宽带中国是什么？
2013年8月17日，中国国务院发布了“宽带中国”战略实施方案，部署未来8年宽带发展目标及路径，意味着“宽带战略”从部门行动上升为国家战略，宽带首次成为国家战略性公共基础设施。
2015年11月16日，由工业和信息化部主办的“互联网+”协同制造与创业创新发展论坛在深圳举行。工信部副部长怀进鹏在论坛上表示，“互联网+”为未来产业和技术创新的相互促进并支撑经济发展带来了新的成长空间。他说，作为最重要的信息基础设施，宽带支撑着物联网、云计算等高新技术产业的发展，工信部未来将进一步加大“宽带中国”战略的实施力度。
宽带中国发展前景
据工信部网站10月19日消息，依据《工业和信息化部办公厅 发展改革委办公厅关于开展创建“宽带中国”示范城市（城市群）工作的通知》，经城市申报、各省预审和专家综合评审，确定39个城市（城市群）为2015年度“宽带中国”示范城市（城市群）。
分析人士指出，自“宽带中国”战略上升为国家战略以来，“提网速、降网费”就成为惠民利民的重点目标，工信部今年将加快4G建设、大幅提升网速等重点工作的推进力度，在此过程中，A股通讯板块以及相关大数据概念股有望享政策暖风。
招商证券(17.91 -1.00%,咨询)指出，互联网正极大的改变着我们的生活，移动互联和物联网将成为未来的趋势，其影响正从消费领域走向产业端№带特别是移动宽带等网络基础设施将率先繁荣，一方面拉动消费级的互联网应用蓬勃发展并促进信息消费，另一方面与传统产业相结合实现产业的转型升级。
宽带中国龙头概念股： 中兴通讯（000063）、烽火通信(600498)、鹏博士(600804)
宽带中国概念股一览：
鹏博士：大股东增持彰显 看好公司长期成长前景
类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉
投资要点：
维持23元目标价和“增持”评级：公司11/7日晚上公告大股东深圳鹏博实业集团有限公司因对鹏博士长期发展持有坚定信心，鹏博集团于 2014年10月30日至2014年 11月6日通过二级市场买入的方式增持公司股份1141.2099万股， 买入均价为 16.29元/股， 占公司现有总股本139115.3129万股的0.82%，我们认为本次大股东增持超出市场预期，因市场此前对此并无预期，大股东增持彰显大股东看好公司长期成长前景，我们维持2014-16年EPS 0.39/0.54/0.76元，维持23元目标价和“增持”评级。
网络未来不断增值：市场认为网络管道化趋势不可避免，因此价值在不断下降，但是我们认为，随着4G 用户不断增加以及各种视频业务大量出现，“流量太平洋”将会出现，网络将会变得拥挤不堪，互联网运营商为了保障业务传输质量和用户体验势必将争夺管道使用的优先权，由于国内固网运营牌照的严格限制以及铺设光缆基建成本的快速上升，鹏博士已经和正在建设的全国通信网络未来不但不会贬值，而且会不断增值。
国内互联网公司对管道的需求被低估：市场普遍认为互联网公司关心的核心是业务和用户，不会考虑管道，但我们认为在海量视频流量的冲击下，管道的价值将不断提升，它是保证业务传输质量和降低新业务落地成本的关键，互联网公司对管道的争夺与控制将越来越成为其核心战略的一环。
催化剂：鹏博士宽带用户数公告；互联网公司合作公告核心风险：视频应用发展速度慢；三大网络运营商开放程度超市场预期
中兴通讯：传统通信业务维持高增长，新业务发展彰显研发实力
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路
报告要点
事件描述
2014年12月17日，中兴通讯股价强势涨停。我们认为，行业发展前景明朗，公司基本面良好，仍存在明显投资价值。
事件评论
4G建设需求旺盛，确保公司持续高增长：我们认为，2015年三大运营商还将继续大规模的4G建设投入，成为公司主营业务持续高增长的重要驱动。我们判断，中国移动在2015年还将继续保持高水平的建设投入，以完善4G网络覆盖；而随着LTE混合组网试验范围的扩大，以及FDD商用牌照预期的临近，中国联通和中国电信也正加速发展LTEFDD网络，奋力追赶与中国移动4G基站数量差距。我们认为，中兴通讯产品线完备，有大概率在后续LTE、PTN等设备集采中获得领先份额，继续成为中国4G建设的最大受益者。此外在海外市场，随着4G网络建设从发达市场向新兴市场扩散，公司未来将充分受益于其优势区域市场的4G建设红利；而后续国家“一带一路”总体建设规划的出台，也将引领公司参与相关国家的电信基础设施建设，助力公司海外业务拓展。
终端政企业务快速发展，保障公司长期成长能力：2014年公司贯彻中高端产品战略、并采取积极的营销策略；受其推动，中高端手机产品的品牌价值明显提升，其终端业务的盈利能力也逐渐回升；与此同时，公司积极开展M-ICT战略，布局智慧城市、企业信息化等专业领域；新的布局将有助于推动公司政企业务加速发展，为公司开辟广阔的发展空间。
研发能力领先，前沿领域技术优势显现：受益于长期稳定的高水平研发投入，公司不仅在传统通信领域技术优势明显，在无线充电、空地宽带等新业务领域也占据了技术领先位置。具体说来，：
1、公司携手东风在襄阳部署全国首条无线充电公交商用线路，标志着该技术已具备市场化条件，并有望在其他城市加速推广；而公司也可通过无线充电技术进入车联网市场，发展前景广阔；
2、公司与国航联手提供空中宽带业务，并成为地面设备的唯一提供商；考虑到该业务在海外已有成功商用案例且盈利性较强，我们看好公司与国航的长期合作；
3、在LTE、手机等领域，公司拥有充足的专利储备，将使其在行业竞争中长期处于有利地位。
投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2014-2016年EPS为0.87元、1.05元、1.26元，重申对公司“推荐”评级。
富春通信：收购上海骏梦，谋求跨界突破
类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，王胜
投资要点：
首次覆盖并给予“增持”评级，目标价21.02元。公司拟收购上海骏梦，切入游戏开发和运营领域，形成上市公司B2B和B2C商业模式协同发展的局面。不考虑上海骏梦的情况下，预计公司2014-2016年EPS分别为0.18/0.29/0.38元。鉴于收购上海骏梦后进入快速增长的移动游戏领域，同时原股东业绩承诺较高，参考可比公司，我们给予富春通信2.58倍的PEG(FY1,2014-2016年)水平，对应目标价21.02元，首次覆盖给予“增持”评级。
坚持壮大通信技术服务主业。市场担心公司所处的通信规划设计领域空间较小，我们认为2013年下半年以来公司通过并购鑫四方和北京通畅，不断延伸业务领域，突破规模瓶颈。同时，铁塔公司的成立，也将使通信技术服务业市场集中度提升，富春通信有望凭借齐全的资质、综合化的服务能力、快速灵活的反应机制获取更大的市场份额。
并购上海骏梦，切入移动互联网领域。公司积极寻求转型方向，力图从B2B向B2C领域拓展，此次收购的上海骏梦主要从事网页网络游戏和移动网络游戏的研发和运营，当前主打游戏《秦时明月Mobie》和《新仙剑奇侠传Onine》合计流水达3000万/月以上。同时上海骏梦原股东承诺2014-2017年归属于母公司股东的净利润分别不低于6400万、8370万、1.13亿元和1.24亿，预计将大幅增厚上市公司业绩。我们判断，此次收购或只是开始，期待后续更多业务拓展落地。
催化剂：公司在新兴领域布局有新进展；并购方案获证监会审核通过。
风险提示：并购上海骏梦不成功；通信服务主业市场竞争进一步加剧。
海格通信：再获卫星通信大单，打造军工通信龙头公司
类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：顾建国，田明华
获9100万卫星通信订单。
公司公告与特殊机构客户签订9100万订货合同，该项目主要是卫星通信及配套装备等，将在2014-2015年度确认收入。
公司卫星通信产品自2013年实现卫星通信产品规模订货及量产以来，截至目前，2014年度已经签订卫星通信产品合同约3.2亿元，预计全年卫星通信收入规模超2亿元，同比增长50%以上。
卫星通信发展刚刚起步，未来空间巨大。
自2005年，公司布局卫星通信产业板块，同时借助资本平台在2012年1月成功收购南京寰坤科技发展有限公司65%股权。经过多年的培育与发展，卫星通信已成为公司核心的业务板块，公司作为国防卫星通信的重要设备供应商，目前已形成芯片、天线、射频模块→整机→系统总体的全方位产品研发与服务能力。
中国尚无自建的国内商用卫星移动通信系统，现使用的或准备使用的都是外商建设的卫星移动通信系统。未来我国将研制发射20颗左右通信卫星，覆盖中国国土及近海，基本满足国家安全及公益性通信需求。另外我国军事卫星通信处于起步阶段的高速发展期，市场需求量大。因此卫星通信产业链具有很大的发展潜力，预计3-5年公司卫星通信收入将达到10亿元。
军工雷达和模拟仿真是未来战略布局方向。
虽然我军装备建设取得了长足进步，但是军工信息化仍然是信息化建设尚有很大不足，尤其与军事强国相比，差距巨大。公司作为军工通信龙头企业将继续围绕着军工信息化建设进行战略布局，军用雷达和模拟仿真平台是未来主要布局领域。
维持“买入”评级，目标价24元。
综上所述，我们预计2014-2016年EPS分别为0.47元、0.60元和0.73元，维持“买入”评级，目标价24元。
风险提示。
军工板块整体下跌风险。
日海通讯：传统业务表现平淡，多业务布局谋求长期发展
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路
事件描述
日海通讯公布了其2014 年三季报。报告显示，公司2014 年前三季度实现营业收入15.32 亿元，较去年同期下降3.96%；实现归属上市公司股东的净利润528.26 万元，同比下降96.40%；实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润131.65 万元，同比下降99.91%。基本每股收益为0.02 元。公司预计2014 年实现归属于上市公司股东的净利润为0~0.26 亿元，变动幅度为-100%至-50%。
事件评论
收入表现平淡，毛利率下滑拖累业绩表现：其中，第三季度单季收入5.62亿元，同比下降2.05%。我们判断，公司收入下降的主要原因是电信运营商放缓了有线宽带建设，导致宽带ODN 产品需求增长有限，致使公司有线业务收入的增长疲软。而受益于运营商大规模4G 基站建设投入，公司无线业务和工程服务业务收入增长相对较快，可缓解有线业务收入下滑所产生的影响。另一方面，公司整体毛利率下降幅度较大，成为公司业绩下滑的主要原因。我们认为，面对有线业务相对疲软的表现，公司正积极拓展无线、工程服务、企业网等市场，通过多业务布局保障公司的长期成长。
发展无线配套和工程服务业务，分享4G 行业高景气增长：我们认为，公司的无线业务和工程服务业务已进入规模发展阶段，未来将受益于4G 建设所带来的行业景气增长。具体而言：
1、随着中国电信和中国联通LTEFDD/TDD 混合组网试验的启动，无线铁塔、天线等无线配套设备还将继续保持旺盛需求；公司的无线业务还将延续较快增长；
2、公司工程服务已经完成全国业务布局，未来也可充分受益于中国4G 建设。我们认为，在运营商宽带投入放缓的情况下，公司积极发展无线和工程服务业务，将有助于保障公司整体持续较快发展。
进军驻地网运营市场，谋求长期发展空间：我们看到，公司近期拟以1.65亿元的现金收购互通公司和长鸿公司56%的股权。这两家公司均为从事驻地网建设和运营的民营企业，拥有驻地网建设运营的资格证书。我们认为，公司通过此次收购，可快速切入驻地网运营市场，加快公司从产品制造向宽带运营服务的方向转型，并为公司开辟新的成长空间。
投资建议：我们预测公司2014-2016 的全面摊薄EPS 分别为0.08 元、0.28 元和0.39 元，给予公司“谨慎推荐”评级。
星网锐捷：传统业务静待复苏，互联网转型进行中
类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，王胜
维持“增持”评级，维持目标价34.4元。由于经济疲软，大客户纷纷消减IT开支导致传统的交换机业务增长乏力；卡拉OK音乐商用版权和互联网管理模式的掣肘影响了K米的快速发展，但是我们看好公司在新业务领域的持续拓展带来的未来增长潜力，维持2014-2015年EPS分别为0.86/1.12元，目标价34.4元，和“增持”评级。
公司向互联网方向转型更加清晰。市场认为星网锐捷K米发展受阻后有可能将回归传统的设备销售模式，但是我们认为公司向互联网方向转型坚决，未来策略将更加清晰，理由：
①K米发展受阻是暂时的，我们认为随着国内卡拉OK音乐版权问题逐步得到解决以及公司对于互联网管理模式的重视程度增加，K米有可能迎来新的发展机遇
②校园网的安全管理和智能化将迎来发展机遇，校园网是公司的传统强势市场领域，公司有望通过布局校园网数据入口来获得新的发展机遇。
校园网安全管理和智能化有望迎来发展机遇：学生作为思想活跃的年轻群体，容易受到社会上不良思潮的负面影响，因此加强对学生思想的正面引导变得刻不容缓，这就给校园网的安全管理和大数据收集分析提供了巨大的商机；基于移动互联网的电子化教育有望在校园深入普及，给校园网软硬件一体化解决方案商提供了机遇。
催化剂：K米管理模式变动公告；教育部加强校园安全和智能化公告
核心风险：版本问题和管理模式问题未得到及时解决；校园网安全管理和智能化未能落到实处
大唐电信：业绩承诺基数高，财务负担掩盖真实价值
类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：周明巍，张帅
事件
近期公司公告1)整合电子集成电路产业，将大唐微电子与联芯科技进行整合。2)成立移动互联网产业投资基金，投资5000 万与中科招商联合设立移动互联网产业投资基金，该基金一期规模拟设立为 2.5 亿元，未来合适时机还将募集二期基金和产业并购基金。
结合近期我们对公司进行的实地调研，与公司董事长曹总针对公司发展进行了沟通交流，做如下点评。
评论第一，走出传统设备业务，新四大板块已形成。
经过多年转型，公司目前发展方向基本确立，着力打造4 个主要板块业务。
1、集成电路板块。
2 软件与应用板块。
3 终端设计板块 。
4 移动互联网板块。
短期内软件应用营收占比最多，但毛利率较低，其他板块尤其是芯片业务和移动互联网将是未来重点打造的板块，也是增长的主要来源。通过4 大新业务板块的打造，公司也避开了与中兴，华为等传统通信设备商的正面交锋。
第二，并购子公司业绩承诺明确。
前期并购的5 家公司均有业绩承诺。若假设母公司不亏损，按照分公司业绩计算盈利，2013-1015 年归母公司盈利分别为4.1 亿，4.9 亿，5.6 亿，参考二级市场100 亿左右市值，仅20 倍左右估值，即使不考虑大唐微电子等其他业务也处于明显低估状态。
第三，影响业绩掣肘在于财务负担，在2014 年将力争有所缓解。
公司资产负债率长期维持高位，这主要是由于公司原有以核心网为主的业务在2004-2007 年连续亏损留下的历史欠账。13 年3 季度已经达到78%， 这直接导致近年财务费用居高不下，2013 年估计将达到2-3 亿，直接阻碍了公司盈利的体现。
公司正在努力希望通过资本市场手段解决相关问题，若能够成功融资将资产负债率降至70%以下，将极大缓解财务压力。而且随着公司经营目标降低对单纯公司营收规模的追求，转而追求利润水平，公司对资金的需求在2014 年同样将有所下降，亦对降低负债水平有所帮助。此外由于此前受银行贷款对订单规模要求，账面现金多通过发债形式获得，10 亿多的现金利用率不高，后续有望提高现金周转率，提升效率。
第四，芯片业务借力国家战略，汽车电子是重要新看点。
1、大唐微电子：目前主要盈利来源是二代身份证和社保卡，市占率50%左右。未来的增长点来自于银行EMV迁移，移动支付卡安全芯片以及未来带NFC 功能的sim 卡芯片。按照2014 年国内发4-5 亿张EMV 卡，每块芯片4-5 元假设，按国产化比例达到40%预期假设，大唐获得20-30%的国产芯片份额，即可获得2-2.5 亿的规模增长。
2、联芯科技：通过过去几年3G 的TD 芯片业务，联芯完成了快速成长阶段。在4G 时代随着海思，展讯，联芯等一批企业的崛起，高通在3G 市场的一家独大的态势将一去不复返。我们认为其在14 年第二季度若能按时推出5 模产品，确保其在TD-LTE 芯片在4G 时代将继续保有一席之地，那么保持在第二集团中游位置还是有很大希望。而下游产能如台积电等的28nm 产能瓶颈问题也已经基本解决。
3、汽车电子：公司近期与恩智普成立合资公司进入汽车电子的芯片业务，初期以车灯调节器为产品销售，待驱动器与电源管理产品完成研发，该合资公司2 年后将进入快速成长阶段。而汽车电子芯片市场绝大部分为外国厂商占据。全球平均每辆车需要采购300 美元的芯片，按照2013 年我国汽车产销2100 万辆计算，这就是300亿元人民币级别的巨大市场。全球市场为250 亿美金的规模。而整个市场由于技术，使用寿命以及市场的原因，长期被意法半导体，飞思卡尔，恩智浦，英飞凌，瑞萨等海外企业占据。
其中大唐将要重点研发的电源管理产品在未来的新能源汽车中占据重要地位，而在此领域日本企业占据绝对优势，恩智浦与大唐电信合作研发有动力，更有望获得在国内市场占据先发优势。
随着国家对芯片产业的重视程度不断加大，芯片产业担负打破海外技术垄断与捍卫国家经济安全重任，近期联芯科技有限公司、大唐微电子技术有限公司已经被认定为“国家规划布局内重点集成电路设计企业”。汽车电子在电源管理等领域也有望进入国家“核高基”专项课题，未来有希望进一步获得国家经济资助。
第五，移动互联业务成为新兴增长点。
当前公司移动业务目前主要通过新华瑞德与要玩娱乐体现。新华瑞德主要提供垂直化的“瑞德微吧”云平台服务以及新华舆情服务。而要玩娱乐的增长将继续专注页游和手游的发展。此外新华瑞德下属大唐创新港在移动互联教育等多个方向有所培育，如“妈咪100 分”，“教育即时通”，“FANSPHONE”，“教育通云平台”，“新华频媒”，“CCTV 财吧”等诸多应用，在未来有希望做大做强。
2014 年1 月22 日，公司公告投资 5000 万元与中科招商联合设立移动互联网产业投资基金，该基金一期规模拟设立为 2.5 亿元，将围绕公司关注的移动互联网领域项目进行投资。在未来合适时机还将募集二期基金和产业并购基金。我们认为投资基金的成立意味着，1)公司着力大力打造移动互联业务决心大，不止目前已有的业务。2)公司借此构筑的新兴移动互联网投资平台模式，可以一定程度均衡移动互联网的高风险与高收益。3)同时也为未来逐步解决历史问题导致的财务负担问题埋下伏笔。
投资建议。
仅以有业绩承诺的子公司加总计算(不考虑大唐微电子等仍处于快速成长阶段的子公司)，公司目前2014 年估值仅20 倍左右。估值问题如前文所述，合并报表无法体现各子公司盈利水平，其主要原因在于历史原因造成的债务负担。而我们也认为二级市场本质并不真正缺少资金，缺少的是真正值得投资的有潜力的公司，所以债务问题迟早将得以解决。谨慎起见，我们仅考虑有明确业绩的子公司，暂时不对汽车电子，新华瑞德，大唐创新港，妈咪100 分，“教育通”等正在培育的子公司或业务做估值。
综合上述计算，即使不考虑汽车电子，移动互联网云平台等业务，上述子公司相对估值市值即可以达到200亿，即使考虑扣除80 亿负债中不对业绩做正面贡献的30-40 亿负债，公司依然有较大空间有待市场发现，给予“增持”评级。
风险提示：负债问题解决进展低于预期的风险费用控制高于预期的风险联芯科技4G 芯片与大唐微电子EMV 芯片出货低于预期的风险
烽火通信：传统业务和新业务齐发力，奠定长期发展基础
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路
报告要点
事件描述
上一交易日通信板块再次显现强劲走势。其中，光通信行业龙头烽火通信上涨2.91%。我们认为，烽火通信目前估值具备极强安全边际，且新业务发展取得良好进展，建议积极配置。
事件评论
4G建设拉动传输网设备需求，确保公司传统业务快速增长：我们判断，2015年中国4G建设规模还将延续2014年的增长势头，并同时催生大量传输网设备需求，为公司业绩增长提供强劲支撑。我们看到，经过2014年大规模的4G建设，中国移动在4G覆盖范围和用户人数上均明显领先，使中国联通和中国电信面临较大竞争压力；而两大运营商近期均积极参与LTE混合组网试验，亦表现出对于4G建设的强烈期盼；我们认为，未来在FDD商用牌照发放之后，中国电信和中国联通必将加大4G建设投入，从而为公司传输网设备提供庞大的市场需求，确保公司业绩高速增长。
强化网络信息安全和行业信息化业务，拓展公司成长空间：公司在传统业务延续高速增长的情况下，通过其旗下子公司拓展非电信运营商市场业务，发展势头强劲。具体而言：
1、网络安全业务方面，此次收购的南京烽火星空是中国信息安全领域翘楚，产品涵盖信息安全、企业移动信息化等方面，后续有望凭借其控股股东的央企身份，在国家重视信息安全的背景下迎来业务快速发展的机遇；
2、行业信息化方面，全资子公司烽火信息集成是中国领先的信息系统集成商，发展势头良好，后续有望通过获得计算机系统集成特一级资质，实现加速发展。基于以上两方面原因，我们看好公司在网络信息安全和行业信息化领域的发展前景。
新业务和新市场布局完善，保障公司长期增长：除了传输网业务和网络信息安全业务外，公司积极布局新业务和新市场。具体而言：
1、公司积极开辟广电、电力市场，后续有望涉足智慧城市、军工应用等领域，发展空间巨大；
2、公司持续发展数据通信业务，通过企业级路由器、交换机等数通产品拓展业务边界，未来有望成为公司新的业绩增长点。我们认为，公司新业务和新市场发展前景明朗，将为公司长期发展奠定坚实基石。
投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2014-2016全面摊薄EPS分别为0.67元、0.85元和1.01元，重申对公司“推荐”评级。
业绩符合预期，“大通信”+新能源进展顺利。
今年前三季度业绩实现高增长的主要原因为公司LED业务今年进入收获期，新能源业务取得突破。自2011年正式进军LED芯片领域，在芯片发光效率、良品率等技术指标上处于行业领先地位，加上公司研发团队来自于中科院纳米所，成本具有相对优势，我们认为，今年公司进入LED业绩释放期，后续发展更值得期待。另外，传统通信业务向高端延伸，整体毛利率提升5个百分点，“硬件+软件+内容”大通信格局稳步向上。
增资软酷网络，打造互联网智能教育平台带来巨大想象空间。
从2013年开始，在线教育行业投资速度明显加快，以互联网技术为载体的在线教育以传统教育行业颠覆者的姿态开始蓬勃发展。软酷网络成立于2007年，为中国高校和来自全球的企业提供高效、低成本的远程IT项目开发平台和人才社区，成立七年来，陆续创立了针对高校的“软酷卓越实验室”、“软酷优计划”、“软酷·创意工厂”，与国内的北京交通大学、武汉大学、等数十家知名高校建立了合作关系；针对中小学的“考拉社区课堂”等系列教育品牌，与万科地产和珠江地产等建立了合作。公司通过增资可拓宽公司在软件行业的业务领域，与现有软件业务产生协同效应，打造互联网智能教育平台带来巨大想象空间。
公司转型成果初现，维持“推荐”评级。
公司2006年上市，目前公司业务布局合理，稳定并有弹性，传统通信业务由于结构调整、毛利率提升等因素，稳中有升；LED业务具有领先的技术和成本优势，并且公司借助于传统设备业务合作积累下来的运营商资源和渠道，阔步迈入数据运营市场，公司顺利完成配股，公布员工持股计划，彰显了公司发展信息，让员工共享发展成果，转型成效值得期待，预计公司2014/2015/2016，EPS分别为0.36/0.48/0.63元，维持公司“推荐”评级。
天源迪科公司事件点评：牵手京东，虚商BOSS系统又下一城
类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，王胜
维持“增持”评级，维持目标价19.8 元。天源迪科与京东的合作，将助公司站稳虚拟运营商BOSS 系统市场，同时有望复制与阿里合作的模式，打开“电子商务解决方案”大市场。另外，此前市场对运营商营改增对公司的利润侵蚀有所担忧，我们判断公司将通过重新协商合同条款，对增值税部分进行调整，从而避免迪科单方面利润受损。下修2014-2015 年EPS 分别至0.42(-18%)/0.55(-17%)元。我们判断公司有望通过外延并购的方式增强其大数据分析、移动营销方面的能力，维持目标价19.8 元，维持“增持”。
虚拟运营商BOSS 系统再下一城。据公司网站，历经40 天的艰苦奋战，天源迪科承建的京东通信BOSS 系统云化版本于12 月1 日正式上线，这是继蜗牛网BOSS 系统之后又一次成功服务于大型虚拟运营商，充分证明公司多年培养的电信业务支撑系统研发实力和服务经验，使公司站稳虚拟运营商新兴市场领域。我们估计，京东BOSS 项目首期收入规模约为600-700 万元，后续年度还会有持续优化和服务收入。
与京东电商平台的合作有望深入。天源迪科与阿里的合作颇受市场关注，此次与京东合作超出市场预期，有望复制阿里模式。与国内两大电商巨头的合作，将证明公司在非电信市场的系统开发能力和大数据分析能力，强化公司“电子商务解决方案”的实力，打开非电信领域的广阔市场空间。我们判断，公司后续有望借助外延并购的方式进一步增强跨领域大数据分析、移动营销方面的能力。
风险提示：BOSS 行业投资进度偏慢；金华威对华为的大客户依赖。
中天科技：收入业绩延续较快增长，海缆+光伏支撑公司长期成长
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路
事件描述
中天科技公布了其2014年三季报。报告显示，公司2014年前三季度实现营业收入60.94亿元，较去年同期上升25.92%；实现归属上市公司股东的净利润4.86亿元，同比增长21.94%；实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润3.78亿元，同比增长6.00%。基本每股收益为0.69元。
事件评论
收入业绩高增长，光棒扩产缓解毛利率下行压力：公司三季度单季收入同比增长35.23%，继续保持上半年上升势头。其主要原因在于：
1、通信、电力行业景气度高涨，各类线缆产品需求持续旺盛；
2、海缆需求快速上升，驱动公司相关产品收入快速增长。此外，由于政府补助和投资收益的大幅上升，公司净利润实现同步快速增长。另一方面，公司前三季度毛利率为19.11%，同比下降2.19%。究其原因，海缆业务中高毛利率产品收入占比下降、以及通信类光纤采购价格下滑，成为毛利率下行的主要原因。我们认为，伴随公司光棒产能的提升，光纤光缆的生产成本会有明显降低，可有效缓解公司毛利率的下行压力。
产品需求旺盛，海缆业务加速增长：我们看到，公司海缆业务发展迅速，逐渐成为公司重要的收入增长点。具体而言：
1、公司凭借其领先的技术实力以及齐全的产品种类，在中国地区保有较高的市场份额，其收入规模随国内海缆产品需求的上升而快速增长；
2、公司海缆接驳盒生产方案已通过专家评审会，军工领域应用在即，可进一步扩充公司海缆业务的收入规模。我们认为，伴随国家海洋经济的兴起，海缆相关产品的需求暴发性增长；公司作为国内海缆行业的领军企业，将充分受益于行业的快速成长。
布局光伏业务，构筑公司长期成长基石：我们认为，公司的光伏业务布局合理，其收入规模也呈加速增长的态势，有望快速成长为公司重要的利润增长点。公司目前正在加快推进国家能源局的150MWp分布式光伏发电示范项目，并已落实117兆瓦屋顶资源；子公司中天光伏亦获得1亿元人民币的光伏背板材料的订单。此外，公司在2014年9月完成了非公开发行，募集资金22亿元人民币；我们认为，募投资金的到位将有助于公司增强在光伏新能源领域的研发和生产实力，加快公司新业务的推进速度。
投资建议：我们预测公司2014-2016年的摊薄EPS分别为0.73元、0.87元和1.04元，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
