一命二运三风水四积阴阴德五读书，各位铁友好，欢迎光临铁歌的读书圈，之前我们阅读过多尔希的《股市真规则》和《巴菲特的护城河》。爱丽正在为大家阅读《聪明的投资者》，今天我们阅读“巴菲特致股东的信”。
基本价值分析原理首先由巴菲特的导师格雷厄姆和多德提出，应当指导投资行为，是贯穿巴菲特个文章的主题，将公司经理定义为投入基本的管家，以及将股东的恰当角色定义为资本的提供者和拥有者。
作为伯克希尔哈撒公司的CEO，巴菲特用的这些传统的投资原理，一九年巴菲特执掌伯克希尔，每股账面价值是19.46美元，而其内在价值的低得多，今天他的每股账面价值，大约是40,000美元，而其内在价值在更高。在此期间每股账面价值的年复合增长率是24%。
伯克希尔已经成为设计，如多种业务，不含反智的控股公司，他最重要的业务是保险业务，主要通过百分之百控股的Geico，美国的七大汽车保险，以及通用在保险公司来实现。伯克希尔还拥有多家大公司相当的股权包括美国运通公司、可口可乐公司、迪士尼公司、吉利公司，麦当劳、华盛顿邮报、富国银行和苹果公司等。
巴菲特和副董事长查理芒格通过投资具有初涉经济特征，有杰出经理经营的公司缔造了这家超过700亿美元的企业。在偏爱以合理的价格协议收购这样一家100%股权。同时他们还采用一种在公开市场上买进此类公司不到100%的股权的“双管齐下的方法”，此时它们支付的价格按比例远远低于百分之百收购时的价格。
投资组合中可流通证券的架子，按每股的价格计算，曾从1965年的4美元上升到2000年的50,000美元以上，大约是25%的增长率。近几年这些成果继续这样的速度增长。据巴菲特说，这些成果不是出自什么总体规划，而且出去集中投资计——通过专注于有显著经济特性，并由一流经理经营的公司来配置资产。
按照巴菲特的话术贝塔值得流行，忽略了一条基本原理“近似的正确比精确的错误强。” 长期投资成功，不是靠研究贝塔值,并维持一个风险的投资组合，而是靠认识到作为一名投资者,你是企业的所有者。我们从马克•吐温得到建议，把所有的鸡蛋放在一个篮子里，然后看出这只篮子。
20世纪50年代巴菲特作为哥伦比亚商学院的研究生从本·格雷厄姆那里学到了投资的艺术。格雷厄姆认为，价格是你支付的东西，而价值是你获得的东西，这两件事难得一致，但大多数人难得注意到差别。
格雷厄姆最意义深远的贡献之一，是生活在华尔街的一个人物，市场先生，她是你假设的生意合伙人，他每天都要买入你在一家企业的权益，并按流行的市场价格卖给你他的权益。市场先生喜怒无常容易在喜悦和绝望之间疯狂摆动。有时候他的出价比价值高，有时候他的出价比价值低。他越发狂躁抑郁价格与价值的差就越大。因而他提供的投资机会越大。巴菲特再次介绍了市场先生，强调格雷厄姆对总体市场的寓言，对于️纪律的投资计划来说是多么️价值——侭管现代金融理论家不认识市场先生。
来自格雷厄姆的另一个主要遗产，是他的安全空间理论。该理论认为，一个人不应当在一种证券中进行投资，除非有足够的证据相信支付的价格比证券带来的价值低得多。巴菲特遵循这个理论，他注意到格雷厄姆说过，如果一定要把稳定投资的奥秘浓缩成四个字，那么他就是安全空间（margin Of safety）。
“价值投资”这个术语是一种多余，所有真正的投资，必须基于一种对价格与价值之间的关系评估。没有采用这种价格与价值之间的比较投资策略，根本不是投资，而是投机，他希望价格会上涨，而不是相信所支付的价格比获得的价值低。
巴菲特注意到，许多专业人士在区分成长投资与价值投资，使犯了另一个常见错误。巴菲特说，“成长”与“价值”并非截然不同他们完整的联系在一起，因为成长必定被当作价值的一个组成部分。
如果硬要巴菲特使用一个形容词来描述他的投资风格，那么这个字可能是“聪明的投资”或者“专注的投资”，然后即使这些字也发出了多余的声音，未经休息的术语“投资者”最恰当的描述了巴菲特。
能力圈原理是巴菲特格雷厄姆聪明投掷板凳的第三条腿水桶，市场先生和安全空间一起。这种常识性的规则，教导投资者只考虑投资他们用少许努力就可以理解的公司。但是这种坚持做自己知道的是是巴菲特，避免的其他人，尤其是那些抱有快速致富幻想的人，几个世纪以来经常滋生投机市场的技术时尚和新时代的花言巧语这种幻想重复犯的错误。
伯克希尔的收购政策是一种双管齐下的方法，购买有杰出经济特性，并有巴菲特和芒格喜欢信任，而且敬佩的经理们运作的企业的部分或全部。与通常的做法不同。巴菲特认为在购买整个企业是极少有溢价的。这种少见的案例设计有特权特性的企业：那些能够提高价格，而不损害销量和市场份额，而且只要求增量资本投资提高这两者的企业。第二类小件的案例是存在非凡经历的时候，这些经理有识别运行不佳的企业的难得才能，应用有非凡的天资本开启隐藏的价值。
巴强调有用的财务报表必须能回答关于该企业的三个基本问题：公司大约值多少钱，满足其未来义务的能力以及他的经理们在运作这家企业是工作做得有多好。对巴菲特专用工具前的最后例子是“内在价值。”能够从企业的整个生存期获得的现金的折现。侭管说起来简单，但是计算内在价值既不容易也不客观。他依据对未来现金流和利率走势的估计，但他是最终对企业重要的东西。内在价值账面价值和市场价格之间的差异，或许难以说清楚，他们可以朝任何一个方向运动，但几乎可以肯定有某种差异。
