计算公司或企业的价值时,公司自由现金流方法和电子制表软件把公司资产、负债和贴现现金流分为三个类别和时限。
公司现金流。首先,在超额收益期,我们计算公司的自由现金流,即营业现金流入与流出的差额。然后对自由现金流贴现。贴现因素是公司加权平均资本成本和预期现金流时间的函数。
公司剩余价值。其次,我们找出公司的剩余价值,即把超额收益期末的税后营业净利润除以公司加权平均资本成本后再折算成(还是用加权平均资本成本比率)当前的价值。在超额收益期结束时,我们假定公司的投资收益率等于它的加权平均资本成本,那么,公司额外投资的当前净值(NPV)为零,不为股东创造额夕喻值。
短期资产。第三,我们把公司短期资产加总。我们只计人可以以接近票面价值出售或变现的真实的当前资产,例如,证券、库存、应收账款、公司现在的其他金融投资。我们不计人无形资产,包括很难卖掉或估值的客户关系,也不计人工厂和设备这些长期资产,虽然它们对创造现金流而言至关重要。此时,目前的财务报表就发挥作用了。例如,根据微软2002年6月30日的报表,它账上有386亿美元的现金和超额可变现证券。这些资产没有经营风险,在估值时不应做贴现。
公司价值等于贴现公司现金流加上贴现公司剩余价值再加上短期资产。
公司价值=公司现金流+剩余价值+短期资产
算出公司价值后,我们减掉短期负债和债务的市场价值以及优先股权,然后把这个数值除以股票的总发行数,就能得出每股的内在价值。
内在价值=(公司价值-负债-优先股-短期债务)/总股票数
从数学角度而言,这与贴现现金流估值法难度相同。没有微积分,没有微分方程,只是一些加减乘除的运算。凭借微处理器的魔力,一下子就能算好。