尽管基于波动率的错误比较,也很可能会成功地卖出跨式期权或异价跨式期权,但是,这些策略的较大风险往往产生于回报和波动率以及标的资产价格随时间大幅变化之间的相关性。在很多市场中.尤其是股票市场,回报和波动率一般是负相关。如果市场下跌,波动率一般会上升。并且,当市场上涨时,波动率一般会下降。
可能的影响1:隐含波动率突然增加
如果交易者通过跨式期权或异价跨式期权卖出被动率.并且市场下跌,那么跨式期权或异价跨式期权的空头头寸价值可能会损失更多,在某些情况下,其下跌幅度远远高于标的资产白身股价的下跌幅度。所产生的亏损在很大程度，上取决于卖出的行权价(或者价格.在异价跨式期权的情况下),以及行权价所包含的隐含波动率。在罕见事件中,隐含波动率突然比标的资产自身跌幅高2~3倍，这也不是稀奇的事情。
另一方面，资产价格的迅速上升同样会影响跨式期权的价值。随着标的股票价格_上涨。别期望看到期权隐含波动率以比标的资产价格更快的速度下降。
可能的影响2:隐含波动率偏度
如果标的资产价格出现变化。可能给跨式期权卖方带来不利影响的另一个隐含波动率特征是所谓的隐含波动率偏度。市场不断地显示股票隐含波动率的偏度,尤其是股票指数期权。
期权行权价越低,隐含波动率越高;反之亦然。如果股票指数价格迅速上涨跨式期权的平价看张期权会变成价内看张期权。最终,这个空头看涨期权头寸抽于偏度的原因,相对来说损失了价值。除了指数自身价值变化的影响外,隐含波动率的偏度也会改变跨式期权的价值。这是因为与平价看张期权相比,价内看张期权合约有更高的隐含被动率,原因仅在于价内期权合约更可能被执行。
可能的影响3:赢小输大
随着时间流逝,卖出跨式期权和异价跨式期权的损失概率,远远超过了盈利的概率.并且巨大损失的概率远远超过了巨大盈利的概率。这并不是说.通过跨式期权和异价跨式期权卖出波动率完全不好。卖出波动率可能是非常合算的;然而,随着时间流逝,风险也会很大。你必须知道,什么时候卖出跨式期权或异价跨式期权,你让自己受到三种不可控风险因素的影响:隐含被动率的变化、市场水平的剧烈变化,以及可能会迅速影响标的资产波动率和价值的罕见事件。
