IPO对市场行情到底有没有影响？
或者说，如何看待IPO对股市行情的影响呢？以本人之见，IPO对股市行情的影响定是存在的，否认这一点，就不是实事求是的态度，也是对市场供求规律的否认。IPO之于股市的关系是一种供求关系。在市场资金一定的情况下，IPO的过程其实就是增加市场供给的过程，IPO越快，发行数量越多，股市的重心就会越发下移。这是供求规律决定的事情，也是任何人都否认不了的。当然，要想减少IPO对股市行情的影响，就必须增加股市需求方的力量，即为股市引入新的投资者，引进新的资金，使需求方的增加与股票供给的增加相匹配。
但现在股市所面临的情况是，在经过2015年下半年到2016年初的股市三波股灾之后，投资者的信心受到重挫，股市根本就没有经过休养生息，股市资金一直处于流出状态。不仅大量的投资者从股市撤离，而且大小非套现，上市公司再融资都向股市张开了血盆大口。整个A股市场失血严重。在这种情况下，IPO又从去年四季度开始进入加速发行状态，尤其是从今年开始，IPO更是进入高速发行阶段，每周核准发行的IPO公司数量不低于10家。如此一来，股票重心如何能不下移呢？又怎么能说IPO对股市行情没有影响呢？
当然，从现阶段来说，由于证监会对IPO公司的融资额度进行了严格的限制，同时也对上市公司定向增发等再融资也予以了限制，这在一定程度上减少了IPO对市场的冲击。但尽管如此，我们仍然不能认为，IPO对股市行情没有影响。因为这种IPO对市场的影响除了资金上的分流之外，还有一个很重要的因素，就是对投资者心理上的冲击。因为在行情不振的情况下，管理层仍然加速IPO，这在投资者看来，管理层只重视融资，而不重视投资，完全不顾及投资者的利益得失。因此，这种做法很容易对投资者的信心构成打击，从而导致投资者对市场用脚投票，进而加剧行情的下挫。
而更加重要的是，目前的IPO制度存在重大缺陷，给股市带来巨大的隐患。那就是新股发行成了限售股的生产机器。因为根据现行的IPO制度，任何一家公司发股上市，都会给市场带来不少于三倍于首发流通股规模的限售股。而公司股本达到4亿股的，其限售股的规模更是9倍于首发流通股的规模。而这些限售股将会在一年之后或三年之后进入市场流通。而且这些限售股的成本又十分低廉。因此，一旦这些廉价的限售股流通套现，股市就成了限售股股东们的提款机。由此带给市场的冲击是巨大的。如今年5月第一创业限售股的解禁，其股价急挫了近50%，投资者因此蒙受的损失是惨重的。而当下的新股发行仍然还在一批又一批地生产着大量的限售股，投资者不能不对这样的IPO制度感到畏惧。这也是导致投资者对IPO加速发行感到恐惧的原因。所以投资者反对IPO加速发行，希望能放缓IPO步伐，甚至能够叫停IPO。
当然，面对IPO加速发行，也不意味着所有的个股行情都会全军覆没。比如，当下的“漂亮50”行情，这其实是在行情低迷情况下出现的机构投资者抱团取暖行情。不过，尽管有“漂亮50”的出现，市场也不能因此否认IPO发行对股市行情的负面影响。毕竟与“漂亮50”相比，“要命3000”更代表了股市的主流，更代表了最广大投资者的命运。
从监管的角度来说，监管者需要正视IPO对股市行情的负面影响。特别是在股市行情低迷的时候，一定要控制新股发行的节奏，减缓IPO对股市行情的冲击。实际上，在新股发行节奏的把握问题上，管理层完全可以将新股发行节奏与行情的发展挂钩。比如，上证指数在2500点以下停止IPO；2500点以上到3000点以下，每天平均发行的新股不超过0.5只；往上每500点指数为一个区间，每个区间每天增加0.5只新股发行数量。即指数在3000点到3500点，每天平均发股1只，3500点到4000点，每天平均发股1.5只，依此类推。这样新股发行既考虑了市场的稳定，也给了投资者明确的预期。尤其重要的是，根据这种做法，管理层不会片面追求新股发行，管理层要想多发新股，就必须把股市提振上去，以此达到融资与投资的“双赢”。
而从股市的长治久安来说，管理层在调节IPO节奏的同时，还必须尽快完善IPO制度。比如，通过当下对《证券法》的修改，来完善上市公司的股权结构，让上市公司告别“一股独大”的局面，使股市不再成为限售股股东们的提款机。如将控股股东的持股比例控制在33%以内，将首发流通股的比例提高到50%，以此避免新股发行成为限售股的生产机器，减缓新股上市后由于大股东等重要股东的减持而给市场带来的冲击。而这种IPO制度的完善也是有利于减缓IPO对股市行情的冲击的。
IPO
IPO与二级市场股价之间究竟是否存在联系？
首先，我们应该承认大小非的解禁对股价影响巨大。新股的大小非套现而导致股价快速下挫的最典型证据是“第一创业”的股票。5月11日，第一创业迎来9.8亿股限售股解禁，解禁比例占总股本的44.77%，占解禁后流通股的81.74%。第一创业解禁股数是其此前流通盘的4.48倍。在解禁前后股价出现持续下跌，从20元左右下跌到5月23日的8元，下跌幅度超过50%。既然一只股票的新股解禁对股价形成冲击，那么，这样的新股越多，对市场造成的冲击就越大，这是IPO对股价构成影响的直接证据。
如果因此认为是新股发行速度太快导致了股市下跌，在逻辑上存在明显缺陷，因为：在中小板指数和创业板指数不断下跌的同时，上证50指数却不断上涨，截至5月底，沪深两市共有140多只股票创2015年以来的新高，有17只股票创历史新高。有800多只股票创2015年来的新低，但出现下跌的不仅仅是存在大小非解禁或减持的股票，创新低的股票主要集中在小盘股、垃圾股。如果是新股IPO的速度太快影响市场的供求平衡，那么，它影响的是所有的股价走势，而事实情况只是部分股票下跌。从这些数据可以看出，IPO的速度与数量似乎与股市的二级市场之间并不存在严格的因果关系。
从股价定价理论来看，股价是上市公司未来现金流的贴现，贴现价值取决于三个因素：上市公司的收益预期、无风险收益率及风险溢价。股价高低与IPO的速度与节奏之间的确没有什么关系。如果因此而认为股价波动与IPO的速度无关，似乎又与市场运行的现状及投资者的直接感受不一致。6月初，在市场呼吁下，新股发行由之前的每周10家减少到每周5家左右，募集资金数量也大幅度减少。受此影响股价开始止跌。不仅如此，历史上多次发生类似暂停IPO的政策干预。最早可以追溯到1993年7月底出台的“三大救市政策”，为了刺激股价，当时出台了三个措施，其中之一就是暂停新股发行。后来，每当股价低迷，无论是市场的呼声还是监管者的政策储备里，都会有“暂停IPO”这一选项。因此，“IPO的速度与股价无关”的结论不符合中国股市的现实状况。
要理解中国股市的现实与理论之间的矛盾，应该从股票的“壳价值”入手。对于我国沪深的股票市场而言，上市公司的股价里不仅包括“贴现价值”，而且包括“壳价值”。在中国香港市场或国外成熟股票市场，上市公司的“壳价值”接近于零，股价由贴现价值决定。“壳价值”可能是我国沪深股票市场最重要的特点。
因为IPO一直受到严格控制，因此，沪深股市的新股发行存在较高的“成本”（包括财务成本、时间成本和灰色成本），这些成本的存在使得上市公司有了“壳价值”。这就是为什么有些上市公司没有任何主营业务，却有不菲的市值的原因。我们可以把这些基本没有主营业务的上市公司的市值视为“壳价值”。
壳价值取决于IPO的成本，因此，每当IPO暂停或暂缓，壳价值就必然上涨。例如，2013年底单个壳价值大约在7亿元人民币，到2015年底单个壳价值上涨到了30多亿元人民币，期间主要原因是IPO被暂停。壳价值与股本大小之间关系不明显。因为小盘股重组的成本低，其壳价值比大盘股的壳价值要高。假设一个壳公司的价值是30亿元，那么，一个股本为3个亿的上市公司，每股包含的壳价值约10元。股本越大，每股包含的壳价值就越低。
因此，给上市公司估值时，要将其“贴现价值”与“壳价值”区分开，上市公司的“贴现价值”取决于上市公司主营业务的未来预期，而其“壳价值”与上市公司的经营活动完全无关，它主要与IPO的成本有关。中小板和创业板的上市公司股本大多数都较小，每股包含的“壳价值”较高，这就是为什么中小创的估值一直居高不下的关键所在。由此我们可以理解，为什么同一家上市公司之间A股与H股之间存在差价，而且差价与股本大小呈反相关关系。
“壳价值”存在的前提是新股上市要存在“成本”，如果新股发行速度加快，意味着IPO成本降低，壳价值自然贬值。如果符合条件的公司就可以上市，则股票“壳价值”将自然消失。由此可以解释为什么2016年第四季度以后中小创的股价开始步入熊途，主要原因是IPO步入常态化，新股上市加快，壳价值在贬值。
如果实施注册制，则中小板和创业板市场将重新估值和定价。这就是为什么市场对注册制高度忌惮之原因。壳价值的存在使得沪深股市难以成为直接融资的主要渠道，也扭曲了投资者的行为，必须进行改革。即新股发行的注册制改革方向是正确的。但高估值的股票价格回归到合理水平需要一个过程，不能一蹴而就，如果操之过急会出现市场恐慌性抛售，导致系统性风险爆发，5月之后的股价大幅度下跌就部分与有关。
一旦IPO发行节奏超过了相应市场的承受能力，就会影响股市的稳定性。从一月批一次到一月批两次，再到一周批一次的发行节奏，中国股市IPO发行速度不断加快。然而全世界的股市都在创新高，而中国股市还是落后于世界股市，大蓝筹炒的火热，中小创，都在创新低，很大一个原因就是IPO太多了，上市企业的质量稂莠不齐，无论是什么企业想做大做强，都跑到A股市场上市圈钱。
在一定时间内，市场的资金存量是有限的，并且当前金融监管，资管新规，金融去杠杆等政策频出，留存在股市里面的资金存量越来越少。而且，源源不断上市而很少有退市，无法新陈代谢，实现优胜劣汰，供给远远大于需求，一旦IPO发行速度达到股市承受极限，无论是对则对股市心理层面以及实际影响还是不可小觑的。
