有关全球不平衡的解决方案,主要有汇率调整论、消费调整论以及应对IMF等国际机构的必要性等几种。
第一,关于汇率调整论,美国摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学 家Stephen Roach指出为 了解决美国的经常收支逆差,各国应根据美元贬值的程度调整进出口价格,特别是美元对亚洲国家货币的贬值是很有必要的。虽然在80年代美国的经常收支逆差达到GDP的3.5%时,美元的实际价值降低了30%,但是2002年以后美元贬值只相当于1980年的一半,因此至少需婴再下降15%。
同时,美国国际经济研究所(IE)Fred Bergsten所长认为, 美元比正常水平至少超出10%,因此主张人民币等亚洲国家货币都要升值。日本东京大学Takatochi Ito教授认为, 如果想要使美国对日本的经常收支逆差下降到合理的范围,日元必须升值到1美元100日元以下。
但是对于以上汇率调整论,也有人提出以新兴市场国家为中心,单凭,通过调整汇率解决全球不平衡是有局限性的。如同博弈论中出现的囚徒困境(prisoner's dilema) 现象”,一个国家不可能不顾自国出口竞争力下降的危险,去主导本国货币升值,而且考虑到汇率不完全传递(incomplete passthrough)现象,也就是说,亚洲国家的企业会顾及到美国市场占有率下降,不能按照美元价值贬值的比例提高本国价格。这样,美元疲软对美国经常收支改善的影响也是有局限的。
第二,关于消费调整论,一些人认为产生美国经常收支逆差是因为财政赤字、民间储蓄过低,而消费过大引起的,因此首先要解决这些根本性的问题。也就是说,为了缓解消费骤减引起的波及效果,日本、 EU等其他主要发达国家需要通过引导本国内需来补充美国的作用。
美国摩根土丹利(Morgan Stanley) 经济学家Andy Xie认为,亚洲国家的货币持续升值有可能面临经济增长速度放缨和通货紧缩的危险。美国前财务长官Lawrence Sumers也 曾经说过,“美元强势”是国家经济管理的基本原则,而经常收支逆差除了美元疲软,还可以通过提高储蓄率来解决。美国哥伦比亚大学Robert Mundell教授 主张,人民币升值会导致中国经济增长速度放缓、不良债券增加等问题,而8元强势也会阻碍日本经济的恢复。这些人一致认为汇率并不是解决全球经济失衡的唯一方法。
第三,关于IMF等国际机构对应论,特别强调各国之问政策互助的必要性。在美国强化财政健全性、扩大国内储蓄的同时,亚洲新兴市场国家需要扩大汇率弹性,以共同承担(sharing responsibility) 加大内需促进全球经济增长等责任。也就是说,为了避免全球失衡突发性无序调整(disorderlyadjustment),各国之间需要形成共同努力的共识。目前,主要国家和因际机构正通过IMF研讨会、G7、G20会议等多样化的途径探讨上述问题。
IMFC(Global Imbal ance)研讨会的主要内容
前IMF首席副总裁S. Fischer在参加2006年3月举办的研讨会时,就全球不平衡调整的相关问题发表过自己的观点。他主张,逐步调整(gradual decline) 的可能性是45%,不景气(recession的)和崩渍(collapse)的可能性分别为35%和20%。
他建议,通过美国缩小财政逆差,中国提高汇率弹性,而欧元和日本结构调整的方式推广扩大内需的政策,同时认为,在未来10年内美元将持续贬值,降幅达到现阶段水平的20%~30%。
为了解决全球不平衡,美国、欧洲等发达国家强调,IMF应加强对亚洲新兴市场国家汇率政策的监督。英国前财务长官G . Brown提议,在必要时IMF可以举办专门针对汇率政策的年会(annual meeting) 。
对于中国,建议在汇率政策方面坚持渐进主义(gradualism)方针。自 我模拟表明,人民币升值20%左右时,仅能够解决6%的美国经常收支逆差。
对于日本,则根据所谓的囚徒困境(prisoner’s dilema), 实际上单凭某一个国家很难主导亚洲新兴市场国家的汇率,因此为了解决这个问题,亚洲新兴市场国家汇率政策的协助尤为重要。
最终,关于汇率政策参会人员主张责任分担(burden sharing) 的原则,在解决全球不平衡的问题上,强调改革的重要性,而政治,上,因为各国都有保护主义(protect ionalism)倾向,因此指出IMF作用的重要性。因此IMF的作用非常重要。
通过上述论点可以看出,全球经济不平衡的调整有别于过去的广场协议”,有可能以多数国家或地区为对象,通过汇率调整、调整储蓄与投资差异、贸易压力等方式,同时持续地调整全球不平衡状态。尤其是韩国,通过对美国的出口导致美国经常收支逆差的可能性不大,相反,从2002年到2006年韩元升值40%左右,对消除全球经济不平衡现象做出了很多贡献。但是 由于韩国处在全球经济不平衡加剧的发源地一东亚地区,因此从地缘政治学上裸露在调整压力之下,同时由于区域内各国之间的相互依存度较高,因此,韩国所承受的周边国家调整的波及效果有可能加大。
如果全球经济不平衡调整正式展开,主要依靠价格(汇率)竞争力的出口导向型增长将不可能持续,因此要在努力提高产品质量竞争力的同时,应保持出口与内需平衡增长。同时,如果预期对美国资产的偏好降低、而韩元等区域内货币会升值,而投资资本迅速增加,韩国应事先做好准备应对可能会引发的国内以及亚洲区域内金融系统动荡。同时为了避免全球低利率环境结束时,可能会引起的房地产泡沫崩溃等负面因素影响,应制定有弹性的政策组合。