改进后的杜邦财务分析体系预测剩余收益
CFO中心主任、上海国家会计学院张人骥教授根据我国会计准则,在结合杜邦财务系统的基础上,对剩余收益模型做了进一步的改进和发展,将抽象的剩余收益通过基本会计指标表示出来。
结合杜邦财务体系对剩余收益模型的改进,既吸收了会计稳健性原则的优点,又将投资者对企业未来发展的预期和盈余收益的预测结合在一起,使企业的内在价值得到完整定义,更符合投资者利益即股东价值最大化的基本原则,同时也有助于为投资者提供有效的决策信息。
(2)以市净率为基础对剩余收益模型进行变形
剩余收益模型本质上属于收益评估法的一种,其持续经营假设条件直接导致后续其剩余收益的预测难以进行。因此,我们引进市净率作为评估的基础。
市净率是指每股股价(P)与每股净资产(Book Value)的比率,它尤其适合评估高风险企业和企业资产大量为实物资产的企业。
国外学者的研究结果表明,公司的投资收益率服从均值回归分布,并趋向于公司资本成本。而沃尔松(Ohlson)在后来进一步提出了剩余收益时间序列服从自回归分布,并逐渐趋于零,表明市净率的时间序列趋于1。这与长期均衡理论以及企业生命周期理论是完全一致的,从而增强了剩余收益模型在理论上的可解释性。