伯克希尔的估值—基准设定：
增长率为11%、营业净利率为10.2%，价值—70330美元
伯克希尔基准估值的结果显示在ValuePro综合输入屏幕上（见图8-14），它的股票成本为5.68%，在这个设定下它的内在价值是70330美元—比它12月18日的收盘价72 000美元高了2%。
图8-14 伯克希尔•哈撒韦综合输入屏幕—基准设定
伯克希尔的估值—较高营业净利率和较高利率设定：
营业净利率为14%、利率为5.06%，价值—80 627美元
我们相信在基准估值时采用的3年平均营业净利率为10.2%对伯克希尔而言过低了。它2001年的营业净利率只是3.9%，很大程度上是因为“911”恐怖袭击让它下属的保险公司支付了很多保险理赔，造成了伯克希尔的损失。2000年，它的营业净利率是16.400，2002年头三个季度为14.4%，所以我们假定伯克希尔的营业净利率将保持在14%这个水平。这肯定会影响它的内在价值。
相反，在做这次估值时利率正处于历史低位。10年期国债利率为4.06%。我们相信利率将会升高到正常水平，我们假定利率平均将升高一个百分点，使10年期国债利率升到5.06%。
保持其他数据不变，在10年期国债利率窗口键入5.06%，在综合收入屏幕的营业净利率窗口键入14%（图8-15），我们看到伯克希尔的内在价值变为80627美元。
图8-15 伯克希尔•哈撒韦综合输入屏幕—高营业净利率设定
伯克希尔的估值—较低增长率、较高营业净利率和较高利率设定：
增长率为7%、营业净利率为14%、利率为5.06%，价值—63028美元
在估值时我们总担心增长率数据设置得过高。
即便像沃伦•巴菲特和查理•芒格这样高明的管理者，可能也很难将伯克希尔这么大型的公司的增长率保持在11%以上。让我们将上一个设定的其他数据保持不变，但把预期增长率下调至7%，我们认为这个增长率更可靠，从而会产生一个更保守的估值数据。
图8-16 伯克希尔•哈撒韦综合输入屏幕—低增长率设定
如果伯克希尔未来的增长率是7%，那它的内在价值会是多少呢？保持其他数据不变，在综合收入屏幕的增长率窗口键入7%（见图8-16），我们看到白克希尔的内在价值变为63028美元—这比它当前股价低了10%。
