股权投资获得超高收益最佳途径就是上市敲钟，它是投资人的骄傲成果，却不是退出的唯一途径。一位知名投资人曾经说过，投资机构不应该在最初考虑太多退出战略，好的公司无论是上市，还是和别的公司合并或者是被收购，可以有各种退出的手段实现回报。
不同退出方式将会有不同的投资回报
中国股权投资历经20余年的蓬勃发展，资产管理规模已经超过5万亿元，每年投资项目数量近万个，投资金额超4500亿元。虽然主板、新三板、注册制等多层次资本市场逐渐完善，但退出依然是国内各大投资机构最为棘手的难题。
所谓退出是指股权投资机构或个人在其所投资的创业企业发展相对成熟后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资收益的过程，退出也是股权投资的终极目标，更是判断一个投资机构盈利指标的重要参考，常见的退出方式主要有IPO、并购、新三板挂牌、股转、回购、借壳、清算等。那这些退出方式各有哪些特点呢？
2018年上半年中国股权投资基金退出案例数量达到889笔，同比下降50.4%，其中，被投企业IPO数量332笔，占退出总数量的37.3%，受IPO审核“严紧硬”趋势的影响，IPO审核过会率下降至49.2%，被投企业IPO上市数量同比下降35.3%，机构退出压力增大。其中，富士康工业互联网、宁德时代、平安好医生和药明康德为代表的独角兽企业“扎堆”上市，成为上半年IPO退出亮点，为背后众多VC/PE机构带来退出。
1、首次公开发行（IPO）:投资人最喜欢的退出方式
IPO，首次公开发行股票（InitialPublic Offering），也就是常说的上市，是指企业发展成熟以后，通过在证券市场挂牌上市使私募股权投资资金实现增值和退出的方式，企业上市主要分为境内上市和境外上市，境内上市主要是指深交所或者上交所上市，境外上市常见的有港交所、纽交所和纳斯达克等。
在证券市场杠杆的作用下，IPO之后，投资机构可抛售其手里持有的股票获得高额的收益。对企业来说，除了企业股票的增值，更重要的是资本市场对企业良好经营业绩的认可，可使企业在证券市场上获得进一步发展的资金。
虽然股市飙升的股价和更高的估值引发了公司的上市热潮，但就境内IPO而言，证监会放慢了上市公司的批准速度，再加之高标准的上市要求和繁杂的上市手续，还是将绝大多数中小企业拒之门外。
IPO固然是好，但相比其他退出方式，IPO对企业资质要求较严格，手续比较繁琐，IPO成本过大，而且IPO之后存在禁售期，这加大了收益不能快速变现或推迟变现的风险。
2、并购退出：未来最重要的退出方式
并购指一个企业或企业集团通过购买其他企业的全部或部分股权或资产，从而影响、控制其他企业的经营管理，并购主要分为正向并购和反向并购，正向并购是指为了推动企业价值持续快速提升，将并购双方对价合并，投资机构股份被稀释之后继续持有或者直接退出；反向并购直接就是以投资退出为目标的并购，也就是主观上要兑现投资收益的行为，按现在的情况看，有些并购案是不得已而为。
通过并购退出的优点在于不受IPO诸多条件的限制，具有复杂性较低、花费时间较少的特点，同时可选择灵活多样的并购方式，适合于创业企业业绩逐步上升，但尚不能满足上市的条件或不想经过漫长的等待期，而创业资本又打算撤离的情况，同时，被兼并的企业之间还可以相互共享对方的资源与渠道，这也将大大提升企业运转效率。
通过并购退出的缺点主要在于其收益率远低于IPO，退出成本也较高，并购容易使企业失去自主权，同时，企业还要找寻合适的并购方，并且选择合适的并购时机，对公司进行合理估值等也存在不小挑战。
未来将会成为重要的退出渠道，这主要是因为新股发行依旧趋于谨慎状态，对于寻求快速套现的资本而言，并购能更快实现退出。同时，随着行业的逐渐成熟，并购也是整合行业资源最有效的方式。
3、新三板退出：迅速发展的退出方式
新三板全称“全国中小企业股份转让系统”，是我国多层次资本市场的一个重要组成部分，是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。目前，新三板的转让方式有做市转让和协议转让两种。协议转让是指在股转系统主持下，买卖双方通过洽谈协商，达成股权交易；而做市转让则是在买卖双方之间再添加一个居间者“做市商”。
2014年以前，通过新三板渠道退出的案例极为稀少，在2014年扩容并正式实施做市转让方式后，新三板退出逐渐受到投资机构的追捧。近两年来，新三板挂牌数和交易量突飞猛进，呈现井喷之势。新三板已经成为了中小企业进行股权融资最便利的市场，为什么新三板退出这么受欢迎呢。
相对于其他退出方式，新三板主要有以下优点：
其一，新三板市场的市场化程度比较高且发展非常快；
其二，新三板市场的机制比较灵活，比主板市场宽松；
其三，相对主板来说，新三板挂牌条件宽松，挂牌时间短，挂牌成本低；
其四，国家政策的大力扶持。
但是新三板市场的流动性、退出价格却一直饱受资本市场诟病。究其原因，主要是因为投资者门槛过高、做市券商的定位偏差、做市商数量不足、政策预期不明朗等造成。关于增加做市商、扩大做市商范围等改革措施未来仍有完善空间。
对企业来说，鉴于新三板市场带来的融资功能和可能带来的并购预期，广告效应以及政府政策的支持等，是目前中小企业一个比较好的融资选择；对机构及个人来说，相对主板门槛更低的进入壁垒及其灵活的协议转让和做市转让制度，能更快实现退出。
4、借壳上市：另类的IPO退出
所谓借壳上市，指一些非上市公司通过收购一些业绩较差，筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的操作手段。
虽然机构可利用自身资源帮助被投资公司寻找合适的“壳”，使其上市后在二级市场套现退出。今年上半年，成功通过借壳退出的机构仅仅只有两家。
相对正在排队等候IPO的公司而言，借壳的平均时间大大减少，在所有资质都合格的情况下，半年以内就能走完整个审批流程，借壳的成本方面也少了庞大的律师费用，而且无需公开企业的各项指标。
但是借壳也容易产生一些负面问题，诸如：滋生内幕交易、高价壳资源扰乱估值基础、削弱现有的退市制度等。证监会监管不断趋严，尤其在中概股回归热潮下，对“壳资源”的炒作引起了证监会的极大关注。
证监会于2016年6月17日就修改《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见，这是重组办法继2014年11月之后的又一次修改，旨在规范借壳上市行为，给“炒壳”降温。国家监管政策的日趋完善和壳资源价格的日益飙升也导致借壳上市日渐困难。
5、股权转让：快速的退出方式
股权转让指的是投资机构依法将自己的股东权益有偿转让给他人，套现退出的一种方式。常见的例如私下协议转让、在区域股权交易中心（即四板）公开挂牌转让等。
就股权转让而言，证监会对此种收购方式持鼓励态度并豁免其强制收购要约义务，虽然通过协议收购非流通的公众股不仅可以达到并购目的，还可以得到由此带来的价格租金；但是在股权转让时，复杂的内部决策过程、繁琐的法律程序都成为一个影响股转成功的因素。而且转让的价格也远远低于二级市场退出的价格。
6、回购：收益稳定的退出方式
回购主要分为管理层收购（MBO）和股东回购，是指企业经营者或所有者从直投机构回购股份。
总体而言，企业回购方式的退出回报率很低但是稳定，一些股东回购甚至是以偿还类贷款的方式进行，总收益不到20%。故而上半年通过回购退出的交易只有7笔。
回购退出，对于企业而言，可以保持公司的独立性，避免因创业资本的退出给企业运营造成大的震动，企业家可以由此获得已经壮大了的企业的所有权和控制权，同时交易复杂性较低，成本也较低。
但是对于投资机构而言，创业资本通过管理层回购退出的收益率远低于IPO方式，同时要求管理层能够找到好的融资杠杆，为回购提供资金支持。通常此种方式适用于那些经营日趋稳定但上市无望的企业，根据双方签订的投资协议，创业投资公司向被投企业管理层转让所持公司股份。
7、清算：投资人最不愿意看到的退出方式
对于已确认项目失败的创业资本应尽早采用清算方式退回以尽可能多地收回残留资本，其操作方式分为亏损清偿和亏损注销两种。近五年清算退出的案例总计不超过50家。
清算是一个企业倒闭之前的止损措施，并不是所有投资失败的企业都会进行破产清算，申请破产并进行清算是有成本的，而且还要经过耗时长，较为复杂的法律程序，如果一个失败的投资项目没有其他的债务，或者虽有少量的其他债务，但是债权人不予追究，那么，一些创业资本家和企业不会申请破产，而是会采用其他的方法来经营，并通过协商等方式决定企业残值的分配。
破产清算是不得已而为之的一种方式，优点是尚能收回部分投资。缺点是显而易见的，意味着本项目的投资亏损，资金收益率为负数。
从股市和股权看投资的回报率和复利作用
说到投资回报，我们不妨先不谈数字货币，来看看所谓的传统投资，股票和股权。
如果把美国1975年到2007年几种投资收益对比,可以看出美国标准普尔500指数收益倍数达到了18倍。
众所周知的美国股神巴菲特，从1965年至今的50年中，巴菲特管理的伯克希尔的股价从11美元上涨了2.05万倍。如果你在50年前，在股价11美元时，花11万买了1万股伯克希尔的股票，到2014年底，市值超过22.6亿美元。而其年投资回报率平均是21.97%。
说完了股市，来说说私募股权投资。众所周知，二级市场属于普通人玩的，私募股权投资对于某些人来说才是高大上。君不见天使投资人和风险投资人都光鲜靓丽、风光无比吗。
股权投资机构的投资回报率如何？有一组数字，被认为是股权投资最成功的代表。
孙正义2000万元投资阿里巴巴，获利超过3000倍；天使投资人2016年透露王刚，当年他给滴滴投资了几十万，回报超过5000倍。龚虹嘉2001 年杭州海康威视出资245万元，经过15年，回报超万倍。刘晓松投资腾讯回报据说达到了2000倍。
股权投资的单个项目回报也能达到上千倍乃至超万倍。但是，我们再来看看私募股权投资市场的平均回报率。
按照宜信财富和清科研究中心整理的数据显示，1992年-2013年全球股权投资收益率中位数为大多数再两位数，平均为10%上下。另外一个数字显示，北美地区在过去20年里并购基金的平均投资回报率差不多是12%。
第一，所谓的超级回报，或者暴富机会，是绝对的极少数，是非常小概率的事件。
第二，追求快速暴富或者超级回报，其实从长期来看并不能够战胜较低但持续的价值投资回报。
这里有一个非常重要的秘密，就是复利。
复利作为世界第8大奇迹，作用是惊人的，我们很多人对每年获取10%的收益并不满意，特别是在牛市中，一年不翻翻都觉得投资很失败，事实上股票投资的年收益如果能达到30%，那么我们大多数家庭都将成为亿万富翁。
从上述数据中可以看出，如果你投资1万元，能赚取股市的一般收益10%，50年后你的资产为117.4万元，如果你能够坚持长期投资增长速度较高的优秀企业，赚取20%年收益，50年后你的资产将变为9100万元，如果你能成为杰出的投资大师，做到30%的年收益，那么50年后你的资产将变成49.7929亿元，当之无愧地进入顶级富豪行列。
无论什么样的投资，都有周期律和价值律
任何一种投资，要想获得超出一般的投资回报，都要遵循两个核心点，第一是周期律，第二是价值规律。
做任何投资，其实都是做周期性投资。
有人认为中国股市大约5到7年一个周期，1994年到2001年是上涨周期约七年。2001年6月到2005年6月为下跌周期，持续约四年多，完了之后是一年半的上涨，到2007年10月结束，从下跌到上涨，完成这个周期大约用了7年时间。从2007年高点开始，到2015年6月高点计算，中间用了约八年时间。
对于股市投资而言，从一个熊市潜伏到经历牛市卖出，是实现高额回报的不二法则。这个过程是5-7年，短的需要2-3年。
不经历一个完整的牛熊周期，是不能获得超高回报的，这是基本的常识。
再来看看股权投资。
你和所有的股权投资人交流，问他们股权投资的逻辑，他们呢一定会告诉你：投资趋势最重要。
什么是趋势？就是另外一个周期，新兴产业或模式的成长周期和资本周期相结合的产物。
私募股权投资基金的存续期大多数设置在5-7年，少数是7-10年，核心就是要有足够的时间去投资代表未来发展的创业企业并再足够长的时间内通过企业的业绩提升和估值溢价并最终通过多种方式退出从而实现超出一般水平的投资回报。
5-7年，也恰恰是中国新兴产业和商业模式从出现到确立并涌现出一批优秀规模性企业的周期。
拿互联网产业来看，腾讯研究院的一份报告显示，互联网产业的一个周期大致在4-5年。
成功上市的互联网企业，从创立到上市平均时间为7年。
说完了周期律，说一说价值律。
无论投资股市还是股权，挖掘到优质的品种或项目是关键。就像前面说的王刚等著名的私募股权投资人创造的超级投资回报。
而大多数人是无法分辨价值的，尤其是对于一级市场面对的复杂情况。
数字货币和区块链有什么周期律和价值律？
数字货币历史上现实的周期性并不代表未来的周期性，虽然数字货币的历史周期性在1年左右，但因为区块链并没有出现其它大规模应用。
大规模应用的周期性才是关键。
而这可能需要3-5年，甚至5-10年。
所以，真正想投资数字货币和区块链的人士，不妨按照3-5年为一个投资周期，长线布局。
千万别追求1年内暴富，告诉大家，放弃这种幻想吧。耐心是美德，也是回报的核心之一。
能够暴富的人极少数的，是非常小概率的事件。真正超级回报第一就是要把握周期律。但还不够，价值律是关键。
只有真正具备超级价值的区块链项目才能够在周期中显现其超级价值，给投资人带来超级回报。
从某种意义上说，投资是反人性的。鼓噪喧哗之处越需要冷静和理智。
对于区块链和数字货币的投资，价值律存在以下三点：
第一，只选择有明确应用场景且未来空间足够大的项目。
作为投资，千万不要被白皮书忽悠了，一定要清晰地分析项目是否找准了应用场景，应用场景是否真的有痛点而区块链技术或结合其它技术确实可以解决，未来空间是否足够大。市场空间是百亿级、千亿级还是万亿级。
第二，只选择有着强大技术团队和优秀管理团队的项目。
项目方是否有优秀的技术团队，或者是否具备构建强大的技术研发团队的能力，管理团队是否有足够深的产业背景和资源，是否已经建立了良好的企业组织体系。
第三，只选择有着清晰且坚实的盈利模式的项目。
项目是否有清晰的商业模式，而非只靠发行数字货币进行炒作却无法从客户中获得收益。好的商业模式就是未来能很确定的赚越来越多的自由现金流的模式。
