首先，很重要的一点就是区分对冲基金和管理公司。对冲基金是一项合伙投资，它包含货币资金、投资，通常还有负债。对冲基金雇用一个管理公司来提供投资服务。管理公司通常聘请投资专家、会计、计算机专家和营销人员。在多数情况下，对冲基金业的实体是由管理公司的若干负责人创建起来的。
当对冲基金关闭时，管理公司通常也会解散。但有时候为了对冲基金主要所有者的利益，管理公司也会像私人信托公司那样保留下来并继续经营。在多数情况下，对冲基金关闭以后，管理公司不会幸存。这里是一些例子：
几十年以来，迈克尔·斯坦哈特(Michael Steinhardt)经营着一个非常成功的宏观对冲基金——斯坦哈特合伙基金(SteinhardtPartners),这个宏观基金从事非套期保值的股票、货币和债券投资业务。
迈克尔·斯坦哈特和他的对冲基金为人们所熟知并获得高风险、高收益的名声，他的平均收益是标准普尔500指数的两倍。在1994年的第一季度，这个投资于各种欧洲固定收益资产的基金损失了接近30%,尽管在以前经受住了剧烈波动，但是这个基金仍然倒闭了，基金管理公司也停止运作对冲基金资产。
1995年，芬克茨资本管理公司(Fenchurch Capital Manage-ment)管理的两个固定收益套利基金遭受重大损失。在两个月里，基金价值缩水90%(包括35%的投资损失和急速的基金减值), 1995年以前，这个基金曾是最佳表现的低风险对冲基金之一。
管理公司没能在这次事件中幸存下来，因为：(1)所有投资都使用单一的投资策略；(2)营销工作对风险的预期不切实际。
1998年，损失迫使美联储安排了一个对长期资本管理公司的收购。在导致并购的危机爆发以前，长期资本管理公司有着很高的回报率。该基金由有经验的投资专家、著名的学术顾问组成的极负盛名的团体管理。危机过后，资产缩水数亿美元，基金倒闭。
2000年3月以前，朱利安·罗伯森(Julian Robertson)运作着一系列高价股对冲基金，包括老虎基金。这个基金运用传统的投资哲学中对高价股的青睐的思想，使用杠杆，进行多头和空头交易。老虎基金的表现起伏波动，但是没能逃过1999年科技股的大滑坡。
在70年代和80年代，莱恩·考普曼(Leon Cooperman)是高盛公司的一个很受欢迎的投资策略专家。他建立了一个叫做欧米加(Omega)的基金，贯彻了他向委托人广泛宣传的思想。面对不佳的表现(由于1998年俄罗斯货币贬值和长期资本管理公司倒闭时的错误市场定位),欧米加公司只得关门大吉。(此处原文有误。欧米加基金并没有被关闭。在本书原文出版时，莱恩·考普曼和他的公司管理了超过20亿美元的对冲基金投资。
这些管理公司最终都没有出售给其他投资管理人。虽然在没倒闭的时候，这些经理收取高额的费用，但是由于他们后来无法再继续管理资产，经理们也就不能在未来获得任何收益。
为什么一个对冲基金管理公司不具有权益价值?也许最直接的解释是以前的利润从公司转移了。通常，几乎所有的年收入都被用于支付医疗和法律事务。这使得这些企业的价值偏低，所以新的合伙人以较少的资金就能进入这些企业。
在职业合伙制中，企业权益通常以账面价值进行买卖。其他的大多数企业还计算未来收入流的现值，由此，现在的所有者可以直接从收入增长以及他们未来收入的市场价值增长中受益。
然而，如果一个基金是围绕一个名人建立的，离开了这个人，基金价值就会减少。离开领导(也许是离开名人),基金的表现将预期回到一般水平。一旦管理公司的潜在的购买者预期投资专业队伍被取代，这些依靠名人的名声而筹集的资金将会退出。人们通常认为对冲基金资产管理者的资产很不稳定。
很少有基金能存活7年以上。基金关闭有很多原因。可能是一个重要雇员的退休；可能是一种投资方式过时；短期损失也可能把投资者吓跑；高位标记条款也可能使得基金经理在遭损失之后关闭基佥。当一个基金的营销主要依靠吹嘘最近的出色表现时，由于表现出众而筹集到的资金在表现不佳时将很难维持。由于外部事件的影响， 任何一种投资策略都会有表现好的时期和不好的时期。即使对优秀的经理人来说，许多偶然因素也会增加收益的波动性。
有时基金管理公司的营销依靠他们良好的风险控制纪录，那些基金管理人建立一种收益较高、收益波动较小的模式，就大肆吹捧。这种方法的问题是它吸引了一些厌恶风险的投资者群体。无论最初的想法有多好，如果基金未来的波动性可能会超过预期，这些投资者并不会宽容这些未预见的问题。
当管理的资产不具有“粘性”， 管理资产取得的收入预期将不能持续到未来。正是因为这个原因，如果经理人必须通过增加成交量来弥补由于投资者的退出而减少的投资，基金管理公司的企业价值将会是很低的。换句话说，购买者需要到市场用新的资金购买基金或从事再次投资。所以没有理由给退出的企业支付费用。
一种叫“复合基金”(fund of funds,又称基金的基金)的对冲基金是这种模式的特例。复合基金是一种投资于对冲基金组合的对冲基金。当金融机构购买退出的对冲基金时，他们通常是基金经理人的基金。通过对投资品种的细心挑选和多样化投资所带来的好处，这种基金更加稳定，而且能降低由于单个基金因收益减少而导致的破产风险。
