索罗斯反身性理论——市场失衡正是投资的机会所在
在投资者或参与者偏见的作用下，索罗斯认为“市场总是处于非均衡状态”，即认识与事实之间出现裂缝或不一致。在他看来，证券的价值不仅仅取决于人们对客观事实的反映，同时也受到认识偏见的很大影响，于是，这种客观事实与对其认识之间的差距，就创造出了有利可图的机会。有时候这种偏差很小，并且会相互接近，他称之为“近均衡”现象，索罗斯对此没有兴趣；有时候这种偏差很大，并且不会相互接近，他称之为“远均衡”现象，这正是索罗斯感兴趣的机会。但是，“远均衡”现象又有两种：一种是尽管认识和事实相差很远，但是状态是稳定的，即“静态不均衡”，这种状况仍然不是他关注的重点；另一种是状态不稳定，市场变化迅速，认识和事实的偏差越来越大，直至两者之间的差距大到非发生一场灾难不可，即“动态不均衡”，这正是索罗斯最为关注的。“动态不均衡”是市场偏见“自我强化”的结果，“自我强化”的发展，必然使投资者进入一种盲目狂乱或者“类兽性”的失控状态，从而导致市场价格的暴涨暴跌。市场越不稳定，就有越多的人被这种趋势影响；这种追随趋势投机的偏见越大，市场形势就越不稳定。最后，当达到一个临界点之后，局势失控、市场崩溃，相反方向的“自我强化”过程又会重新开始，这就是索罗斯所称的典型盛一衰”现象或序列。
进而，索罗斯认为，市场参与者即投资者的任务不是要去设法纠正市场，而是要“走在市场曲线的前面”，超前掌握趋势，“在混乱中取胜”。所以，投资之道其实就是在不稳定状态上压注，在超越预期的事态上下注，在“盛一衰”是否已经开始上下注，甚至如果有可能的话还应当设法主动去推动这种趋势的发展，这就是索罗斯的“大起大落”投资理论。
“反射性互动只偶尔出现，而反射性结构是永久性的。在你可能认为是正常的状况中，思考和实际状况的差异并不很大，而且通常有一些力量会把它们拉近一些。原因之一，是大家可以从经验中学习，原因之二，是大家实际上可以根据自己的愿望，改变和塑造社会状况。这就是我所谓的近均衡状态。但是，在某些状况下，大家的思想和事情的实际状态差距很大，又没有拉近的可能，我把这种情形称为远均衡状态。远均衡状态又分为两类：一种是动态不均衡，在这种情形下，流行的偏见和流行趋势彼此会互相加强，直到差距太大，造成灾难性的崩溃为止；另一种是静态不均衡，不过这种情形在金融市场中很少发现，特征是十分僵化的独断思考模式，以及十分僵化的社会状态，这两种情形都不会改变，教条和现实状况差距很大。事实上，在实际状况改变时，不管改变的速度多么缓慢，如果教条不做调整来适应这些改变的话，思想和实际状况的差异就越来越大。静态不均衡的情形可以持续非常久，举个我们熟悉的例子，就像苏联的状况一样。相形之下，苏维埃制度的崩溃，就可以视为动态不均衡的例子。我们可以把动态和静态不均衡视为两个极端，两者之间的近乎均衡状态视为中道。我喜欢把事物的这三种状态比做自然界中水的三态：液态、固态或气态，事物的三种状态、性质很不相同，水在三态中的行为也很不一样。同样的道理适用在有思考能力的参与者身上，在我们认为“可能是正常”的状态下，我所谓的双向反射回馈机能不很重要，可以忽略；但在接近或到达远离均衡的状态时，反射变成很重要，我们会看到盛衰程序。
“自我强化的过程随着时间的推移，最后一定会变得无法继续下去，因为思想和实际状况之间的鸿沟会变得太大，不然就是参与者的偏见变得太深。因此发展成具有历史重要意义的反射过程，通常会遵循一种开始自我强化但是最后会自我摧毁的形态，这就是我所说的盛衰程序。反射性互动如果在到达繁荣阶段前自我修正，就不会发展成具有历史意义的事件，但是这种情形和导致衰败的全面性繁荣相比，出现的情形少多了。”
而且，市场不平衡的盛哀变化，是有着明显的阶段性特征的，认识到这一点，可以帮助投资者更好地把握住难得的机会。“市场运行过程通常以尚未被人认识的趋势作为开始，当趋势广为人知后，这种认识通常会强化趋势，在这个最初的阶段，流行趋势和流行偏见会彼此强化，在这个阶段，我们还不能说是远离均衡的状态，只有过程逐渐开展时，才会发生这种状况。当趋势进人下一个阶段后，会变得逐漸依赖偏见，偏见也逐渐加大。在这段期间，偏见和趋势可能会反复受到外在震撼力量的考验，如果它们熬过考验，就会变得更为强大，一直到变成似乎无法动摇为止，我们可以把这一阶段叫做“加速期”。等到信念和实际状况之间的差距变得太大，使参与者的偏见受到极度重视时，就会出现一个高点，我们可以把这个高点叫做“考验期”，趋势可能靠着惯性继续维持，但是已不能再由信念强化，因而导致走向平缓的状态，我们把这个阶段叫做“曙光期”或“停滞期”。最后，由于趋势变得只能依赖日渐加深的偏见才能存在，一旦丧失信仰或信心，注定会促成趋势反转，趋势的反转就是临界点，同样，相反的趋势会在相反的方向催生一种新偏见，进而导致可以称为崩溃的灾难性加速反转状态。
此外，由于市场上升和下降两种不同方向趋势的自我加强和自我崩溃的速度不同，导致了金融市场的繁荣和危机爆发总是不对称的。市场总是逐渐进入繁荣阶段并加速发展，而危机的爆发总是在非常短的时间内发生，并迅速造成大幅度的经济下滑，所以，索罗斯对下降趋势的兴趣更大，他的成功也主要靠这种做空操作模式。
其实，在利用市场错误赚钱这一点上，价值投资者与索罗斯是一样的，只是价值投资者仅仅把市场的错误当成买入的好时机，并不认为是市场错误本身帮他们赚钱，反而认为是市场正确的一面在帮他们赚钱，因此，他们除了承认投资者非理性的一面导致市场错误外，不再深究更深层的原因和复杂的运行机制。
