燃料电池是什么？
燃料电池是一种将燃料与氧化剂的化学能通过电化学反应直接转换成电能的发电装置。主要由正极、负极、电解质和辅助设备组成。
常用的燃料除氢气外还有甲醇、联氨、烃类及一氧化碳等。氧化剂一般为氧气或空气。电解质常见的有磷酸、氢氧化钾、熔融碳酸盐及离子交换膜等。
燃料电池发展前景
今年有望成为燃料电池商业化应用元年。除轨道交通外，燃料电池在客车、卡车等领域商业化应用也加速落地。随着应用领域不断扩大，燃料电池行业正进入高速发展期。
燃料电池实现高效率和零排放，是新能源汽车（爱基,净值,资讯）的终极目标。锂电池是封闭的电化学系统，其活性物质贮存在电池内部，工作时无需加入燃料也无排出废物，与环境只有能量交换而没有物质交换，而燃料电池工作时，燃料和氧化剂由外部供给，因此系统的能量密度主要取决于储氢系统的储存量，燃料电池在能量密度上提高的空间广阔。
燃料电池龙头概念股：三环集团（300408）南都电源 （300068） 富瑞特装（300228）
燃料电池概念股一览：
三环集团：成长来自高壁垒+强技术+平台力，电子陶瓷、氧化锆外观件及燃料电池机会巨大
类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王莉
电子陶瓷是以氧化物或氮化物烧结，通过对表面、晶界和尺寸结构的精密控制而最终获得诸如绝缘屏蔽、介电、传感超导、磁性等新功能的陶瓷，广泛应用于消费电子、家电、汽车及新能源等各种应用领域，我们预计，未来有电子、有通信的地方就有陶瓷。
电子陶瓷需求量每年增速超过15%，2015年市场空间约2100亿美元。
三环集团成长动力来自于高壁垒+平台力。
(一)技术强+高度垂直一体化构筑高壁垒。生产工序长，材料配置、生瓷成型、高温烧结和设备制备技术难度高，工序复杂，中国人擅长的“逆向工程”研发技术在陶瓷领域无用武之地，所以公司整体的技术扩散风险非常低，其他厂商跟进的难度大。
（二）品牌强+客户多+经验长构筑平台力。知名的产品品牌、极度分散的下游客户及多年的经验积累和产品磨合构成了公司的平台力，平台凝聚带来较大的销售体量和丰富的产品线布局，保证了公司业绩增长稳定性和潜力，除开战略性新兴产品线给公司巨大的想象空间，公司现有的主力产品线，在未来两三年也是看点实足。
公司2015年销售收入超过24亿元，净利润超过8.7亿元。同时，公司产品线众多，陶瓷插芯及套筒业务占比超过一半，燃料电池隔膜板、PKG 陶瓷封装基座的占比接近一成，陶瓷基片、接线端子、陶瓷基体占比在8%左右，MLCC 和电阻较为稳定。未来，PKG 陶瓷封装基座复制插芯的成功经验，而氧化锆外观件、燃料电池将具备爆发潜力。
基站、光通信及数据中心建设加速将带来插芯业务持续稳定增长。
氧化锆指纹识别盖板进入放量增长期，可穿戴设备及手机后盖未来渗透率将持续提升，潜力市场空间超过300亿，公司是绝对的龙头。
燃料电池是面向未来的清洁能源。公司是布卢姆能源核心供应商，研发燃料电池发电系统的核心部件电堆技术，一旦突破将享受超高估值。
盈利预测和估值：保守估计2015-2017年EPS 是0.57、0.64、0.80元。鉴于公司的净利润率和强大的平台力，以及，未来氧化锆外观件百亿市场近在眼前，燃料电池千亿市场值得期待，我们认为估值参考消费电子及新能源行业，应给予40-45倍PE，我们给予推荐投资评级。
南都电源公司深度报告：动力锂电、铅炭储能、燃料电池全方位布局
类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超
投资建议
继2015年之后，公司2016年实现更大幅度增长较为明确。业务布局完善已形成闭合循环，储能行业龙头的地位已经确立。新能源汽车相关及储能电站近期收获不断，燃料电池也有所布局。预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.56元、0.83元、0.96元，对应PE为31X、23X、18X。首次覆盖，给予推荐评级。
投资要点
2016年公司业绩提升幅度大：获益与华铂科技全年的并表以及动力电池在2016年的确定性放量，继2015年较大幅度增长后，公司2016年的业绩将有大幅度的提升。
电池、储能电站、回收业务构成闭合循环：公司当前的通讯后备电池、铅炭电池、储能电站运营以及蓄电池回收业务已经布局完善，四大业务已形成闭合循环。
储能行业龙头地位明确：获益于公司在铅炭电池领域的多年研发投入、储能行业多年的运营经验以及对于储能行业坚定的发展信念，公司当前已经夯实了储能行业的龙头地位。
新能源汽车相关、储能电站近期收获不断：公司近期在新能源汽车相关领域以及储能电站相关领域，相关订单及合作近期收获不断，预计公司这两个方向16年将持续有所斩获。
燃料电池领域有所布局：公司在新源动力参股8.12%。新源动力是国内领先的燃料电池公司，大股东为上汽集团，为新源动力未来的发展及产业化提供了巨大的保障。
风险提示：储能政策不达预期；铅蓄电池回收政策改变；通讯后备电源行业竞争加剧；铅炭电池研发受阻；工业用电电价下降。
富瑞特装：行业处于底部，业绩回升在望
类别：行业 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰
投资要点。
期待国内天然气价格再次下调：从对LNG装备行业的拉动效果来看，由于油价上涨是间接的，短期不会有明显的效应，中期需要油价反弹并稳定在合理价位。
另一方面，天然气气价下降才是直接的刺激因素，如果国内天然气价格在目前基础上每立方米再降0.5元，将会对行业有较直接的拉动效应。
能源结构优化是大势所趋：经济下滑对重卡运输有直接的影响，从而影响了LNG设备行业的需求，不过“十三五”能源结构的优化应该有利于天然气在能源消费占比的提升，将对行业的需求改善起到积极作用。
电动车补贴的逐步削减有益于减轻冲击：目前大型电动客车的补贴力度较大，导致电动大巴对天然气客车的冲击很大，今后降低电动车补贴已经成为定局，我们估计就市场而言，电动车对LNG客车的冲击强度趋于减弱。
竞争加剧行业去产能较为明显：现在天然气储运设备行业的竞争已经白热化，一些小企业采取低价竞标策略，结果倒闭了一大批。就综合抗风险能力来看，我们认为真正能撑住的就是这业内中集安瑞科和富瑞特装等几个大企业。
氢能源设备项目稳步推进值得期待：公司计划通过上下游的打通来促进氢能源行业的发展，公司拟投资建设年产3万吨液态氢源材料(常温常压)和2万套氢能专用设备项目，公司还将积极建设水电解制氢设备，并积极进行下游市场开拓，力争早日形成成熟的氢能应用商业模式，实现预期的产业化目标。公司已经设立了新能源产业基金，这有利于氢能源产业化进程。我们认为这块业务的发展前景是公司未来值得期待的亮点。
公司研发投入仍然维持在较高水平：2015年公司研发开支占营业收入的6.04%主要实施的研发项目有：页岩气开发设备的研发、SPEED小型低温液体罐研发、低温液体运输罐车的系列化研发、车用LNG供气系统系列化研发、船用供气系统的研发、集装箱式加气站及其应用技术的研发、汽车发动机再制造油改气技术研发、海工大型液罐关键制造工艺技术的研发、氢能源应用技术研发、LNG产业物联网大数据平台的研发、低温高压阀门的系列化研发等。较强的研发投入有利于公司的持续发展。
2016年业绩有望恢复性上扬：2015年公司实现营业收入13.03亿元，同比下降34.95%：净利润1637万元，同比减少92.4g%。2016年公司力争实现销售收入17亿元，利润1亿元。一方面是公司的传统LNG车用装备市场空间将会得到恢复和提升，另一方面通过加强内部管理提升效益。总体来看，我们认为行业已经处于底部，公司今年业绩有所恢复是可以期待的。
风险提示：环保政策推进不力，天然气消费没有明显提升。
科力远：2016年一季报点评
类别：公司 研究机构：川财证券有限责任公司 研究员：穆启国
核心观点
公司于4月29日发布2016年1季报。2016年前3月，公司实现营收4.3亿元，同比成长154%，我们预期营收大幅成长主要来自丰田混动车型零部件供应业务的贡献，与此同时，公司录得净亏损3500万元，略低于预期，主要由于丰田业务尚未达到盈亏平衡点，且尚未获得政府补贴支持。根据一季报指引，科力远在上半年可以实现扭亏，也就是意味着2季度至少可以实现3500万元以上的净利润，经营拐点出现。
2016年看好混动技术路线，等待业绩兑现。由于油耗法规的压力，我们预计中国2020年乘用车混合动力市场，包含油电混动和插电混动，产销规模在200万台以上，对应份额在8%以上。2016年对于公司而言是重要经营拐点，一是丰田的双擎版车型需求强劲，拉动极片销量翻番，突破盈亏平衡点，二是搭载CHS 系统的首款车型即将于下半年上市，有望提振投资者信心，带动公司估值提升。
重申“买入”评级与26元目标价：我们认为混合动力与纯电动技术一样，是重要的节能减排技术，而且产业化可能性更大。基于此，我们预计2016-2020年科力远实现净利润分别为1亿元、2亿元、4亿元、6亿元、12亿元，实现跨越式发展。重申“买入”评级与26元目标价，基于20倍2020年预期市盈率。
江海股份2015一季报点评：业绩初步回暖，薄膜电容增长确定
类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松
业绩向好趋势不变。公司一季度同比收入增速转正，结束了连续5个月的下滑，显示铝电解电容有触底迹象。公司铝电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务布局清晰，薄膜电容器和超级电容的放量有望带动公司业绩继续向好。
铝电解电容下游需求较弱，充电桩是亮点。一季度全球智能手机销量同比下滑1.3%，消费电子领域整体乏力。在公司占比较高的工业用铝电容器受工业增速回落的影响，也处于弱势。16年充电桩行业投资将大幅增长，确定性最高，公司的铝电解电容向大部分的充电桩企业都有供货，是今年值得期待的增长点。
薄膜电容器业务迎来收获期。公司薄膜电容器业务经过几年的培育期，16年将步入收获时期。公司薄膜电容定位于新能源领域，光伏、新能源汽车都是重要市场，其中光伏领域收入占比在50%左右。16年新增光伏装机容量将达到20GWh以上，同比增长30%多，公司是阳光电源、科华恒盛等主流逆变器企业的重要供应商，将直接受益。
此外在电动汽车控制器领域，公司已经通过汇川认证，新能源汽车用薄膜电容也将有大幅增长。公司1月份公告拟收购江苏优普，利用优普在薄膜电容器领域多年的积累，有望快速扩大规模。公司薄膜电容全年预计将实现6000万左右收入，初步实现盈利。
超级电容器业务中EDLC实现批量供货。公司的EDLC在ETC收费、智能表、通讯电源、风电变桨系统等领域实现批量供货，特别是风电变桨系统中，已经通过湘电认证，实现批量供货。锂离子超级电容在AGV搬运小车、新能源客车等动力领域的应用正处于推广阶段，短期看，研发费用的增长会拖累业绩，但长期空间巨大，是公司未来的主要看点。
维持“推荐”评级。我们维持对公司的盈利预测，预计2016~2018年每股收益为0.46元、0.53元、0.61元，目前股价对应PE为44、38和33倍，维持“推荐”评级。
风险因素：
(1)电子元件行业需求下降；
(2)光伏和风力发电装机容量增速不及预期；
(3)超级电容进展不及预期。
新大洲A:恒阳牛业拟借壳上市，未来注入新活力
类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马浩博
酝酿“易主+重组”，恒阳牛业拟溢价接盘，注入新活力。恒阳牛业拟以6.997亿元受让新元投资持有的全部8948.17万股，占新大洲A总股本的10.99%，并拟由新大洲以非公开发行股份等方式收购恒阳牛业100%股权及其关联资产。本次股权转让价格为7.82元每股，相当于恒阳牛业溢价36.95%接盘。新大股东及其实际控制人的进入，有利于优化公司资产配置，为未来发展注入新活力。
中国牛肉消费需求高，供给长期不足，进口依存度大，养殖跨境并购大潮开启。
(1)随着收入的增长，中产阶级迅速扩大，牛肉消费量呈递增的趋势。2007-2014年我国牛肉消费复合增速高达14.64%。我国人均牛肉消费量4.92公斤，与世界平均水平相比还存在1倍的差距。
(2)我国牛肉供给增长缓慢，进口依存度大幅攀升。国内养殖规模小加养殖周期长导致农户养殖收益低，母牛繁育量小。肉牛存栏量持续下降，未来牛肉供需缺口长期存在。
(3)澳洲肉牛养殖业发达，但需求不振，行业公司估值远低于国内，A股养殖公司开启跨境并购大潮。
国内牛肉供应商龙头+全产业链模式，盈利水平高。恒阳牛业是国内最大的牛肉供应商之一，总资产愈二十亿。公司重点发展牛肉产业，完善建立了涵盖绿色种植、特色小公牛养殖、肉牛及生猪屠宰、肉制品深加工、电子商务、终端连锁等一体的现代化全产业链条。整个产业链中，养殖利润最高，为21%，屠宰加工净利率仅为7%-8%。公司2014年收购澳大利亚TABRO和HYMO屠宰工厂，进口牛肉供应充足，成本优势明显。2015年布局南美乌拉圭肉制品加工基地Rosario和Lirtix冷链肉制品加工厂。东北黑土带建立多个万头肉牛标准化养殖基地，全力打造全球品质牛肉供应商，养殖与肉制品加工收益大。恒阳牛业承诺注入新大洲A的资产，预计2016年度至2018年贡献净利润分别不低于人民币4亿元、5亿元和6亿元。
产品结构+品牌优势，全网营销“千商万店”+电商新模式，带来盈利新增长。恒阳牛业产品结构以低温肉制品、高端牛肉为主，产品附加值高。拥有澳洲牛肉鲜冻系列产品、牛肉分切调理产品等1000多个单品。“恒阳”、“黑地庄园”、“北部牛仔”等五大品牌优势，产品畅销国内外，营业收入水平高。同时借势互联网+，以新生品牌“恒阳生态”开辟电商新模式。将现有渠道网络全面升级，打通线上线下，实现“田间”到“餐桌”的全程透明，打造“千商万店”互联互通的社区服务网络。
盈利预测与投资建议：重组完成后，恒阳牛业成为新大洲实际控股人，新资产的注入预计2016至2018年贡献净利润不低于人民币4亿元、5亿元和6亿元。由于恒阳牛肉最终评估价值尚未确定，发行股份数量无法确定，暂不评级。
风险提示：重大资产重组尚存在不确定性。
宇通客车：大中型是2016年公司新能源客车增长主力
类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵
投资要点
平安观点：
18年净利润持续增长的客车龙头：历史上公司凭借卓越的管理能力和深厚的技术积累，把握住了客运需求爆发、校车市场崛起、新能源汽车爆发等客车行业发展机遇期，保持了每年净利润同比增长的优良记录。宇通客车相对于同行的竞争力进一步提高。2014年注入了精益达进一步提升了整体盈利能力。
市占率逐年提高，未来有望持续提升至40%：从2006年至2015年宇通客车市占率从14.5%升至26.1%，其中中型客车市占率上升幅度最大。公司竞争优势进一步拉开与对手距离，随着新能源补贴政策进一步规范完善，未来几年公司在客车市场的市占率还有提升空间，有望从目前的近30%升至40%，2020年前公司客车产销规模有望从目前的6.7万台升至8-10万台。
2016年宇通新能源车增量主要是大中客：公司紧抓新能源市场爆发机会，2015新能源客车合计销售20,446台，同比增长176.1%，市占率19.1%。其中纯电动客车13885台，市占率16.5%，插电混客车6560台，市占率28.6%。新能源市场受国家补贴政策的推动快速发展，大量企业切入客车市场，随着补贴政策的进一步完善，产品经过时间的检验，技术实力强、产品优质、综合性价比高的企业将在未来新能源客车市场中居于主导地位，新能源客车市场集中度有较大上升空间。
2016年前4月公司新能源客车市占率同比大幅提升，2016年公司新能源客车有望在2015年基础上再新增5000台，达2.5万台规模。
盈利预测与投资建议：未来几年随着行业秩序的进一步规范，我们判断宇通客车的在新能源客车领域的市占率还将提升，未来几年公司销售增量来自大中型新能源车。根据最新情况，我们调整了公司业绩预测，预测2016、2017、2018年每股收益为1.88元、1.93元、2.15元(原预测值为2016/2017/2018年EPS为1.79/2.1/2.35元)，维持“推荐”评级。
风险提示：
1)新能源车销量不达预期；
2)客车出口大幅降低。
