目前，中国股市的资源配置方式主要是应用股本这个生产要素的载体，来实现资源的配置和使用的。中国新股发行的办法是根据地区和部门的审定以及股指情况，利用股本把筹来的资金转化为资本并投向预先确定的生产和经营方向，是股市资源配置方式的重要特征；股市中发行筹资，就是通过股本载体实现其资本转化和生产要素配置的目标。从严格的意义上讲，中国股票市场的资源配置方式有四个层次：第一是选择什么样的公司上市，第二是如何使这些公司在一级市场获得筹资成功；第三是采取什么方式促使二级市场接受这些公司；第四是上市公司本身怎样配置募集到的资金，即增量配置问题。
(一)一级市场对新上市公司的选择
一级市场对新上市公司的选择是股市资源配置方式应用的第一步。1998年5月29日中国证监会颁布的《股票发行审核工作程序》已经明确地规定对上市公司选择分两个阶段进行。第一个阶段是预选阶段，其中有五个步骤：①中国证监会下达股票发行家数指标；②地方政府或国务院有关产业部门推荐；③中国证监会发行部受理预选材料；④征求国务院有关部门意见；⑤中国证监会预选审核。第二阶段是审批阶段，其中又有五个步骤；①地方政府或国务院有关产业部门初审；②中国证监会发行部受理申报材料；③中国证监会发行部审核；④发行审核委员会审议；⑤发审委审议通过后，中国证监会将根据市场情况，确定企业发行的具体时间，并按程序核发准予公开发行股票的批文。通过严格的审批程序和产业发展要求来选择上市公司。
从实际情况来看，中国股票一级市场对新上市公司的选择基本上体现了国家的产业的政策方向。近年来，新股发行的大部分集中在水利、交通、通讯等基础产业；电子信息、生物工程、新材料、航天航空等高新技术产业，电子、石化、汽车等国家支持的产业以及其他政府鼓励支持行业范围，特别是其中的国有企业因所在行业中的地位重要、主业突出、潜力较大，在新股发行中的比重明显提高。从家数上看，1997年和1996年基本持平，1996年发行207家，1997年发行204家，但从发行股本数和筹资金额来看1997年增长较快，全年共发行92亿股，较1996年增长70%以上，这主要是因为1997年新股发行的平均规模是5500万股，远大于1996年的平均规模2500万股。1997年深沪两市的筹资金额为650多亿元，较1996年增加1.6倍。进入1998年以来管理层采取了“双向扩容”措施，即一方面有序发行并上市新股，另一方面发展证券投资基金。这不仅扩大了证券市场需求，增加了市场资金量，也为证券市场稳健地向前发展奠定了基础。
(二)二级市场对上市股份的认同
新股扩容的规模和节奏与中国股市二级市场表现紧密相关，管理层一般根据市场供求关系配置资源。管理层在宏观层次上的资源配置方式：一方面在股价指数高涨阶段抓紧发行和上市新股；另一方面在股价指数低迷阶段则放松发行和上市新股。以深圳股市为例，从1995年1月到1996年3月大市低迷，深圳成指在958.71~1225.38点之间，新上市公司22家，月平均上市1.47家公司；从1996年6月到1997年7月大市高涨，深圳成指从2059.13点连续爬高，最高达到5210.74点，在此期间深市共上市新股192只，月平均上市13.71只。上海股市的走向及扩容情况与深圳市场基本类似，从1995年1月到1996年3月大市低迷，上证指数在537.35到723.87点之间波动，期间新上市公司27家，月平均上市1.80家；从1996年6月到1997年7月大市高涨，上证指数从804.25点稳步攀升，最高达到1393.75点，在此期间沪市共上市新股143只，月平均上市10.21只。从深圳和上海两个市场的情况来看基本上反映出宏观层次上资源配置方式和规律，显然这种资源配置的方式有利于市场对上市股份的接受和认同。
我们把视野深入到中国股票市场股本结构的内部去看，股本情况的变动也可以反映出市场对上市股份的认同情况。1996年随着大市的高涨和上市公司的增加，总股本的扩张率为44.4%，国家股的扩张率为39.70%，法人股的扩张率为48.65%，流通股的扩张率为87.92%，职工股的扩张率为298.70%；国家股的扩张率低于总股本扩张率4.25个百分点，而流通股和职工股的扩张率分别高于总股本扩张率43.52和254.3个百分点。1997年大市进入高位盘整阶段，在此期间股市的扩容并未放慢，与1996年相比总股本扩张率为58.80%，国家股扩张率为64.21%，法人股扩张率为41.09%，流通股扩张率为66.21%，职工股扩张率为160.66%，国家股扩张率高于总本扩张率5.41个百分点，法人股扩张率低于总股本扩张率17.71个百分点，而流通股和职工股的扩张率分别高于总股本扩张率7.41和101.86个百分点。从表象上看，尽管流通股的扩张幅度并不太大，但大比例的职工股一般能在新股上市流通，实际上是流通股的再次扩张。可见，通过1996年和1997年股本情况我们可以看出，除二级市场上市股份的确认程度之外，还有一个重要的原因是上市新股中加快了流通股和职工股的扩张速度。流通股和职工股所占比重的逐步提高，容易改善上市公司资本结构和治理结构，为公司今后的发展打下了坚实的基础。
(三)募股资金投向分析
对募股资金投向和效果分析是考察股票市场资源配置方式和绩效的重要方面。从微观层面看，募股资金的使用与公司的发展前景以及投资者的利益息息相关。从宏观层面看，募股资金的使用又关系到产业结构的状况、区域经济的优化乃至整个国民经济的健康发展。在经过1996年和1997年的大规模扩容后，中国的股票市场在发挥资源的优化配置方面有了长足的进步。中国股票市场在1996年发行筹资金额为91.32亿元，配股筹资金额为74.30亿元，两者合并的筹资总额为165.62亿元。1997年发行筹资金额为715.05亿元，配股筹资金额为26189亿元，两者合并的筹资总额为976.94亿元。1997年股市的发行筹资金额是1996年7.83倍，配股筹资金额是1996年3.52倍，合并筹资总额是1996年的5.90倍。实践证明，股票市场已经成为中国直接融资的重要场所和资源配置方式转化的重要渠道。
从发行筹资的资金投向上看，1996年投入纺织、机械、建筑、商业4个行业的资金占当年发行筹资总额的47.58%，除此之外，各行业资金投入占当年发行筹资金额的情况分别是：房地产占1.58%，高科技占1.76%，石化占6.41%，冶金占5.35%，医药占5.67%，纸业占1.15%，综合占7.33%，农业占5.37%。1997年发行筹资资金投入高科技、公用事业、机械、石化、冶金、综合等行业的资金占当年发行筹资金额的70.78%。其他行业的资金投入比重则在相对下降。由此看来，进入1997年后发行筹资的投向有了重大的变化，即资金的应用更加注重对高科技行业和国家支持的重点行业倾斜。1997年的统计表明，在募股资金中，新建项目投资占全部实际投资的49.2%，技改投资占25.8%，两项合并占全部实际投资的75%，这在很大程度上促进了中国的产业结构向高层次进化。
从配股资金投向上看，1996年配股筹资金额为74.30亿元，其中投入资金占配股筹资金额的比重超过10%的行业是房地产、公用事业、家电、商业、综合，这5个行业所占用的配股筹资金额为该年度全部配股筹资总额的61.70%，其他行业的配股资金占用比例分别是：纺织4.80%，高科技1.77%，机槭7.62%，建材1.18%，酒类0.90%，金融和农业为0，石化3.49%，冶金4.19%，医药0.67%。1997年的配股资金总额比1996年有了大幅度的增长，但配股资金的投向却没有多少改变。配股资金占1997年度配股筹资金总额的比重超过10%的行业的配股资金占该年度配股筹资总额的58.73%，在这5个行业中实行配股的上市公司主要集中在上市时间较早的老牌公司，在激烈的市场竞争中，这些公司试图通过配股来扩大规模和壮大实力，从而增强抗风险能力和竞争力。
综上所述，研究结果表明，配股募集资金投向与发行新股募集资金投向情况不同：发行新股募集资金投向的情况解释了中国的产业发展方向，而配股资金的应用则主要是为了增强上市公司本身的竞争力的大方向上看，应该肯定基本格局是朝良性的方向发展，但所存在消极情况也不容忽视。根据1997年的年报统计，共有514家上市公司对募股资金的使用情况进行了说明，其中1/4的上市公司投资项目发生变动，1/3的上市公司未按计划进行投资。某种程度上讲，这样大面积的投资变更，应该引起管理层及上市公司的注意。从融资体制来看，在资本稀缺的情况下，获得更多的上市额度也就可以使本地获得更多的经济资源。一些地方政府和企业往往是为争上市额度上项目，而不是从合理配置资源和市场需要出发上项目，因此造成了随意立项和缺乏应变准备的情况时有发生。从上市公司运行机制看，虽然股东大会是最高权力机构，但由于中国上市企业在转制中形成的特殊的股权结构，股东大会的监督职能的发挥有一定的限度，这种情况导致上市公司内部监督机制的相对弱化，促使个别上市公司把上市变成了圈钱，结果是募资立项随意更改而忽视投资者的权益。因此，加强上市公司募股资金应用的监督，已经成为中国股票市场优化资源配置方式迫切需要解决的问题。
