亲爱的波钦（Pochin）先生：
本次给您写信主要基于两个原因：一是祝贺您和董事会第一次取得如此优秀的业绩二是由于股利并未得到大幅的上涨，我感到有些失望和生气。毕竟在过去这些年中，公司的增长率不断提高，积累了许多特别稳固的资产，流动性和股利保障倍数都呈现出非常好的局面，鉴于此情况，我认为股利上涨的要求并不是太过分。下一年盈利下降后，按逻辑，股利肯定不会上涨。因此，从我的角度来看，股利已经由于各种原因而在数年中未曾变化过了，这显然对某些股东来说是不公平且不能令人满意的。
我站在那些拥有波钦公司大约4%股份的股东家庭和相关人士的立场上向您询问股利上涨问题，毕竞股利收入对一些小型持股人的家庭来讲是十分重要的。毫无疑问，在现行股利政策下，本公司股票的评级较低，而此时那些小型股东若卖出手中的股票，将有可能出现资本和财务上的损失。当然，我也了解公司为了积累资本必须量力而出，从更长远的角度出发，但即便如此，股东也应该在这一过程中获得相应利润。
当然，对于那些主要持股人和信托机构来说，这些红利显得微不足道。但是也会出现某个特定股东考虑放弃他的股利权利（逐渐减少手中持有的股票）以确保公司流动性的情况。
我坚信公司并不会因为相应的名誉及立场而允许董事会为了信任的相关人士的利益而置少数控股人的利益于不顾，若这样做是极其危险的。介于议会的权利，我有可能去参加年会并表达相关的意见。与此同时，对于您的回复，我表示由衷的感谢！
此致
敬礼！
约翰•李
亲爱的约翰•李先生：
我已经收到了您有关波钦公司1981年5月31曰发布的、年度报告及业绩的祝贺信，也了解了您对董事会分红计划的不满意。
正如您对于公司这五年或者更长时间的观察一样，我们公司站在稳固和坚定的立场，一直采取较为谨慎的政策，而这些成果也极好地反映在我们今年的财务标准和股票价值中。
但是包括您在内的每个人都应该清楚我们所处的行业现在正面临着许多的困难，比如工资上涨、通货膨胀、工资税提高，以及强制征税利率上涨（在无任何公民投票的前提下）、工业法庭审判支出、保险税以及其他在合理价格下获取合约的所有困难。基于以上原因，董事会决定这次暂不提高公司股利，以确保公司能够顺利渡过难关。董事会成员正在做出极大的努力来确保公司的正常运营，减少浪费，增强纪律性并将非生产人员的人数减至最少，来避免人员自然流动所造成的浪费和提前退休的支出。所有的管理人员和高级员工都为了公司的共同利益，在正常工作之余还投入到大量的事件与工作中。
至于您指出的股东逐渐减少手中持有的股份问题，这里我可以向您提供某些信息，即近年来不少高级董事会成员都在逐渐减少手中持股，并于1971年~1979年期间降到5.8万英镑。但不管怎样，这些股东在股利未曾上涨之前，每年宣布发放股利时都有权获得他们应得的股利。
你一定知道在建筑和建造行业，经济衰退对该行业的影响可达18个月，企业需要如此长甚至两年的时间才能够重新恢复到之前的业绩。因此，即使是政府也很难保证自己早期给出的预测是正确的，鉴于危机的影响要远长于之前的预测，公司也很难预测未来。这也是我们采取保守方法的原因之一。
至于公司股价是高是低，只取决于人们是买还是卖出公司股票的意愿，只要我们公司现在的表现较好，那么对我们而言现今首要应考虑的还是保持该良好的状态。然而对于现今公司的股价状况，我只能说对于那些长期投资者而言，他们在数年前购买本公司股票是极好的投资决策。
至于您有机会出席会议一事，我们感到十分荣幸，并且会尽可能地提供一切机会，以便您同董事会成员进一步讨论股利问题。
祝好！
你忠实的A.C.波钦
图4-3卡森氏股价走势
卡森氏是由苏格兰人帕特森和希腊人Zochonis在19世纪最先成立的，当时的主营业务是从英国向尼日利亚出口纺织品和基本生活用品。现在公司由Zochonis家族控股，卡森氏已经成为世界级的香皂、清洁剂和化妆品等产品的生产商，拥有大量的运营业务，特别是在印度尼西亚、尼日利亚和英国（我有必要说明一下，我曾是这家公司的一名员工以及非执行董事）。20世纪50年代，当卡森氏上市的时候，它市值仅仅为100多万；现在其市值高达17亿英镑，并且无需股东再次注入任何资金，这揭示了其惊人的持续增长。我很高兴持有该股达36年——现在它是我持有的最大股票之一，每年大约能得到初始投资38%的股利回报。这正是长期投资的意义所在。
