布莱克和斯科尔斯构建了第一个数学模型 ,来确定期权的公允价值。在这种情况下,公允价值是一个价格。 在该价格上任何人都无法随着时间通过买入或卖出来赚到钱。这并不意味着买人期权的赚钱频率与卖出它们的频率相等。通常情况下,卖出期权一般会比买人更有利可图但是买人期权的回报偶尔足以抵消损失频率。
不考虑隐含被动率的影响，对具有相同月份和相同行权价的看涨期权和看跌期权来讲,西塔保持相等状态。平价看涨期权或看跌期权(具有相同的月份和行权价)会以相同的速度上升。德尔塔为5的价外看涨期权与相对应的德尔塔为95的价内看跌期权经历相同的西塔增长。
随着波动率上升,西塔也会上升。西塔与期权在时间结构中的位置,是相对应的。期权受很多因素的直接影响,包括时间流逝。在到期日,期权要么是价内期权,要么是价外期权。如果被动率上升,增加期权外部价值,那么它最终会不得不返回之前的价内或是一文不值的状态。
在任何最终会有“交叉”效应的期权类别中,西塔会变得比维加更加重要。基于期权隐含波动率以及距离到期日剩余的时间,这种效应可能出现巨大变化。较高波动率会产生更大的维加和西塔。这对于能够描述头寸中维加和西塔之间的差异极为关键。对这种情况的误解,可能会导致低估自己头寸的风险,并且可能会需要再对冲，更为糟糕的是,需要进行平仓清算。
西塔只是一种估计,并且它是没有保证的。如果被动率持续上升,日复一日一甚至 是标的资产的微小波动一估计的西塔也将 上升,并且它不一定会实现。隐含波动率就是如此一隐含的。期权表明,市场比以往出现了更大的被动。在买人期权时,把自已看作保险公司,会由于承担更多风险而收取较高费用。作为卖方,把它想像成由于假设的风险给你的额外期权费。比如说,隐含波动率为19%时,你的西塔就会是,比方说, 600美元。把这种情况与隐含波动率上升到23 %时的情况进行比较,你的西塔马上就会是1200美元。
把高波动率市场中的西塔看成某种资产类别。从负值西塔(多头期权)的观点来看,把期权费看成对自己有利的资产。从正值西塔(空头期权)的观点来看，可以把西塔看成一种提供(希望如此)持续回报的资产类别，即使是不相关的财产。正值西塔可能有助于缓冲你的决定,并且,即使你犯了方向性错误,由于西塔的收益,仍然可能会盈利。尤其在伴随高波动率的情况下,西塔可能会提供令人满意的回报,因为它是少数不会过度膨胀的资产类别之一。
时间价值流失的确定性。目标是产生尽可能多的时间价值/西塔。你需要空头期权具有高时间价值,时间价值每天衰减.并目非常关注所涉及的相关风险。短到期日价外期权的期权费主要包括时间价值。在这个时间点上.内在价值低并且维加微不足道,这会限制风险。做空接近变现的期权，会产生更多的时间价值,它是正值,但是,与之相关的是更高的执行风险,以及负值(为了你的目标)非常高的希腊字母风险。
严格遵守关于“风险生成"以及市场中西塔头寸的风险管理的纪律一尤其是在波动率市场中。当你不遵守纪律的时候,一次事件足以输掉所有投人的资本。只要市场的波动处于自己当前隐含波动率所表明的范围之内，正值西塔策略应该会提供由于期权时间价值所创下的不错回报。横盘波动市场是完美的，但是上涨或下跌趋势市场也可以提供良好的非相关回报。再重复遍,你可能会犯小错,并且在方向上略有偏离,但你仍然会获利。
高波动率.西塔以及对行权价供给和需求的误解。基本期权理论的严格应用是件好事。然而，仅仅依靠理论可能带给你成堆的麻烦。例如，假设你在某个价外期权有多头期权头寸。波动率急剧增长,并且你的期权估价模型显示出在当前隐含波动率水平具有正确的希腊字母头寸。但是你做多的期权无法跟上其余的期权。这种情况的出现，可能是由于很多原因,包括简单的供给和需求。假设该期权有很多未平仓合约,专业人士坚持做多。在标的资产或被动率的任何上升中,他们]都会不惜代价地减少该期权的仓位。又或许,未平仓合约处于行权价周围,此外,在这个位置，人们坚持做多。为了实现维加中性,你做多期权,这时,他们愿意卖出该种期权。
作为高被动率环境中资产类别的西塔,归结为精心构建的风险，你需要对该风险进行管理。对期权市场交易的丰富经验和深人了解可能是唯一的帮助。 因为，正如所有人知道的那样,理论有其缺陷。
识别危险并快速反应。西塔和被动率可称得上是同床异梦。与其他一些理论值不同,波动率完全基于洞察力恐惧和供给与需求。然而，西塔最终是确定的一确定性在 于期权是消耗性资产,并且,如果是远离价外状态.它们距离到期日越近,就越会失去价值。如果你的策略出现偏差,不要由于继续持有而使该策略变得更糟糕。别让傲气影响自己制定出色的决策。转仓可能是昂贵的,但是依靠震荡市场中的西塔，代价甚至会更加高昂。
